市场缘何冷落认股权证（上）

　　一般来说，认股权证的价格都应该相对于股票价格有所溢价。以马钢股份为例，其股票价格目前为14.49元，认股行权价格为3.33元，行权比例为1比1，那么其认股权证的理论价值为11.16元。我们说一般认股权证价格应有所溢价，即其认股权证的价格应在11.16元之上，但事实上，目前其认股权证的价格仅有8.331元，折价近20%。

　　与马钢认股权证类似，中化认股权证、武钢认股权证、五粮认股权证、侨城认股权证也都出现了一定程度的折价。在本应该全面溢价的交易品种里，却出现了全面折价的走势，这又是何原因呢？让我们先从认股权证的原理说起。

　　比如说，一个投资者看好马钢，想买入马钢并持有，那么他应该买入马钢

股票还是买入马钢权证呢？如果买入马钢股票1000股，花费14490元，如果不买入马钢股票，而是买入1000份马钢认股权证，那么花费8331元，到11月下旬再追加3330元也同样获得了1000股马钢股票，投入成本11661元，节省了2829元。不管马钢股票上涨到什么价格，持有1000股马钢股票和持有1000份马钢认股权证的利润值都是一样的，而如果马钢股价出现下跌，持有马钢认股权证的亏损值可能还会少于持有马钢股票的亏损值，显然，买入马钢权证要比买入马钢股票更加划算。

　　有人说，如果马钢股价下跌，虽然我持有马钢认股权证可以少亏一些，但也要承受一定的投资损失，如果能够卖空马钢股票同时买入马钢认股权证就好了。是这样，只要能够卖空马钢股票，同时买入马钢认股权证，那么就没有任何问题了，可是目前A股市场不允许卖空股票，那么如果想做这样的套利操作，必须手中要有马钢股份的持股，你没有，我没有，可是有人有，谁？基金。

　　其实，认股权证一般都会相对股票价格出现溢价，正是由于存在套利这个连通器，而如果持有股票的基金投资者不进行套利交易，那么这个连通器也就被堵塞，认股权证的折价也就由此产生，那么为什么基金投资者不进行套利交易呢？我们下次分解。

　　商报记者 周科竞