国泰君安：折价权证扩大 个中蕴含机会

　　权证周报(2007.8.25 – 8.31)

　　国泰君安 张晗

　　摘要：

　　上周钢钒GFC1继续停牌一周，国电JTB1到期。认购证跌多涨少，涨幅最大的五粮YGC1周涨幅为3.24%，跌幅最大的国电JTB1跌幅为6.33%，认购证上周整体跌幅-1.28%，相应正股上周整体涨幅为1.64%。认沽证上周全线下跌，南航受创设影响，下跌8.46%，四支认沽上周整体跌幅为4.15%，相应正股上周整体涨幅为6.64%。

　　随着招行CMP1和国电JTB1的相继离去，上周沽购的成交量均有所萎缩，上周权证总成交额为1911.93亿元，认购证成交额占比从前周的31.74%上升为上周的33.21。若市场不出现大的波动，预计认沽证的投机热情会逐步减弱。

　　我们认为A股在5000点左右还会有一些震荡反复，所以建议投资者参与安全边际较大的品种，如高折价的五粮YGC1、马钢CWB1和侨城HQC1。溢价率和换手率的下降和两支权证的退市使得权证市场热情有所冷却，但是，如果看好正股，现在在折价率较高时参与其权证要比持有正股有更大的收益。

　　1.上周权证市场分析

　　上周，A股市场在震荡中上行，上证指数牢牢地站在5000点上。上证指数开盘于5144.82点，收于5218.83点，最高达5235.16点，周涨幅2.18%。上周的成交量比前周略升，沪市A股上周成交共8118.52亿元，比前周增长4.50%。

　　上周钢钒GFC1继续停牌一周，国电JTB1到期。认购证跌多涨少，涨幅最大的五粮YGC1周涨幅为3.24%，跌幅最大的国电JTB1跌幅为6.33%，认购证上周整体跌幅-1.28%，相应正股上周整体涨幅为1.64%。认沽证上周全线下跌，南航受创设影响，下跌8.46%，四支认沽上周整体跌幅为4.15%，相应正股上周整体涨幅为6.64%。

　　随着招行CMP1和国电JTB1的相继离去，上周沽购的成交量均有所萎缩，上周权证总成交额为1911.93亿元，认购证成交额占比从前周的31.74%上升为上周的33.21%。若市场不出现大的波动，预计认沽证的投机热情会逐步减弱。

　　换手率上，除中化CWB1和云化CWB1上升外，其余认购权证均下降。溢价率方面，负溢价的认购证已达八支，且整体溢价率从前周的-0.50%再度下滑为上周-2.86%，从下图我们可以看出大部分权证已经堆积在0附近和左边，只有深发SFC2维持15.91%的溢价率。认沽权证平均溢价率为87.63%，与上周持平。

　　2.本周投资策略

　　我们认为A股在5000点左右还会有一些震荡反复，所以建议投资者参与安全边际较大的品种，如高折价的五粮YGC1、马钢CWB1和侨城HQC1。溢价率和换手率的下降和两支权证的退市使得权证市场热情有所冷却，但是，如果看好正股，现在在折价率较高时参与其权证要比持有正股有更大的收益。

　　认沽证的日内波动逐步在收窄，下跌风险在加大，建议投资者回避。