中信证券严高剑李灏

　　前期权证市场总体来看，认购有所低估，而认沽被严重高估。近期权证市场走势同对应正股走势联系紧密，市场价格回归理性。这主要有三方面的原因造成的：一方面认购权证中伊利CWB1和侨城HQC1即将到期，而钢钒GFC1和马钢CWB1也将迎来各自的第一个行权日；到期日和行权日的临近迫使认购权证负溢价率有所回复。其次，市场监管加强，有效的抑制了投机资金对于认沽权证的爆炒行为。第三，市场中唯一能够创设南航认沽权证被天量创设，市场创设南航JTP1总量超过115亿份，接近初始发行量的10倍，有效的降低了认沽权证整体高估水平。

　　对于认沽权证，我们的观点依旧是规避。在大牛市背景下，认沽权证到期价值归零的概率极大，招行CMP1就是前车之鉴。在深交所政策影响下，上周认沽权证全线下跌，跌幅在10%以上。但目前认沽权证理论价值仍接近于零，除南航JTP外市场价格/理论价值均超过1000倍。

　　作为市场中唯一可创设的认沽品种，南航JTP1被券商创设总量达117亿份，使得南航JTP1总量将近120亿份。同时南航JTP1市场价格/理论价值为169.03，目前来看还有被进一步创设的可能。如此大的股本和潜在的被继续创设风险令投机资金失去兴趣。

　　投资者如想参与认沽权证投机交易，请务必控制好仓位，进行严格的风险控制，不要因为抢小反弹而遭致较大损失。

　　关注五粮YGC1

　　目前两市权证中五粮YGC1为唯一一只高折价、高杠杆、正股未来增长空间较大的权证，建议投资者关注五粮YGC1。中信证券食品饮料行业研究员维持该股票买入评级，且目标价为60元，考虑到权证行权比例1:1.4020，以及4.898的最新行权价，那么对应的权证应为79.222元。而五粮YGC1目前价格仅为37.26元。即便是以正股当前价37.26元计算，五粮YGC1亦有-13.44%的溢价。

　　五粮YGC1有效杠杆为2.02，因此买入认购权证可以获得较高杠杆收益。