皮海洲：武钢认沽权证过把瘾就死

　　皮海洲

　　权证就是权证，一个彻头彻尾的投机品种。这是面对武钢认沽权证(“武钢JTP1”，下同)的“末日轮”表演，不少投资者所得出的结论。

　　作为又一家到期的股改权证，武钢蝶式权证的行权日为2006年11月16日-22日期间5个交易日。根据规定，“武钢JTB1”认购权证及“武钢JTP1”认沽权证经分红除息调整后的行权价格分别为2.62元及2.83元。投资者每持有一份“武钢JTB1”认购权证有权在2006年11月16日-22日期间5个交易日以2.62元的价格向武钢集团购买一股武钢股份股票，成功行权获得的股份在次交易日可上市交易；每持有一份“武钢JTP1”认沽权证有权在2006年11月16日-22日期间5个交易日以2.83元的价格向武钢集团卖出一股武钢股份股票，成功行权获得的资金在次交易日可使用。此外，“武钢JTB1”认购权证及“武钢JTP1”认沽权证的行权终止日尚未行权的“武钢JTB1”认购权证及“武钢JTP1”认沽权证将予以注销。鉴于武钢权证末日来临的前几天的正股价格分别为11月13日3.17元、14日3.22元、15日3.35元，因此，除了行权价格2.62元的武钢认购权证存在一定的价值外，行权价格为2.83元的武钢认沽权证，其实际价值为“零”。但武钢权证的“末日轮”故事偏偏就在实际价值为零的武钢认沽权证身上上演了。

　　如果投资者还有记性的话，宝钢权证、万科权证、深

能源权证变成废纸的教训应该是历历在目。因此，在总结了这几只权证“零价值”的教训之后，实际价值为“零”的武钢认沽权证原本应该是平稳谢幕才对。但股市里什么事情都能发生，就是这样一张“零价值”的废纸武钢认沽权证，却在其断气之前上演了惊心动魄的疯狂炒作一幕，让笔者终于明白了什么叫“过把瘾就死”，什么叫“死亦为鬼雄”！

　　由于“末日轮”的临近，从11月8日起，武钢认沽权证便开始了暴跌之旅，至11月13日，其价格已从11月8日的最高价0.33元下跌到了11月13日的收盘价0.057元。就在投资者认为武钢认沽权证将因此而安静地离开的时候，不料11月14日，该权证平地响惊雷。当日该权证意外地以0.067元高开约17%，随后展开震荡上行，大约10:50其价格突破0.10元后开始加速，至11：03，短短不足15分钟时间，即被疯狂拉高到0.366元，涨幅达542%。其后该权证在0.180元-0.310元之间剧烈震荡，下午14：00，当其价格再次被拉升到0.303元时，上交所根据《上海证券交易所交易规则》、《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》有关规定，暂停其交易15分钟。临时停牌措施显然有效震慑了盘中投机行为，该权证14:15复牌后逐级跳水，终盘报收0.113元，当日该权证上涨98.25%。在当日的交易中，该权证创下了盘中最大涨幅542.11%、当日换手率达到1695.05%的惊人纪录。而在11月15日最后一个交易日的交易中，武钢JTP1全天的交易同样跌宕起伏，以0.120元开盘，最高至0.300元，最低至0.056元，报收于0.060元跌46.90%，全天最大涨幅达165.49%，震幅达215.93%，换手率为1528.52%；并且在临近中午收盘，武钢JTP1再次被上证所临时停牌15分钟。因此，武钢认沽权证的“末日轮”表演较之于宝钢权证来说，无疑更加“精彩”，更加“动人心弦”。

　　但再精彩的“末日轮”表演，也改变不了武钢认沽权证变成一张废纸的事实。其“末日轮”的表演越精彩，就越是增加了市场的投机风险。当然，作为参与者来说，在明知武钢认沽权证的价值为零的情况下，却参与“搏傻”，赚了算他命大，亏了也活该他倒霉，谁叫他要玩火自焚的呢？不过，作为市场监管者来说，对于这种疯狂的投机炒作行为却是万万纵容不得。象盘中停牌这种提示市场风险的做法显然是不够的，它只会进一步助长市场的投机炒作之风。记得去年11月1日的时候，上交所还发出“调查令”对宝钢权证的异常交易进行调查。当时(2005年10月31日)宝钢权证盘中的最大涨幅不过只有62%、换手率不过420.34%而已。因此，相对于武钢认沽权证的末日轮炒作来说，当时宝钢权证的所谓“异常交易”不过只是小巫见大巫罢了。而面对如此“大巫”，上交所为何反倒听之任之了呢？所以，笔者以为，上交所更应该对武钢认沽权证的暴炒行为进行调查处理，给投资者一个交待。

　　当然，这只是问题的一个方面。而从另外一个方面来看，为抑制“末日轮”的疯狂投机行为，交易所方面还应该出台相应的操作规则，比如推出“末日轮”涨跌停板制度，规定“末日轮”权证的价格涨跌不得超过其实际价值的100%，或不超过上一个交易日收盘价格的100%，把“末日轮”的权证投机炒作控制在一定的范围之内。