权证炒作：一个比一个傻

　　昨日，随着钾肥JTP1(038008.SZ) 正式上市，权证市场上市品种增至27只。上市当天，权证市场再度上演“博傻”游戏。理论上已经一文不值的钾肥JTP1暴涨238.52%！成为沪深两市昨日涨幅最大的交易品种。同时，记者注意到，事实上，目前，市场上的权证多数已经成为废纸。

　　文/表 记者李成

　　钾肥权证上演“博傻”游戏

　　作为股改对价的一部分，G钾肥1.2亿份百慕大式认沽权证昨日上市。该权证开盘3.446元，最低2.7元，收盘报2.918元，涨幅高达238.52%！成交额达15.55亿，是昨天深市权证成交额39.33亿元的40%。钾肥权证再度上演了一场“博傻”游戏。

　　事实上，一些大券商对钾肥JTP1的定价分析显示，其理论价值不到1元。国信证券衍生产品分析师葛新元认为，钾肥JTP1的理论价值在当前市场条件下介于0.416元～1.003元。而招商证券和长江证券测算的钾肥JTP1理论价值也分别仅有0.59元和0.84元。而银河证券研究中心高级研究员刘岱分析认为，综合来看，G钾肥认沽权证理论价值区间仅为0.208元～0.637元。

　　13只权证已经一文不值

　　更有分析员认为，盐湖钾肥最近连续几年净利润一直保持50%以上的增长率，如无特殊情况发生，在钾肥JTP1存续期末，盐湖钾肥正股价格在15.1元以上应该没有悬念，也就是说，钾肥JTP1到期内在价值为零的可能性极大。

　　实际上，目前，市场上的27只权证中，多数权证已经成为废纸一张。以昨日参与交易的25只权证为例(原水CTP1和中集ZYP1停牌)，其中的13只权证已经没有任何内在价值，只剩下时间价值(见表)。另外，具有一定内在价值的12只权证，其实际市场价格较其内在价值存在大幅溢价，其中，有6只权证市场价格较其内在价值理论上存在50%以上的跌幅。

　　比较其行权价和正股价可发现，13只已成为废纸的权证中，五粮YGP1(038004.SZ)和万华HXP1(580993.SH)的内在价值为-6.65元和-5.28元，而茅台JCP1(580990.SH)的内在价值事实上为-17.1元。

　　权证泡沫可能集中破裂

　　虽然股市的反弹可能会对认购权证构成利好，但这并不意味着权证已经度过了风险的集中释放期。东方证券分析师认为，权证市场整体上仍将维持振荡下行的走势。权证风险真正集中释放将在8月底宝钢JTB1和9月初万科HRP1到期前发生。葛新元也认为，在宝钢JTB1和万科HRP1到期前，权证风险仍有一次集中释放，这很可能在7月份就将发生。到时宝钢和万科权证的行权应将使得这两个权证的泡沫完全消失，其示范效应也将进一步逼爆其他权证身上所存泡沫。

　　业内人士普遍认为，在此期间权证市场仍有可能继续调整，认沽权证的泡沫依然较大。9月4日以后，万科权证将在市场上消失，没有行权的权证将一文不值。目前G万科A的股价为每股5.65元，其权证的行权价格为3.73元，也就是说，如果G万科A的股价不出现大幅度的下跌至行权价以下，万科的权证就将形同废纸。

　　不过，广发证券分析师表示，经过前期的持续下跌，权证市场泡沫已经有所下降。权证市场泡沫已经不如想象中大。对于那些距离到期日较远的认购权证来说，未来仍可能具有一定的反弹空间。

　　小知识

　　权证 是能按特定的价格在特定时间内购买(或卖出)一定数量该公司普通

股票的选择权凭证。

　　名称 行权价 理论价 正股价

　　钢钒PGP1 3.16 -0.51 3.67

　　万科HRP1 3.73 -1.92 5.65

　　招行CMP1 5.65 -2.06 7.71

　　沪场JTP1 13.6 -0.81 14.41

　　五粮YGP1 7.89 -6.65 14.54

　　深能JTP1 7.12 -0.99 8.11

　　雅戈QCP1 4.09 -2.22 6.31

　　万华HXP1 9.22 -5.28 14.5

　　茅台JCP1 30.3 -17.14 47.44

　　海尔JTP1 4.39 -0.29 4.68

　　包钢JTP1 2.45 -0.1 2.55

　　武钢JTP1 2.83 -0.01 2.84

　　机场JTP1 7 0.13 6.87

　　宝钢JTB1 4.2 0.16 4.36

　　武钢JTB1 2.62 0.22 2.84

　　首创JTB1 4.4 0.49 4.89

　　包钢JTB1 2 0.55 2.55

　　长电CWB1 5.35 1.5 6.85

　　邯钢JTB1 2.8 1.13 3.93

　　

鞍钢JTC1 3.6 2.52 6.12

　　万华HXB1 6.38 8.12 14.5

　　雅戈QCB1 3.66 2.65 6.31

　　五粮YGC1 6.869 7.671 14.54

　　华菱JTP1 4.9 1.06 3.84

　　钾肥JTP1 15.1 -5.2 20.3