余凯：融券开始 认沽权证机会来了

　　武汉新兰德 余凯

    日前《融资融券试点登记结算业务实施细则》正式颁布，融资融券业务离正式启动又近了一步。

　　从管理层的政策来看，对融资融券的推行采取了较为谨慎的策略，如保证金偏高，对融资融券的标的也有较为严格的限制，这样可以避免融资融券这一新规则给市场带来过大的冲击，因此短时间内融资融券对市场影响不会太大。

　　不过，细读有关融资融券的新规，可以发现短期内有两大看点。首先，融资融券细则规定投资者申请开立信用证券账户前，应当已经持有普通证券账户，且已经在该证券公司从事证券交易达半年或半年以上。

　　这一细则看起来很平常，但是却有深意在里面，因为这对国内投资者来说基本没有约束的作用，有融资融券意图的基本上都是混迹市场的老手，这点限制对他们根本没问题，唯一受到较大影响的只有QFII（合格境外机构投资者）。

　　众所皆知，一直以来QFII是不能直接开立

证券账户的，只能以“证券公司－托管银行－QFII”三方联名形式开户；而几天前公布的有关QFII的新规，除大幅降低QFII的准入门槛外，还有很重要的一条就是允许QFII直接开立证券账户，这意味着即使允许QFII进行融资融券（目前尚无明确指示），最早也得等到半年之后，这就给了内地投资者半年的抢跑期。

　　内地机构如何充分利用这半年的时间在融资融券问题上有所作为，将成为市场一大看点。尤其是融券业务，由于一定程度上相当于引入做空机制，这在国内A股市场尚属首次，在这一点上QFII比内地机构更有经验，如果不提前有所行动，难免出现到时候QFII给我们上示范课的情况。

　　另外一个看点是：细则规定融券卖出标的

股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元，符合这些条件的大多是大盘蓝筹股，而其中有一些在股改的时候发行了认沽权证。最近宝钢和万科(资讯 行情 论坛)的认沽权证的走势，令市场对认沽权证的未来极其悲观，而融券的正式出台，可能会让惨淡的认沽权证机会大增。

　　以0932G华菱(资讯 行情 论坛)为例，符合融券标的条件，其认沽权证负溢价，其主力也已逃亡。如果机构事先大量购入其认沽权证，然后再用融券的方式在正股上做空，将达到一箭双雕的目的，既能在权证上赚钱，又能在正股上赚钱，因此融券的出台，将引发认沽权证新的一轮炒作或成可能，对权证有兴趣的投资者不妨重点关注符合融券条件公司的认沽权证，尤其是那些主力机构减仓迹象明显的股票，其认沽权证机会更大。

祝建华

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