平安证券综合研究所 刘 玄

　　周四，权证市场全线飘红，两只“末日轮”———马钢CWB1和钢钒GFC1引人注目，日振幅分别高达25.87%和25.88%，日涨幅分别为1.37%和28.06%，表现可谓惊心动魄。

　　昨日攀钢钢钒的一则公告，使得钢钒GFC1的未来变得更加扑朔迷离。近期钢钒权证持有人对攀钢的诉讼已经引起管理层注意，攀钢集团也承诺重视投资者的利益诉求。由于距离行权期已近，而重组所面临的一些困难，如能否尽快拿到环保审核通过正式批文和证监会审核通过正式批文等因素的存在，使得重组进程充满悬念。

　　我们认为，钢钒GFC1近期交易型机会凸现。由于权证本身仍存在着17.7%的负溢价，如果行权所得股票能够获得现金选择权，套利空间显得十分诱人，理论上来说，钢钒GFC1还有40%以上的上涨空间。在目前形势不明朗的情况下，必定会有更多的投机资金介入。不过，其中所蕴含的风险是不容小觑的。一旦形势明朗，重组能够在权证到期前完成，由于正股存在着巨大的回调空间，权证暴跌将不可避免。我们也看到，上周钢钒GFC1周跌幅高达33.35%，这与市场对重组前景的预期不无关系。

　　为应对可能出现的经济衰退，国家近期决定加大对基础设施建设的投资，钢铁行业无疑将从中获利。马钢股份表现强势，本周累计涨幅已高达17.92%。作为其认购权证，马钢CWB1本周表现并非紧随正股，而是呈剧烈震荡之势。而以昨日收盘数据计算，马钢CWB1已出现0.12%的负溢价。

　　今日是马钢CWB1的最后交易日，周一那种涨停的情形是否会再现呢？马钢CWB1目前的价内程度加深，内在价值为0.82元。然而投资者需要关注的不仅仅是眼前的数据，这是因为股本权证行权采取的是证券结算方式，投资者行权所得的只是股票，并且只有在行权后的次日才能获得标的股票，这里面所蕴含的流动性风险投资者要给予足够的重视。

　　因此，马钢CWB1的价值体现在马钢股份的后市表现上。由于行权能够为上市公司带来30多亿的现金，对于处于资金饥渴状态的国内企业来说，能够让权证顺利行权是非常具有吸引力的。然而，从基本面来看，马钢股份10月份亏损严重，尽管基础建设对于钢铁股长远来说是一个利好，然而，就目前而言，其基本面的状况并不能很快就有改善，近期出现回调的可能性较大。马钢CWB1昨日盘中波动剧烈，然而，最终表现不及正股，这可能正是反映了市场的忧虑。此外，马钢CWB1上市流通份额高达9亿多份，按照1∶1的行权比例，假设权证全部行权，在基本面不佳的情况下，新增的马钢股票将会形成强大的做空动能。

　　那么，是否应该尽快抛出马钢CWB1呢？从以往“末日轮”的表现来看，最后一个交易日盘中往往会出现疯狂，存在着交易型机会。然而，由于即将退市，权证在最后一刻会出现价值回归。对于马钢CWB1的持有人来说，继续持有等待行权还是抛出权证落袋为安，要根据正股的后市来做出判断，逢高抛出或许不失为明智的策略。