权证市场周评(06年6月26日-06年6月30日)

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。

　　朱华成 黄媛

　　权证市场持续震荡

　　本周行情

　　上证综指接上周连收11根阳线，直至今日才收了一根阴线。本周权证市场成交额虽一度出现大幅萎缩,但随后迅速回升,并于周四、五再度突破100亿元。

　　本周多数正股平均涨幅超过5%,为权证上涨提供了坚实基础。由于认购权证的表现和正股相关性很强，多数认购权证均有阶段性的较好表现。如周三下午钢铁股放量上升,带动了钢铁股认购权证走强。当天武钢认购、宝钢认购和鞍钢认购包揽权证市场涨幅榜前三位，涨幅分别为10.839%、8.362%和7.712%。由于国内钢铁股不仅仅具有并购题材,而且也兼具业绩增长的想象空间,后市的走势值得期待。如果钢铁股继续走强,钢铁股认购权证仍会有较好的机会。

　　随着投机资金的流入，本周认沽权证也纷纷跟风上涨。如由于伴随着正股下跌，多数认沽权证溢价率也再度提高。目前溢价率最高的是五粮液认沽,超过50%。多数认购权证虽然涨幅更大,但由于其内在价值大幅提升,因此溢价率反而有所下降。

　　由于本周G宝钢大幅反弹，宝钢认购溢价率大幅下降。由于正股上涨的支撑，宝钢认购内在价值提升为为0.2元左右，但是需要注意的是，由于宝钢认购时间价值的快速消耗，到期时若G宝钢没有上涨17.20%，投资者将遭受损失。另一只将到期的万科认沽近期也小幅反弹,与宝钢认购不同的是,万科权证目前处于深度价外,几乎就是废纸一张，建议投资者远离这种搏傻游戏。

　　1.2亿份盐湖钾肥认沽权证今日起在深交所上市交易，权证市场再次扩容。尽管G钾肥跌势明显，钾肥认沽权证并没有涨停。今日钾肥认沽以261.95%的幅度跳空高开后，一直窄幅震荡，最后以238.515%的涨幅报收，换手率为415.34%。同时其成交金额为15.55亿元，居于单品种权证成交金额之首。

　　后市展望：认购权证将轮番表现

　　本周权证市场持续震荡格局，随着中行网上申购资金的解冻，可能会有部分资金重新流向权证市场活跃气氛。建议投资者多参与价值型权证品种，有选择参与低价值的权证品种。目前半数认购权证的溢价率低于20%，在大势持续看好的前提下,建议多多关注部分存续期较长、估值水平不高的认购权证，如市净率和市盈率双低的钢铁板块认购权证和五粮液认购。而认沽权证由于本周溢价率显著提高，风险增大，建议不要贸然介入。尤其是万科认沽、茅台认沽，五粮液认沽等估值偏高风险较大的品种应尽量远离。

　　随之而来的中报行情以及大盘重新走强随时会刺激认购权证轮番表现，投资者可以低位吸纳筹码，耐心等待强势行情到来。操作上可以短线和中线操作相结合。

　　重点品种点评

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证

　　该权证正股有望随着大盘重新走强而创出股价新高，短线当前价位10元下可以介入。

　　2、万华认购权证

　　提醒投资者万华认购权证的行权比例为1：1.41，意味着股价上涨1元，权证至少应该涨1.41元，因此权证价格并没有完全反映股价表现，可以大胆介入。

　　以6月26日数据为例，万华正股上涨0.38元，则相应万华认购内在价值上升0.38×1.41=0.536元，而万华认购仅仅上涨0.457元。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证

　　近日,米塔尔(MittalSteelCo.) 收购了竞争对手安赛乐，缔造出一个业务遍及全球的超级航母。国内钢铁股不仅仅具有并购题材,而且也兼具业绩增长的想象空间。再考虑市净率和市盈率双低因素,钢铁股应有进一步活跃的空间。后市邯钢认购和包钢认购将有较好表现，鞍钢认购和武钢认购亦可以介入。

　　邯钢认购在1.80元左右可大胆介入。短线获利5%-10%可离场，亦可中线持有。

　　包钢认购在1.20元左右可大胆介入。短线获利5%-10%可离场，亦可中线持有。

　　鞍钢认购在3.50元左右可继续介入。短线获利5%-10%可离场，亦可中线持有。

　　4、长电认购

　　长电认购经过本轮调整后具有一定投资价值，投资者在3.30元左右可以介入。

　　5、雅戈尔认购

　　雅戈尔股价开始走强，离前期股价高点有较大空间，投资者在3.70元左右可以介入。

　　6、宝钢认购

　　宝钢认购在0.80-0.90元左右可以介入。

    本周权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 ( 亿份 )	成交量变化率 (%)	成交金额 ( 亿元 )	成交金额变化率 (%)	权证市制 ( 亿元 )
20060630	27	88.99	-6.9575	113.5995	-2.3439	196.152
20060629	26	95.6445	31.5658	116.3261	26.1421	197.2179
20060628	26	72.6971	-1.982	92.2183	27.6134	188.501
20060627	26	74.1671	-1.9065	72.2638	-18.1863	186.5403
20060626	26	75.6086	0	88.3273	0	187.2771

    今日权证品种价值指标分析

权证品种	截至时间	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
万华 HXB1	20060630	12.087	8.12	3.967	3.1322	6.38	1.4097	301	0.851
华菱 JTP1	20060630	1.21	0.93	0.28	7.2917	4.77	1	611	3.1736
机场 JTP1	20060630	0.916	0.13	0.786	11.441	7	1	176	7.5
沪场 JTP1	20060630	0.952	0	0.952	12.2276	13.6	1	250	15.1366
五粮 YGC1	20060630	9.51	7.67	1.84	12.6547	6.87	1	643	1.5289
宝钢 JTB1	20060630	0.91	0.16	0.75	17.2018	4.2	1	62	4.7912
邯钢 JTB1	20060630	1.878	1.2	0.678	17.2519	2.73	1	279	2.0927
鞍钢 JTC1	20060630	3.824	2.73	1.094	17.8758	3.39	1	159	1.6004
雅戈 QCB1	20060630	3.814	2.65	1.164	18.4469	3.66	1	326	1.6544
深能 JTP1	20060630	0.688	0	0.688	20.6905	7.12	1	119	11.7878
海尔 JTP1	20060630	0.727	0	0.727	21.7308	4.39	1	321	6.4374
武钢 JTP1	20060630	0.617	0	0.617	22.0775	2.83	1	146	4.6029
包钢 JTP1	20060630	0.529	0	0.529	24.6667	2.45	1	274	4.8204
武钢 JTB1	20060630	0.95	0.22	0.73	25.7042	2.62	1	146	2.9895
原水 CTP1	20060630	0.98	0	0.98	28.9753	5	1	228	5.7755
包钢 JTB1	20060630	1.313	0.55	0.763	29.9216	2	1	274	1.9421
长电 CWB1	20060630	3.561	1.5	2.061	30.0876	5.35	1	329	1.9236
钢钒 PGP1	20060630	1.04	0	1.04	32.3588	3.16	1.5349	308	2.2991
招行 CMP1	20060630	0.399	0	0.399	32.6719	5.59	1	429	19.3233
首创 JTB1	20060630	2.149	0.49	1.659	33.9264	4.4	1	298	2.2755
万科 HRP1	20060630	0.198	0	0.198	37.4867	3.73	1	67	28.5354
钾肥 JTP1	20060630	2.918	0	2.918	39.9901	15.1	1	365	6.9568
万华 HXP1	20060630	1.539	0	1.539	43.9429	9.22	1.4097	301	6.6835
中集 ZYP1	20060630	1.212	0	1.212	45.4161	10	1	512	13.2838
雅戈 QCP1	20060630	0.695	0	0.695	46.1965	4.09	1	326	9.0791
茅台 JCP1	20060630	1.407	0	1.407	47.9933	30.3	0.25	334	134.8685
五粮 YGP1	20060630	1.322	0	1.322	54.8281	7.89	1	643	10.9985

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、

复旦大学数学所理学硕士)　

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