权证交易提示 低位吸筹耐心等待强势行情

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。

　　朱华成 黄媛

　　钢铁板块带领权证市场全线上涨

　　29日行情

　　2006年6月29日，两市股指上午高举高打,一路震荡上扬收盘时达到16721.62点和4301.44点，成交量显著放大。权证市场做多气氛热烈，除29日停牌的沪场认购，其他所有权证品种全线飘红。

　　钢铁板块29日整体放量大涨,其中G武钢(资讯 行情 论坛)、G宝钢(资讯 行情 论坛)、G鞍钢(资讯 行情 论坛)的涨幅都超过4%,显示出该板块的投资价值正在被市场重新开始发掘。在正股走强的刺激下，权证市场涨幅榜前三位被他们对应的认购权证(武钢认购、宝钢认购和鞍钢认购)所包揽，涨幅分别为10.839%、8.362%和7.712%。其他钢铁类认购权证也有不错的表现，如包钢认购和邯钢认购也大涨了6.778%和7.103%。由于国内钢铁股不仅仅具有并购题材,而且也兼具业绩增长的想象空间，后市对于钢铁板块仍然需重点关注。同时需要注意的是，尽管G宝钢的上涨给宝钢认购带来一定的内在价值，但是由于宝钢认购时间价值的快速消耗，到8月30号时若G宝钢没有上涨27.87%，将给投资者带来损失。

　　认沽权证也纷纷跟风上涨，结合正股走势我们可以看出，多数认沽权证上涨为非理性的，如包钢认沽和武钢认沽也上涨了3.208%和3.2%。

　　盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)1.2亿份认沽权证将于6月30日起在深交所上市交易,证券代码为038008，证券简称为钾肥JTP1。盐湖钾肥认沽权证存续期为12个月，行权价为15.1元/股。权证持有人可在权证存续期内最后5个交易日行权。该权证的行权比例为1：1。

　　后市展望：认购权证将轮番表现

　　由于大盘向好意愿明显，以及权证市场的估值水平日益于理性化，建议投资者多参与价值型权证品种，有选择参与低价值的权证品种。经过前几周调整，有些权证已经跌出一定价值，目前半数认购权证的溢价率低于20%。在大势持续看好的前提下,建议多多关注部分估值水平不高的认购权证。风险承受力好的投资者，大盘盘整的时候可以看准时机介入那些前期跌幅较大、剩余续期较长、绝对价格较低的认沽权证，但是建议见好就收，不要持仓过夜。万科(资讯 行情 论坛)认沽、茅台认沽，五粮液(资讯 行情 论坛)认沽等估值偏高风险较大的品种应尽量远离。

　　随之而来的中报行情以及大盘重新走强随时会刺激认购权证轮番表现，投资者可以低位吸纳筹码，耐心等待强势行情到来。操作上可以短线和中线操作相结合。

　　盐湖钾肥认沽权证将于6月30日起在深交所上市,由于权证市场一向有炒新的习惯,新权证上市后可能会对对老权证有资金分流的负面影响。

　　重点品种点评

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证

　　该权证正股有望随着大盘重新走强而创出股价新高，短线当前价位10元下可以介入。

　　2、万华认购权证

　　提醒投资者万华认购权证的行权比例为1：1.41，意味着股价上涨1元，权证至少应该涨1.41元，因此权证价格并没有完全反映股价表现，可以大胆介入。

　　以6月26日数据为例，万华正股上涨0.38元，则相应万华认购内在价值上升0.38×1.41=0.536元，而万华认购仅仅上涨0.457元。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证

　　近日,米塔尔(MittalSteelCo.) 收购了竞争对手安赛乐，缔造出一个业务遍及全球的超级航母。国内钢铁股不仅仅具有并购题材,而且也兼具业绩增长的想象空间。再考虑市净率和市盈率双低因素,钢铁股应有进一步活跃的空间。后市邯钢认购和包钢认购将有较好表现，鞍钢认购和武钢认购亦可以介入。

　　邯钢认购在1.80元左右可大胆介入。短线获利5%-10%可离场，亦可中线持有。

　　包钢认购在1.20元左右可大胆介入。短线获利5%-10%可离场，亦可中线持有。

　　鞍钢认购在3.50元左右可继续介入。短线获利5%-10%可离场，亦可中线持有。

　　4、长电认购

　　长电认购经过本轮调整后具有一定投资价值，投资者在3.30元左右可以介入。

　　5、雅戈尔(资讯 行情 论坛)认购

　　雅戈尔股价开始走强，离前期股价高点有较大空间，投资者在3.70元左右可以介入。

　　6、宝钢认购

　　宝钢认购在0.60-0.70元左右可以介入。

　　权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 ( 亿份 )	成交量变化率 (%)	成交金额 ( 亿元 )	成交金额变化率 (%)	权证市场换手率 (%)
20060627	26	74.1671	-1.9065	72.2638	-18.1863	45.4216
20060626	26	75.6086	0	88.3273	0	0

　　29日权证品种价值指标分析

权证品种	截至时间	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
鞍钢 JTC1	20060627	3.509	2.46	1.049	17.3102	3.6	1	162	1.727
五粮 YGC1	20060627	10.15	8.17	1.98	13.1649	6.87	1	646	1.4818
钢钒 PGP1	20060627	1.01	0	1.01	27.4789	3.16	1.5349	311	2.2254
万科 HRP1	20060627	0.202	0	0.202	34.3017	3.73	1	70	26.5842
华菱 JTP1	20060627	1.184	0.84	0.344	8.7532	4.77	1	614	3.3193
五粮 YGP1	20060627	1.285	0	1.285	56.0838	7.89	1	646	11.7043
深能 JTP1	20060627	0.628	0	0.628	17.9267	7.12	1	122	12.5955
中集 ZYP1	20060627	1.06	0	1.06	42.9847	10	1	515	14.7925
宝钢 JTB1	20060627	0.878	0.01	0.868	20.6176	4.2	1	65	4.795
武钢 JTB1	20060627	0.846	0.06	0.786	29.3284	2.62	1	149	3.1678
包钢 JTB1	20060627	1.199	0.37	0.829	34.9789	2	1	277	1.9766
邯钢 JTB1	20060627	1.725	0.94	0.785	20.9893	2.8	1	282	2.1681
首创 JTB1	20060627	2.227	0.69	1.537	30.1965	4.4	1	301	2.2856
万华 HXB1	20060627	12.093	7.78	4.313	5.6386	6.38	1.4097	304	0.8306
雅戈 QCB1	20060627	3.754	2.54	1.214	19.5806	3.66	1	329	1.6516
长电 CWB1	20060627	3.349	1.31	2.039	30.6156	5.35	1	332	1.9887
茅台 JCP1	20060627	1.366	0	1.366	49.2729	30.3	0.25	337	143.3675
海尔 JTP1	20060627	0.709	0	0.709	18.9207	4.39	1	324	6.4034
雅戈 QCP1	20060627	0.673	0	0.673	44.8871	4.09	1	329	9.2125
万华 HXP1	20060627	1.441	0	1.441	42.106	9.22	1.4097	304	6.9706
原水 CTP1	20060627	0.901	0	0.901	22.5142	5	1	231	5.8713
包钢 JTP1	20060627	0.517	0.08	0.437	18.4388	2.45	1	277	4.5841
沪场 JTP1	20060627	0.915	0	0.915	10.7947	13.6	1	253	15.541
招行 CMP1	20060627	0.39	0	0.39	31.0345	5.59	1	432	19.3333
机场 JTP1	20060627	0.815	0.21	0.605	8.9102	7	1	179	8.3313
武钢 JTP1	20060627	0.611	0.15	0.461	17.2015	2.83	1	149	4.3863

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、复旦大学数学所理学硕士)　

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