权证市场出现新一轮下跌可能正在加大

　　□ 招商证券　常 锦

　　本周权证在前四个交易日表现平淡，周五全线下跌，其中深能JTP1因为临近到期，大跌18.56%，创出了上市以来的新低点，同时，绝大多数权证都出现了技术破位迹象，短线权证市场出现新一轮下跌的可能正在加大。

　　深圳

能源投资股份有限公司本周发布公告，提请投资者关注深能JTP1的到期投资风险。深能JTP1的交易期将于2006年10月19日结束，行权期为2006年10月20日至10月26日。2006年10月26日到期以后，未行权的深能JTP1将予以注销。根据国际通用的计算权证理论价值的Black-Scholes模型，参照派息实施后深能JTP1和G深能源的参考价格和深能JTP1新的行权价格，按照2.52%的无风险收益率，G深能源股价32.76%的波动率计算，行权价格调整后深能JTP1目前的理论价值为0.154元。但是周五深能JTP1大跌18%后，收盘价还有0.43元，其中隐含的风险巨大，下一周该权证可能会继续引领其它权证，进行较普遍的调整。

　　值得注意的是，9月份以来，权证市场呈现出明显的交投萎缩态势。9月4日和5日，市场的总成交金额均超过了100亿元大关。但很快随着时间的推移，成交额开始逐步萎缩。近期，权证市场成交在40亿元上下，出现大幅减少，伴随着成交量的萎缩，认沽认购权证的波动幅度也逐渐减小，近期，绝大部分权证的日涨跌幅都在5%以内。不少人依据近期权证市场低迷的交易分析，权证市场的滞涨滞跌局面，很可能在短时间里被打破，但更多的人的想法　是权证市场会向上突破。理由很简单，大盘可能要调整。大盘近期升幅较大，招商银行在H股上市是市场重要的推动力，本周五招行在香港上市，一直支撑招行的利好将告一段落，的确周五在招行的冲高后，市场很快出现了较大幅度，大盘的确是跌的，但是权证并没有因此走强，反而跟随全线下跌，这与之前众多权证市场的投资者想法有出入，权证市场居然与大盘共同下跌，而这一重大变化引发了市场全新的评估，至少有一点迹象明显，市场很可能出现新的变化，权证的本身特性弱化，而其投机品种的特性强化，既然大盘不好，投机机会也将大大减少，增量资金炒作权证的愿望也不强烈。

　　深能权证强烈的下降风险，对目前市场容量还不大的权证市场有重要的负面压力，而权证与大盘此起彼伏的特征正在弱化，大盘下跌的压力不仅无法强化权证的上涨动力，反而会受到负面连带，从这个角度看，权证市场短线走向比较微妙，同时，权证市场受新品种太少的因素，对市场的吸引力已急剧减弱，而间或有一两只上市，也不足以引发增量资金大规模的关注，从这两方面判断，权证市场短期仍有可能呈现较弱的调整势态。而从技术面分析，昨日全线大跌，几乎所有的权证品种都出现了破位下行之势，以炒作短线为主的权证市场最重要的趋势，在趋势破坏之后，即使有T＋0的便利，风险也将大于机会。