武钢权证行权需考虑的问题

　　上周权证市场的成交较前周萎缩三分之一，同期武钢权证交投活跃。武钢认沽权证的成交额占整体权证市场成交的8.4%，较前周3.9%上升约4.5个百分点，而武钢认购权证亦较前周的16.5%上升约2.7个百分点。

　　武钢权证之所以出现这样的成交势头，是因为接近到期的平价或轻度价内的权证实际杠杆较大且价格不高的缘故，故容易受到投资者青睐。市场气氛升温，但武钢权证是否值搏，还需反复思量：其一，平价或接近平价的权证资金关注度最高，流动性最好，最容易被炒作。其二，即使到期具有理论上的收益，但到期行权要实现收益仍然有一些不确定性。

　　收益未必能实现，意味着武钢股价与行权价、交易成本之和之间的差价未必是投资者的最后利润。这首先是因为存在时间差，权证的最后交易日、到期日及支付日并非同一日。按交易所规定，权证的最后交易日必须是到期日前的第六个交易日，而武钢权证的行权时间段为最后5个交易日中的任意一天。

　　对于认购权证，若到期武钢股价高于行权价2.62元，权证就具有内在价值，投资者可考虑行权，即以现金2.62元/股接收武钢

股票。武钢认购行权期为11月16日至22日，期间武钢股票仍在继续交易，在此期间，只要武钢股价高于所支付的代价(2.62+买入认购证的价格)，则认购证就有行权价值。但由于该权证是以

证券给付结算，且行权获得的正股当日不能卖出，因此，武钢持股有过夜风险。同时，还需考虑交易费用，如果有大量持有人立即在二级市场上卖出股票，有可能对正股造成一定的冲击。因此即使行权当日理论上有正的收益但能否实现是个未知数。若理论上的收益相对较大，则投资会相对安全一些。

　　对于认沽权证，若到期武钢股价低于行权价2.83元，权证就具有内在价值，投资者可考虑行权，可以先(买入)持有同等数量的武钢正股，然后按2.83元/股的价格兑换现金，即只要武钢股价低于2.83元，可买入正股行权。但当日买入的股票，当日不可用于行权。同时必须注意到，由于事实上大多数权证持有人并不持有正股,这会增加对武钢正股的需求，市场的供求关系会影响正股价格；另一方面，若投资者避免行权,武钢认沽权证就有可能被大量抛售,从而出现价格大幅下跌。因此预计无论是权证的价格还是正股的价格都存有较多变数。　

　　(一级交易商　广发证券　刘思玲)