□ 中信证券

　　末日轮是指临近到期的权证。我国权证市场尚处于发展阶段，会出现投机者对将要到期的权证加以炒作、意图获取利益的“末日轮现象”。由于临近到期的深度价外权证已不具有价值，此时进行跟风炒作只会使投资者增大损失的风险。

　　以临近到期的深高CWB1为例，该权证行权价格为13.23元，行权比例为1:1，最后交易日为10月22日，行权期为10月23日至10月29日的交易日，之后将予以注销。假定持有人持有1,000份权证，如果其所持有的深高CWB1在10月22日收盘前未能卖出，则该部分权证无法再进行交易，只能选择行权或不行权任由权证到期作废。如果该持有人决定行权，则需支付13,230元(1000×13.23)购买深高速1,000股股票，权证的最终收盘价与行权时需支付的现金无关。如果行权时深高速的股票价格为5.64元(2009年10月13日收盘价)，不考虑权证自身的成本，该持有人将损失7,590元[1000×(13.23-5.64)]，其实际含义为：该持有人可以直接按5.64元的市场价格购买1,000股深高速股票，购买成本为5,460元，较行权少支付7,590元，可见是否行权的关键在于股票价格是否高于行权价格，股票价格较低时应选择不行权。

　　截至2009年10月13日，深高速股票价格为5.64元，远低于行权价格13.23元，当前市场环境下深高速A股股价不可能在权证到期日前上升到13.23元以上，如果投资者未能在10月22日前卖出所持有的深高CWB1，其所持的深高CWB1将变成毫无价值的废纸。

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