权证剩余期限对投资者的意义

　　平安证券衍生产品部

　　影响权证价格的因素众多，剩余期限便是其中较为重要的一个。无论是对于认购权证还是认沽权证，剩余期限越长，权证的价格也应该越高。这点单凭直观想象即可理解，权证的购买方通过支付权利金，获得了相应的权利，即(近于)无限的收益可能和有限的损失，因此，权证的剩余期限越长，给权证持有人带来的想象空间越大，权证的时间价值也应该越大。

　　以我国的认购证市场为例，距今还有近两年才到期的赣粤CWB1，溢价率在100%以上。而距离到期日只剩十几个交易日的深发SFC2，溢价率仅为5%。二者溢价率的大幅差距主要即来自于权证剩余期限的不同。剩余期限除了对权证价格造成影响之外，对权证的一些技术指标也有较为重要的影响。

　　首先，对有效杠杆水平的影响。有效杠杆比率是指正股价格变化1%，权证价格变化的百分比。有效杠杆比率较大，说明权证的价格对正股价格变化的敏感度较高。一般来说，权证的有效杠杆水平会随着剩余期限的减少而上升。例如，一认购证距离到期仅余两个交易日，行权价格为10元，正股价格为9.5元，权证市场价格为0.1元。最后两个交易日中，正股连续涨停，则此认购证的价格有望升至1.50元附近，相当于上涨了14倍左右。杠杆效应非常明显。

　　其次，对时间价值敏感度的影响。时间价值敏感度用于衡量权证价格随时间变化的敏感度，是权证价格变化与时间变化的比率，通常用Theta来表示。随着时间的推移，权证越来越临近到期日，权证的时间价值也会越来越小，因此Theta值几乎总是负的。剩余期限越短，时间价值敏感度越大，换句话说，时间价值损耗速度越快。

　　仅余最后几个交易日的南航JTP1，即将印证此规律。由于处于深度价外，南航JTP1归零谢幕的可能性较大。尤其是在经历前些天的“末日轮”效应之后，其价值高估更为严重，极有可能要展开加速归零的趋势。

　　最后，对权证的引伸波幅敏感度的影响。引伸波幅敏感度即是指引伸波幅每变化1%，权证价格变化的百分比。引伸波幅加大，即使正股价格保持不变，权证(无论是认购证还是认沽证)价格也会上升。因此，引伸波幅敏感度总是正的。剩余期限与引伸波幅敏感度同样是呈现负相关的，这意味着剩余期限越短，引伸波幅敏感度越大。

　　可见，在其它条件相同的情况下，剩余期限较短的权证意味着较高的投资风险。投资者操作权证的时候，对剩余期限的影响切不可忽视。