国泰君安：宝钢认购证即将到期 投资者如何应对

　　国泰君安 黄文卿

　　宝钢JTB1(资讯 行情 论坛)将于8月23日停止交易，在8月30日投资者可以行权，获得的G宝钢(资讯 行情 论坛)从8月31日开始可以卖出。因此，宝钢JTB1在临近停止交易时的市场价格、以及随后几个交易日G宝钢的市场表现都可能极大地左右投资者的决策。对这段时间可能出现的情形进行分析、制定应对措施，无疑是一个理性投资者的明智选择。

　　8月23日宝钢权证(资讯 行情 论坛)的价格有两种可能：一、仍被大幅高估，即价格远高于其内在价值；二、接近甚至略低于其内在价值，例如G宝钢价格在4.30元附近，而宝钢JTB1价格在0.10元附近，或者G宝钢略低于4.20元，而宝钢JTB1仍有一两分市场价格等。对于第一种情况，毫无疑问，投资者的明智做法就是坚决抛出，即使是对于已经持有较长时间甚至发生亏损的投资者也是如此。而对于第二种情况，由于随后五个交易日G宝钢可能出现上涨，使得宝钢JTB1的价值大幅增加甚至翻倍，不少投资者期待海外市场末日轮一日暴富的神话变为现实。实际上，由于宝钢JTB1实行的是证券给付结算方式，而非现金结算，因而行权后宝钢价格走势将成为影响权证收益的最重要因素。这也将导致不同目的投资者的操作策略不同：

　　对于看好G宝钢的机构投资者，如果需要大量购入G宝钢，可以通过买入宝钢JTB1，待其价内时行权或价外时放弃行权，锁定建仓成本。而对于普通投资者而言，无论是长期看好G宝钢或者进行短线投资，持有权证等待行权可能都不是最佳选择：一方面，对于长期看好G宝钢的投资者，直接买入G宝钢，相比于行权得到G宝钢，其成本和收益类似而风险可能略低；另一方面，由于8月30日行权取得的G宝钢，需要9月1日开始才可以卖出，投资者行权所得的数亿股G宝钢，可能会打压其市场价格，使投资者的卖出价格低于其权证加行权价4.20元加行权费用(约0.02至0.03元)的成本，发生亏损；另外，虽然有人认为，可能有机构先掌握大量宝钢JTB1筹码，8月24日之后开始拉升G宝钢从而使得宝钢JTB1的内在价值翻数倍，最终可行权获利，但实际上，交易所目前对G宝钢和宝钢JTB1的交易状况进行了非常严格的监控，出现这种情形的概率很小。

　　因此，对于持有宝钢权证的投资者而言，及早将权证抛出是最明智的选择。一旦成为8月23日尾盘的接棒者，在做好行权资金准备的同时，一定要比较宝钢JTB1的成本加行权价(目前为4.20元)和行权费用，是否低于自己预期的9月1日G宝钢价格，然后再决定是否有必要申报行权。(作者是国泰君安衍生产品部高级研究员；文章根据“国泰君安衍生产品部高级研究员黄文卿谈宝权实录”整理。)