如何在权证市场求生存谋发展

　　从“缩影”看后宝钢权证(资讯 行情 论坛)时代：

　　宝钢JTB1(资讯 行情 论坛)和万科HRP1的到期虽然对权证板块起到了挤压泡沫的作用，但权证的投机并不会立即结束

　　本报记者 蔡臻欣 发自上海

　　继宝钢JTB1(580000.SH)8月23日巨幅下挫85.78%之后,万科H R P1(038002.SZ)也在上周五(25日)尾盘大跳水至0.02元，跌幅高达44.44%。这一购一沽两只最早到期的权证，无论内在价值还是时间价值都已经消耗殆尽。

　　国信证券金融工程首席分析师、衍生产品总部副总经理葛新元认为，宝钢JTB1的市场历程对整个权证市场有很强的指导意义，到目前为止它是整体权证市场的一个缩影，对于以后像武钢这些将要到期的权证的走势具有很重要的指导意义。随着宝钢、万科权证走完生命历程，经历这些历程的投资者对权证的理解也会更加深刻，这实际上是抑制权证过度投机的重要因素。

　　宝钢权证谢幕后，上周五权证市场延续上周四低迷态势，当日交易的25只权证中9涨16跌,成交量持续萎缩,总成交额约为44亿元，较上周四缩减27%，占大市总成交额比例由上周四的28%下滑至17%。但内在价值为零的深能JT P 1(0 3 8 0 0 5 .S Z)仍以14.67%的涨幅拔得头筹。那么，随着后宝钢权证时代的来临，场内的权证是否还存在机会？权证投机不会立即结束

　　东方证券金融衍生品研究员黄栋上周五在接受《第一财经日报》采访时表示，万科HRP1将在8月29日摘牌，由于目前正股股价比行权价高出73%，它完全没有行权的可能，万科HRP1极有可能跌至1厘，而按照0.02元的价格则要下跌95%，下跌幅度或许会更甚于宝钢权证。这个品种应该说已没有任何参与价值。

　　他表示，宝钢JTB1和万科HRP1的到期虽然对权证板块起到了挤压泡沫的作用，但权证的投机并不会立即结束，“其原因在于股改权证具有特殊性，而且现阶段具有杠杆特点而又风险可控的交易品种严重缺乏，这都导致市场上偏好风险的投机资金没有出路，而股改权证给他们提供了这样一个绝好的舞台。从宝钢权证、万科权证最后几天走势来看，只要有一天的交易，就会有资金在其中炒作。”

　　黄栋认为，未来权证市场可以理性分析的投资机会主要在于低溢价率绩优股票的认购权证。比如由于并购而实现逆行业周期增长的G鞍钢、公司治理得到改善的白酒龙头G五粮液、作为自主创新与循环经济典范的G万华、具有外资合作与券商概念的G雅戈尔等。“投资权证的魅力在于利用杠杆放大收益，但是权证与股票的最大不同在于权证有存续期，因此投资权证必须结合存续期加以考虑。”

　　下跌行情中的低溢价率认沽权证也存在一定机会。黄栋指出，目前市场上能够在下跌行情中获利的品种只有认沽权证。尽管临近到期时可以预期很多认沽权证价值较低，但是在整个权证存续期来看认沽权证仍然有其作用，特别是低溢价率的品种，在阶段性的下跌行情中低溢价率认沽权证能够起到较好的下跌保护作用。

　　“比如华菱JTP1、沪场JTP1，它们的溢价率分别为-0.8%和8.6%，沪场JTP1静态杠杆为11，杠杆较高，在保持溢价率不变的情况下，如果G沪机场下跌1%，那么沪场JTP1将上涨10%。下跌行情中一些认沽权证甚至会出现负溢价率，也就是价格低于内在价值。”黄栋说。两大影响因素

　　葛新元认为，接下来一段时间，影响权证市场的主要有“末日轮”效应和正股市场走势，这两个因素是决定权证市场的最核心因素。随着权证不断到期，整个权证市场溢价程度必然逐步收窄。从这个角度说，整个权证市场将是震荡式价值回归的过程。这是不能避免的。另外也不能排除有些认购权证，像五粮液这种杠杆赚钱效应，它的核心驱动是来自于正股市场的配合。有部分的认购权证如万华认购、五粮液认购权证、雅戈尔认购权证等，投资者可以适当关注。

　　此外，备兑权证上市将对目前权证市场造成一些影响，备兑权证跟现在的股改权证性质有一些不同。现在的股改权证是全抵押的权证，而将要发行的备兑权证实际上是风险对冲形式，而不是完全抵押的权证。它对于标的正股的影响、市场上权证价格走势影响是有差异的。券商发行备兑权证后，它所需要承担的做市商义务比股改交易商义务更强。香港权证市场上的备兑权证都需要做流通性提供商，某种程度上要维护市场合理定位。所以相对来说，券商参与程度会更加深，对于市场走向理性的作用程度会更加强。但备兑权证跟现有权证产品相比是否会有更大的投资盈利机会，这一点目前是无从比较的，要看备兑权证的具体标的。