回首2007年权证市场：正褪去昔日的投机色彩

　　权证一级交易商广发证券产品创新部

　　对于权证市场的投资者而言，2007年无疑是积累知识与经验的一年，更可贵的是，在监管部门严控和投资者教育工作的引导下，权证市场正褪去昔日的投机色彩，增加不少理性投资思维。除去因疯狂炒作而狂涨的认沽权证和新权证上市后的惯性炒新情结，其实在大多数时候，权证市场的获利机会都是有迹可循的。

　　判断正股走势是选择权证的首要原则。比如，8、9月份的时候，马钢CWB1曾长期出现较大的负溢价，溢价一度达到-20%，虽然行权期溢价率应该会回归至零，但如果仅冲着负溢价的套利机会买入权证，那么后来形势的发展肯定会让投资者大失所望，因为行权期前刚好碰上钢铁板块的调整行情，负溢价归零直接通过正股的连续下跌来实现。之前市场之所以能容忍这样的负溢价，是由于市场对正股未来走势持较保守态度，所以没有积极修正溢价。可见，投资者在决定买权证时，必须对正股的未来走势有一个判断。

　　对正股做出判断后，就要看权证的指标是否合理。目前在国内权证市场，比较值得参考的指标是溢价率和实际杠杆。对认购权证而言，溢价率是正股要上涨多少百分比，以现在的价格买入权证持有行权才是有利的。虽然买权证并不一定持有行权，但高溢价率一定程度上反映了较高的投资风险，因为一旦溢价率出现回调趋势，那么即使正股上涨，认购权证也不一定会跟正股上涨。而低溢价的权证，不仅能相对较贴近正股走势，如果有负溢价保护的话，抗跌性会较好。比如五粮YGC1，自11月底与正股一同进入上升通道至今，累计涨幅达到将近31%，而同期正股的累积涨幅约27%，而且权证目前还有近14%的负溢价作保护。至于实际杠杆，则主要衡量权证放大正股涨跌的比例，比如11月底开始的深发SFC1的可交易行权期，相信不少投资者已经感受到杠杆投资的魅力。