大盘创新高后，多空双方在高位展开争夺。大盘的不明朗影响了权证的表现，上周两市权证涨跌相抵，平均涨幅仅为为0.12%，其中认购权证较前期价格水平下跌0.18%，认沽权证较前期价格水平略有上扬，涨幅也仅为0.36%。

　　权证市场的颓势还表现在权证的换手率上，上周两市权证的平均换手率71.02%，较前期72.18%的平均水平也略有回落。上周认购权证的平均换手率较前期下降4.25%至46.21%；认沽权证的平均换手率则上升至90.51%。权证价格与换手率变动规律再一次表明权证当前的价格基础是建立在换手率的流沙之上，如果未来大盘出现调整造成权证成交萎缩，则市场缺乏其他维持权证价格的因素。

　　认购权证与认沽权证溢价率的变动情况在上周表现出截然不同的态势，认购权证的平均溢价率下降到12.48%，认沽权证的溢价率水平则出现大幅反弹，上升到39.98%。认购权证溢价率的下降主要源于市场上现存的以伊利认购权证为代表的深度价内认购权证的溢价率在上周出现较大幅度的滑落。认购权证溢价率的下降与认沽权证溢价率的上升表明当前市场上空方力量处于强势位置，从另外一个侧面表达了市场对于大盘进入中期调整的预期。从溢价率上看，我们认为投资者应该关注鞍钢认购权证，行将进入行权准备期的鞍钢认购权证的折价交易表明对于会长期持有鞍钢正股股票的投资者而言，买入认购权证行权会降低其持仓成本。

　　上周随着权证溢价率的波动，权证市场的整体风险较前期出现较大幅度的变化。上周权证市场25支权证隐含波动率/利是波动率的均值为3.17，较略有上升；认沽权证隐含波动率/历史波动率的均值为3.35，增幅较大。当前权证市场风险加剧的主要原因来自于认沽权证风险的升高，认沽权证与认购权证风险水平的差异再一次表明投资者对于大盘将会在高位展开调整的预期。

　　上周券商创设/注销活动主要集中在认沽权证上，认购权证的低溢价已经挫伤了券商对于认购权证创设的积极性，上周认购权证中券商仅对国电认购权证进行了创设，也仅仅为市场增加了400万份认购权证。

　　(权证一级交易商 国信证券)