平安证券衍生产品部

　　昨日，日照CWB1以封于跌停板的形式结束交易，收盘价为1.112元，远高于已退市的多只价外“末日轮”。即便如此，由于行权会给投资者造成更大的损失，因此实际上与“归零”谢幕并无区别。从之前的招行CMP1、南航JTP1直至日照CWB1，许多投资者在价外“末日轮”上遭受亏损。因此，我们需要重申价外“末日轮”的多种风险以防微杜渐。

　　首先，价外风险。对于认购证而言，当正股价格高于(低于)行权价格时，称其为价内(价外)权证；对于认沽证而言，则刚好相反，当正股价格低于(高于)行权价格时，称其为价内(价外)权证。当正股价格与行权价格相等时，无论是认购证或认沽证，均称其为平价权证。

　　我们知道，对认购证行权相当于以行权价格为成本(不考虑买入权证的成本)，换取行权比例数值的正股；而认沽证则刚好相反，投资者行权相当于购入行权比例数值的正股，并以行权价格卖还权证发行人。因此，对临近到期时仍处于价外尤其是深度价外的认购证行权，相当于以高于市场价格的成本买入正股，认沽证则相当于以低于市场价的价格卖出正股，这显然并不划算。也正是因为如此，价外权证于最后交易日归零的可能性很大。

　　昨日，日照港盘中最高价为5.74元，收盘价仅为5.13元，而日照CWB1的行权价格为7.08元，处于深度价外，明显不具备行权价值，其大幅下挫不可避免。

　　其次，是权证的时间价值损耗风险。从理论上说，权证的价格可以分为两部分，一部分是权证的内在价值，另一部分是权证的时间价值。内在价值是指权证立刻行权可以获得的收益，时间价值代表权证在到期之前由于正股的波动给持有人带来收益的可能性。

　　对于处于深度价外的“末日轮”而言，其市场价格可全部归于时间价值。但随着到期日的临近，权证的时间价值也将消磨殆尽，并且，由于权证的时间价值并非均匀损耗，而是加速减少，因此这种风险会越来越突出。

　　也许有投资者认为正股在行权期内有可能大幅上涨使权证归于价内，但某些“末日轮”溢价率高企，如日照CWB1前日仍有超过50%的溢价率，此时弃权证买正股可以有效的降低成本。因此，对于此类权证最好选择规避，参与炒作无异于“火中取栗”。