权证市场高潮将至 资金有回流迹象

　　周二两市股指高位震荡，给权证市场提供了走强的契机。从盘面看，以沪场JTP1、海尔JTP1和雅戈QCP1等为代表的认沽权证表现出色，以雅戈QCB1、长电CWB1和首创JTB1等为代表的认购权证也多次“冲锋”，形成了认沽、认购普涨的“大一统”格局。我们认为，权证市场经过近两周的调整之后，有望再次迎来上涨高潮。

　　价格重心偏低

　　权证市场经过上半年狂热之后，目前已经处于相对温和的状态。从各项数据对比可以看出，无论是平均溢价率还是历史波动率，都处于曲线的相对低谷。因此我们认为，权证市场已逐渐走出非理性泡沫的泥淖。

　　结合上周统计数据我们发现，目前认购权证平均溢价率为7.74%，其中万华HXB1和侨城HQC1的溢价率较低，分别为-8.57%和-4.82%，马钢CWB1和首创JTB1较高，分别为26.55%和22.74%；认沽权证平均溢价率为42.25%，其中茅台JTP1和招行CMP1最高，分别为61.91%和61.23%，华菱JTP1和机场JTP1较低，分别为9.22%和18.42%。认购权证平均的隐含波动率为0.67，认沽权证平均隐含波动率为1.08。认购权证中市价和理论价值的比值平均为1.25倍，认沽权证平均为547.78倍。

　　由此可见，权证市场整体上经过长达半年的调整之后，整体价格重心的确出现了大幅下降，尤其是认购权证整体价格下降幅度更大，以侨城HQC1、万华HXB1和五粮YGC1等为代表的认购权证，已明显处于出负溢价状态，投资价值凸现。

　　资金有回流迹象

　　从近两天盘面看，权证市场局部活跃，明显表现出有资金回流迹象，或者说，部分权证品种的走强，吸引了部分资金悄然入驻。如昨天走强的沪场JTP1，就有大资金进驻的可能。同时，经过简单统计我们发现，周一、周二权证市场总成交金额分别为70.65亿和82.06亿，日换手率分别达到35.35%和46.46%。权证市场本身量能的稳步放大及日换手率的逐渐提高，已充分说明外围资金有回流权证市场的迹象。尤其是以雅戈QCB1、侨城HQC1和马钢CWB1等为代表的认购权证品种，近日出现连续放量走强走势，显示出外围资金看好权证市场，后市权证品种即将爆发的可能。

　　权证品种作为正股的衍生金融工具，不仅与正股存在高度关联性，而且与股票市场指数运行趋势存在明显的杠杆效应。正由于三者之间存在杠杆作用，权证市场往往成为短期套利资金冲击的场所，尤其是当权证市场进入新一轮上涨周期时，市场游资金将充分利用杠杆效应原理，在权证市场中积极寻求新的机会和突破口。

　　钢铁认购机会多

　　近期钢铁板块迎来整体上涨趋势，宝钢股份、武钢股份和马钢股份等钢铁股上涨幅度高达50%以上，使整个钢铁板块面临价值重估机遇。我们认为，

宏观调控钢铁行业有利于钢铁龙头上市公司或整体上市公司的发展，增强其核心

竞争力。同时，我国钢铁产品出口销售迹象也有所表现。从横向比较看，我国钢铁上市公司PE或PB数据都低于国际同类钢铁上市公司水平。实际上，我国钢铁行业的整合、重组和兼并不仅是整个行业发展的大趋势，而且也是提升钢铁板块投资价值的机会。

　　因此，我们在中长期看好钢铁股走强的同时，在杠杆效应刺激下，钢铁认购权证也将加速上涨。其中，马钢CWB1(580010)就是具备投资和投机双重特性的权证品种。正股马钢股份合理估值区间在4.00-5.60元，马钢CWB1行权价为3.40元，内在价值可达到0.60-2.10元；马钢CWB1是认股权证，具备融资功能，大股东行权意愿强。同时，马钢CWB1绝对价格为1.143元，杠杆3.14，是绝对价格最低、杠杆率最高的认购权证。从走势上看，该权证量价配合理想，后市有望加速上扬。(北京首放)