平安证券：马钢CWB1持有还是行权

　　平安证券衍生产品部 张俊杰

　　马钢CWB1是从马钢股份分离交易可转债分离出来的认股权证，发行量为12.65亿份，至今已经上市交易1年。马钢CWB1的存续期为2年，其中有两次行权期，第一次行权期为2007年11月15日至11月28日。目前，马钢CWB1已经进入第一次行权期，持有马钢CWB1的投资者可以行权，也可以继续持有权证。那么，对持有马钢CWB1的投资者而言，是应该选择继续持有权证，还是选择行权获得马钢股份股票呢？首先，投资者应该了解以下两点。

　　第一，马钢CWB1是上市公司发行的股本权证。股本权证行权时，是由上市公司发行新的股份，来满足权证持有人的行权要求，这将使得上市公司的总股本增加。目前，马钢股份的总股本为64.553亿，实际流通A股股本8.9181亿，马钢CWB1的发行量为12.65亿份，如果全部行权，将使流通股本增加12.65亿。流通股本的突然增加可能导致股价下跌，投资者需注意风险。

　　第二，马钢CWB1的首次行权期共有10个交易日，这段时间内马钢CWB1将停止交易，而正股马钢股份继续正常交易。在马钢CWB1停牌前一个交易日，马钢股份的收盘价为9.14元，马钢CWB1的收盘价为5.278元，溢价率为-5.82%，价值有所低估。由于正股仍在交易，投资者不能根据马钢CWB1停牌前的价格判断其当前的溢价率水平。

　　对于短线投资者而言，如果投资者认为在行权期内马钢股份价格将下跌，则投资者应选择行权并卖出

　　如果投资者看好马钢股份未来1年的走势，则可以选择继续持有马钢CWB1。如果未来马钢股份如期上涨，则持有马钢CWB1可以获得杠杆收益。如果投资者认为复牌后马钢CWB1仍然可能存在较高的折价率，也可以先行权，换成股票，然后在马钢CWB1出现较高折价的时候卖出股票再买回权证。

　　总括而言，投资者是否行权取决于对正股后市的看法以及投资期限。最后需要提醒投资者的是，如果投资者行权，则需准备相应的资金，以免行权失败。马钢CWB1的行权价为3.33元，行权比例为1，也就是说，投资者每行权1份马钢CWB1，需准备3.33元。行权获得的马钢股份股票，次日方可卖出，投资者需注意隔夜风险。