宝钢权证行权悬念猜想

　　编者按

　　股改第一只权证——宝钢JTB1(资讯 行情 论坛)已经结束了其上蹿下跳、惊心动魄的旅程，但其故事还没有结束，它身后其他权证的故事，更是绵长不已。正如一些市场人士所言，宝钢JTB1的市场历程对整个权证市场有很强的指导意义，到目前为止它是整体权证市场的一个缩影。对宝钢权证(资讯 行情 论坛)最后生命历程的推理和剖析，对宝钢权证整个市场历程的梳理，对于迎来越来越多衍生品的金融市场和其中的投资者，将得到什么样的启示？(本专题文章见B5、B8)

　　不过，对于想通过行权来锁定建仓成本的大资金来说，即使套利空间有限或者干脆没有套利空间，行权的可能性也非常大无论如何，距离8月30日正式行权日还有三个交易日

　　本报记者 李晶 发自上海

　　对于已经谢幕的宝钢权证(580000.SH)来说，被市场关注的焦点也许只剩下一个，即能否行权、行权比例到底多少。目前看，决定这个判断的基础，除了简单对比行权价是否有套利空间外，其他因素也将产生重要影响。

　　宝钢权证的行权价为4.20元,而市场公认的大比例行权临界点在4.25元附近。海通证券资深衍生品研究员杨海成指出，“在23日宝钢权证最后交易日尾盘的成交来看，众多主动买入的价位主要在0.03元上下，这样如正股G宝钢(资讯 行情 论坛)(600019.SH)最终收在4.23元以上,预计就会有行权行为产生，但考虑到交易成本因素，导致大比例行权的股价应该在4.25元以上。”在杨海成看来，大比例行权的定义应该是在行权比例在50%~60%以上。

　　市场人士认为，是否会采取行权，持有人本身的权证成本问题将不再重要，因为即使成本再高，损失已经发生，所以只要持有人认为有足够的套利空间和机会，资金充足，行权行为就会发生。

　　实际上，即使大比例行权现象发生，宝钢股价与行权价、交易成本之和之间的差价也不会是投资者的最后利润。“如果发生行权，期望在第一时间抛出套利的思路肯定占据主导，这样会导致行权次日(31日)首个交易日开盘，行权所得的筹码在第一时间的抛盘将很大，尤其在大比例行权的情况下，股价急挫的概率更大，这样无疑是吞噬一部分获利空间。对此，想通过行权并在第一时间套利出局的投资者应有足够的认识。”杨海成表示。

　　不过，对于想通过行权来锁定建仓成本的大资金来说，即使套利空间有限或者干脆没有套利空间，行权的可能性也非常大。

　　国泰君安证券新产品开发部高级研究员黄文卿指出，对比在二级市场直接建仓，欲战略建仓的大资金行权有个非常大的好处，即省却了因大举建仓股价“水涨船高”的麻烦，建仓成本可以锁定。“由于持有时间相对较长，因此如果这部分资金在行权资金中占有一定比例的话，则对31日开盘后集中抛出的惨烈程度会有一定抑制。”

　　值得注意的是，对于30日行权买入的具体时间段这个关键问题，目前还没有定论。近期，G宝钢曾连续多次公布宝钢集团对宝钢权证行权、摘牌的提示性公告，内容虽然从行权日期、行权代码简称以及行权资金提醒一应俱全，但恰恰对于30日行权当日的具体时间段却没有涉及。

　　之所以说具体行权时间段重要，在于权证持有人只有按照G宝钢的最后收盘价格来决定是否行权。目前市场对此有两个版本的说法，其一是G宝钢30日正常交易，权证行权时间段与交易所交易时间相同；其二是行权时间段比15：00收盘延长一个小时。

　　昨晚，上证所相关人士就此问题对《第一财经日报》表示，具体行权时的细节问题上证所近期一直在开会讨论，如果作出决定，会在近日向市场公布。

　　无论如何，距离8月30日正式行权日还有三个交易日，市场各方对权证的关注已直接转到G宝钢走势上来，博弈将提前进入白热化。G宝钢最新股价为4.15元,距离行权价还有5分钱距离。