权证的时间价值递减效应将得到体现

　　一级交易商 国信证券

　　7月权证市场集体走势呈现普跌局面，尽管上证综指累计跌幅不到1%，但是两市权证平均跌幅达到了6.18%。其中认购权证平均跌幅为11.22%，大于相应正股的平均跌幅7.81%。受到市场对股票现货市场的悲观情绪影响，认沽权证的情况好于认购权证，呈现分化走势，涨跌各半，平均跌幅为3.21%，所有认沽权证对应正股的平均跌幅为5.75%。

　　随着两市权证以及正股价格的调整，权证所隐含的投资风险有所收敛，不考虑钾肥JTP1，两市27支权证隐含波动率7月较6月下降5%以上，其中认沽权证下降4.38%，而认购权证下降则达7.27%。 权证的溢价率随着7月权证以及正股价格的调整得到了一定程度的压缩，不考虑钾肥JTP1，两市26支权证的溢价率均值较6月平均下降2.21%。随着权证溢价率的降低，权证的投资作用会得以削弱，不过其价格发现以及风险对冲的作用在未来会得以加强。

　　7月权证市场表现出了一些值得注意的现象：首先，认沽权证的平均跌幅首次低于正股跌幅，表明在市场预期的作用下，对后市悲观预期的表现已经掩饰了认沽权证仍然集体高估的事实；其次，无论是认购权证还是认沽权证，都出现了一些显著强于平均水平的品种，说明市场分化在未来的一段时间内还将持续。

　　目前两市权证对

股票现货市场的走势表现出高度的敏感和提前反应，对个股基本面或走势的变化也有一定的协同，但是，唯独在权证的时间价值上，没有体现出正常的反应，隐含波动率/正股历史波动率以及溢价率指标，竟然呈现正态分布局面，与剩余存续期的比例毫无关系。因此，结合7月权证市场最重要的两件大事：万科HRP1和宝钢JTB1的到期，会否引发同类权证受拖累所导致的集体下跌，以及快速下跌后的反弹，值得重点关注。相信在此两只权证到期之后，时间序列对权证走势的影响，将在市场上得到加强体现。因此，7月需主动规避存续期临近的品种，并且在可能产生的集体下跌中寻找因被拖累而产生短期投机机会的品种。