另眼看权证：成长中的孩子

　　【据新华社上海6月19日电】(记者 华晔迪)20日，南航认沽权证最后行权日，然而，这一理论上的“最后一天”却已失去实际意义。由于丧失行权价值，南航权证在13日结束交易时就已提前“寿终正寝”。

　　创设制度：“好种”未结“好果”

　　管理层在2005年末推出了创设机制，目的是平抑权证过度投机，保护中小投资者和理性投资者的整体利益，建立一个较为理想的权证市场。

　　但事与愿违，“好种”未结“好果”。从钾肥认沽权证到招行认沽权证，再到南航认沽权证，这些权证市场上的“明星”，无不因为市场恶性投机行为，暴涨暴跌，从流通股东利益的“保护者”变成放大市场风险的“元凶”，甚至被冠以“绞肉机”的恶名。

　　机制缺失、供需失衡是主因

　　早在创设机制设置之初，就有评论认为：“在相关机制缺失、供需失衡的前提下，创设机制难以根本解决权证市场过度投机的问题。”后来的事实的确如此，众多中小投资者在权证市场中伤痕累累。

　　国际成熟市场的经验表明，权证主要有套期保值、风险管理、套利和投机等功能。但这些功能在中国的权证市场未能有效体现，中国人民大学教授汪昌云一针见血地指出：“当前的权证市场由于缺乏卖空机制，难以满足套期保值、风险管理及套利这些最基本需求。”

　　供需失衡则是业内人士普遍反映的问题。相关资料显示，在香港市场，权证数量超过2000只，标的股票涵盖银行、地产、电信、石油天然气等多数行业的主要上市公司，存续期从六个月到1年半不等……内地权证市场，最多的时候也仅有20多只。

　　建立权证与正股之间的价格发现机制是关键

　　“中国权证市场的进一步发展，关键是要建立起权证与正股之间的价格发现机制。”汪昌云教授指出，“可以逐步允许相关金融产品做空，缓解当前市场套利机会不足的现状。”相关资料显示，在美国和香港等较成熟市场，正是市场套利行为和转瞬即逝的套利机会，使金融产品价格保持在相对理性的位置。汪教授指出：“创设制度其实也是一种变相的做空机制，但这种做空机制不够公平，不成熟，需要完善。”

　　关于中国权证市场未来的发展方向，汪昌云教授认为，有两套模式可以选择，一种即是香港模式，允许券商创设备兑权证，市场上股权权证和备兑权证共存，市场交易以备兑权证为主；另一种即是美国式的标准化期权市场模式。