到期权证：最后的疯狂只宜远观

　　证券时报记者 朱雪莲

　　继连续走低后，昨日权证市场再次全线暴跌。其中万科认沽权证跌幅最大，跌18.18%至0.09元，次之的中集认沽、包钢认购权证跌幅分别达13.32%，宝钢认购权证也下跌了10.6%。而近期表现良好的沪场认沽与华菱认沽权证跌幅最小，分别下跌1.27%、1.47%。

　　价值回归难免

　　“这是价值回归的必经之路。”申银万国的权证分析师杨国平表示。

　　其实，市场对万科认沽权证的下跌早在上市初就有预期。万科认沽权证的行权价是3.638元，从该权证上市至今，G万科A价格一直在5元以上，最新收盘为5.68元。权证理论价值始终是零。2006年9月4日是万科认沽权证的行权期，存续期满前5个交易日终止交易，即在2006年8月29日就将停牌，不多的时间价值也随着到期日的临近而趋于零。宝钢认购权证也将于8月30日行权，最后一个交易日为8月23日，当前内在价值也是零。

　　这两只权证泡沫的挤压对整个权证市场人气的打击显而易见。“榜样的力量是无穷的，”杨国平笑称，“权证市场的泡沫还需要再挤挤。”他指出，虽然近期认购权证下跌，但正股也是持续走低，因此，中间的溢价并没有明显降低，如包钢认购的市价仍较其内在价值溢价36%，而万华认沽、茅台认沽、五粮认沽等“类万科权证”内在价值更低，泡沫程度更严重。即使如华菱认沽、沪场认沽权证一度曾有过套利空间，但经过累计上涨后也出现了泡沫，更何况“现在市道不好，谁还有心思玩太久啊，挣了一点赶紧收工。”一位私募基金经理打趣说。

　　好戏还未完结？

　　不过，尽管万科认沽权证“落地”毫无悬念，但下跌过程并非是直线运动，投机者总喜欢在波段运行中寻找机会。昨日，记者就目睹了一位投资者的火中取栗。早盘10点50分，投资者李先生突然发现万科认沽权证早盘一度跌破了0.1元，最低达0.099元，在0.101元徘徊后似乎有再度向上的趋势。“价格跌到这么低，机会来了。”说话之余，他迅速在0.101价位上挂出了100万股的买单，但犹豫间又将100万股改成了50万股。事后，他这样对记者解释，“现在权证的风险提示满天飞，先练练手再说。”

　　他的短暂犹豫避免了更大损失。11点以后，万科权证坚定跌破0.1元大关后一路下行，李先生见势不妙，11点5分在0.099元全部清出。不到一刻钟，除去手续费，净亏损1000元。午后万科认沽权证继续下行，几乎以全天最低价收盘。

　　“投机万科认沽权证不如关注宝钢认购权证。”杨国平指出，宝钢认购权证的行权价是4.2元，最新股价是4.18元，两者差距很小。一般来说，这种权证可称之为平价权证，而平价权证的杠杆作用最为显著。考虑到钢铁股已经调整了相当长一段时间，不排除在宝钢认购权证下跌到一定程度后，主力小幅拉升正股，通过“四两拨千斤”的杠杆效果而带动权证暴涨。同时，考虑到大盘经过近期剧烈下跌，短期反弹力量在积蓄，权证市场也有望迎来一轮反弹行情。杨国平建议投资者适当关注五粮认购以及钢铁认购权证等内在价值较高的权证。

　　另有市场人士表示，其实通过拉抬正股而推升认购权证的例子并不鲜见，五粮权证就是典型之一。在权证上市之前，G五粮液涨幅并不显著，自4月3日认购权证上市以后，五粮液正股开始大幅走高，特别是在五一前后的三个交易日内正股连续涨停，在短短8个交易日最大涨幅近70%，同期认购权证也出现飙升行情，从不到4元上攻到11元多，涨幅达2倍多。权证的杠杆魅力尽显无遗，这也是投资者明知权证风险仍乐此不疲的主要原因。不过，显然现在的市场环境与4月份相比不可同日而语，同样的操作目前难度要大很多，投资者也应以谨慎为上。

　　风险巨大只宜远观

　　总体来看，目前权证市场风险远远大于机会，随着时间流逝，权证的时间价值将逐渐被蒸发，而高估的内在价值推动大部分权证走上回归之路，跌多涨少将成为主旋律。但是，只要有暴利机会就会有勇敢者的博傻游戏。据了解，有不少投资者都摩拳擦掌等着这些价值为零的品种最后跌到1分钱甚至几厘钱后的疯狂博傻，因为届时“上涨一分钱就意味着成倍甚至几倍的利润呢。”李先生颇为憧憬。看来，权证市场最后的疯狂或许还没有出现，而分析师则建议投资者还是远观为好。