小盘新权证爆发 中兴权证自身估值相对较低

　　国泰君安证券 张晗

　　摘要：

　　上周指数跌破4000点，所有权证对应的正股均下跌，同时多数权证也被带动下跌，唯独三支小盘新权证录得单周正收益，而其余几支小盘新权证也是跌幅较小，其中上港CWB1单周上涨近42%，隐含波动率已达150%，而深发SFC2单周跌幅16.44%，是认购中唯一一支跌幅超过正股的权证。成交量方面，五粮、云化、钢铁权证成交缩量在30%左右，而新权证则成交放量约50%。

　　小盘新权证的爆发在我们预料之中，抛开理论估值分析，单纯从资金面看，在大盘如此下跌背景之下，权证正股表现都差强人意，此时拉动市值和石化权证相仿的钢铁、五粮权证和市值略小的云化权证(市值20亿元左右)所需能量明显大于拉动市值只有10亿左右的小盘权证。

　　所以若正股市场不能形成像样的反弹，权证市场仍可能维持轮番炒作小盘权证的情景。若是正股市场能够掀起一波强势反弹，则前期跌幅较大的银行股普遍被认为是反弹中的领跑者，则市值仅为11.5亿元的深发SFC2尤为值得关注。我们认为中兴ZXC1也是反弹中的优质品种，其一，中兴权证自身估值相对较低(隐含波动率87%，溢价率67.85%)，且市值小(8亿元)；其二，中兴通讯将在电信重组中受益颇丰。

　　1.国内权证市场分析

　　上周指数跌破4000点，所有权证对应的正股均下跌，同时多数权证也被带动下跌，唯独三支小盘新权证录得单周正收益，而其余几支小盘新权证也是跌幅较小，其中上港CWB1单周上涨近42%，隐含波动率已达150%，而深发SFC2单周跌幅16.44%，是认购中唯一一支跌幅超过正股的权证。

　　指数成交缩量，但新权证成交比上周活跃，旧权证则相对冷清，五粮、云化、钢铁权证成交缩量在30%左右，新权证则成交放量约50%。

　　上周权证总成交额为1363.39亿元，占大市比重升至22.75%，上周权证溢价率均大幅上升，多数新权证的溢价率均达到6个月的高点。

　　2.投资策略

　　小盘新权证的爆发在我们预料之中，抛开理论估值分析，单纯从资金面看，在大盘如此下跌背景之下，权证正股表现都差强人意，此时拉动市值和石化权证相仿的钢铁、五粮权证和市值略小的云化权证(市值20亿元左右)所需能量明显大于拉动市值只有10亿左右的小盘权证。

　　所以若正股市场不能形成像样的反弹，权证市场仍可能维持轮番炒作小盘权证的情景。若是正股市场能够掀起一波强势反弹，则前期跌幅较大的银行股普遍被认为是反弹中的领跑者，则市值仅为11.5亿元的深发SFC2尤为值得关注。我们认为中兴ZXC1也是反弹中的优质品种，其一，中兴权证自身估值相对较低(隐含波动率87%，溢价率67.85%)，且市值小(8亿元)；其二，中兴通讯将在电信重组中受益颇丰。