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武钢权证 狂舞蝴蝶恐累断双翅http://www.sina.com.cn 2006年11月15日 02:23 证券日报
□ 武汉新兰德 余 凯 周二市场宽幅震荡，盘中多空双方搏杀十分激烈，前期极度超跌的非指标股整体有所反弹，而科技股尤其是3G个股的强势发挥最终带动市场企稳走高。而在市场剧烈波动中，即将到期的武钢认沽权证在0.06元附近横盘整理后，其股价突破大幅飙升，盘中最大升幅一度高达542.11%，成交更是放出了近半年来的天量，为此武钢认沽权证从两点起开始停牌15分钟，并且交易所发布了风险提示公告，于是武钢认沽权证复牌后出现跳水走势，至收盘股价为0.113元，涨幅98.25%，当日股价震幅之剧烈令人瞠目。 末路狂奔 周三是两只武钢权证的最后一个交易日，从周四开始，两只武钢权证将进入行权期，行权截止时间为11月22日。此后尚未行权的武钢权证将被注销。资料显示，武钢认购权证及认沽权证的行权期限为5天。其中，武钢认购的最新行权价为2.62元，即投资者每持有一份武钢认购权证，有权在11月16日至11月22日期间5个交易日以2.62元的价格向武钢集团购买一股武钢股份，获得的股份在随后的交易日可上市交易；武钢认沽权证最新行权价为2.83元，投资者每持有一份该权证，有权在11月16日至11月22日期间5个交易日以2.83元的价格向武钢集团卖出一股武钢股份，获得的资金在随后的交易日可使用。 与此同时，武钢股份周三正股价格为3.22元，对于武钢认沽权证而言，其行权价为2.83元／股，除非在剩下一个半交易日内武钢股票下跌10%以上，否则其认沽权证仍是一张废纸。虽然到期后仍有附加的5个交易日行权，但是通过寄望正股大跌而实现行权价值的风险极大，目前武钢认沽权证的疯狂震荡用“末路狂奔”来形容并不为过。 泡沫破灭 从历史上看，任何脱离基本面而靠过度投机吹起来的泡沫终究会破灭，早期的荷兰“郁金香泡沫”如此，国内市场历史上的“银广厦的倒塌”“德隆系的崩溃”也都是如此。而需要引起警惕的是，权证的时间风险与其他一些有价证券不同，权证有一定的存续期间，且其时间价值会随着时间消逝而快速递减。正是由于权证具有时效性，因而也带来了其价值的不稳定性。所以说正如击鼓传花的游戏，在这场脱离基本面的游戏中，对于那些内在价值为零的权证而言，持有者及时高价抛出权证，其风险就相应转移到了接盘者身上，如此循环而已，只不过鼓声一旦停止，留下来的也就该买单了，前期的宝钢权证、万科权证莫不是如此。 另外，随着马钢正式发行分离式可转债，相应的权证很快就会上市交易。鉴于该种权证成本为零，其价格完全反映正股的溢价，对现有权证的高溢价将形成强大冲击！继马钢股份之后另有新钢钒、唐钢股份、中化国际、云天化等多家公司已获准或拟申请发行分离交易的可转换公司债。随着大量分离式可转债权证的上市，所有权证将加速向内在价值回归。 后市面临分化 由于权证相关上市公司本身质地不同，权证条件各不相同，并且上市时所处的权证市场的阶段不同，导致了其定价也千差万别，在创设制度的影响下，其价格向价值的回归速度也在明显加快，在这样的背景下，权证市场出现前期一容俱容、一损俱损走势的可能性微乎其微，而取而代之的就是权证之间的分化走势。一些内涵有一定价值的权证则会脱离整个市场高估的制约走出独立行情，如五粮液YGC1，就是依靠其正股的良好基本面以及认购权证的特性，其中的投资机会值得关注。
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