6月22日权证交易提示 权证市场探底结束

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。

　　朱华成 黄媛

　　权证市场探底结束，认购行情开始演绎

　　21日行情

　　2006年6月21日，早盘大盘出现低开探底走势,但随着中石化的突然拉升,整个石化板块群起上攻,股指迅速翻红,至收盘时，上证指数(资讯 行情 论坛)收于1598.12,上涨5.79点。

　　由于前两个交易日,认沽权证比认购权证早一步受到权证投资者的青睐。21日随着大盘再次逼近千六，探底成功的认购权证如包钢认购、邯钢认购等21日开始有所表现。如一直被看好而未有表现的邯钢认购21日随正股持续走高，单日涨幅为为5.168%，跻身于涨幅榜首位。鞍钢认购和包钢认购也分别上涨了2.362%和0.577%。

　　茅台认沽这只5月底新上市的认沽权证,上市后恰逢权证市场冲高暴跌,由于短线跌幅过大,以及G茅台下跌2.11%，21日上涨了2.525%。类似原因，万华认沽也上涨了4.941%。

　　即将到期的宝钢认购昨日昙花一现后与万科(资讯 行情 论坛)认沽双双下跌惨重，跌幅分别为9.147%和11.071%。

　　后市展望：选择价值型权证

　　建议投资者多参与价值型权证品种，有选择参与低价值的权证品种。经过前几周调整，有些权证已经跌出一定价值，如五粮液(资讯 行情 论坛)认购目前的内在价值达到6.66元，溢价率为12.63%；万华认购内在价值为7.83元，溢价率仅为4.2%；邯钢认购内在价值1.09元，溢价率为21.6%等；而有些无价值的权证即使下跌也应坚决回避，如茅台认沽、万科认沽等。

　　G穗机场(资讯 行情 论坛)的大股东广东机场集团公告，拟通过二级市场增持白云机场(资讯 行情 论坛)流通股股份，增持规模不超过1亿股，增持比例不超过白云机场总股本的10%。从公司大股东连续大幅度增持公司流通股的决心以及包括QFII在内的众多投资基金都大量增持迹象都表明对公司价值的高度认同,而从公司未来快速发展的前景及目前二级市场价值低估的程度分析,天同证券给予G穗机场"增持"评级。我们再次也提醒投资者机场认沽不适合中长线操作。

　　华泰证券报告中看好G招行(资讯 行情 论坛)，预测其业绩有望快速增长。建议投资者只可短线操作招行认沽，不宜长期持有。

　　据报道，海尔集团公司自主研制开发的海尔"爱国者II号"数字电视信源解码芯片,填补了我国在数字电视信源解码芯片产业化领域的空白。G海尔股价跌破每股净资产,投资价值被严重低估。近日G海尔突破低位小平台,建议投资者暂时回避海尔认沽。

　　对于一些值得关注的认购权证,应当多关注其溢价率的合理程度，同时注意短线机会。因为从短线来看,权证市场可能会随着股票市场的止跌回稳而反弹,本周权证市场大部分品种的持续下跌,不仅在演绎结构调整、品种分化的格局,但也面临一些超跌反弹的交易性机会。建议投资者重点关注钢铁类权证，如包钢认购、武钢认购、邯钢认购。同时可关注五粮液认购、万华认购、长电认购，可以逢低吸纳筹码，短线操作，或者中线持有。

　　认沽权证最好日内操作以规避风险。

　　重点品种点评

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证

　　五粮液认购目前的内在价值达到6.66元，溢价率为12.63%。该权证探底成功，短线8.00元左右可大胆短线介入，或中线持有。

　　2、万华认购权证 推荐指数：★★★★

　　万华认购内在价值为7.83元，溢价率仅为4.2%。

　　万华认购权证的价格在目前权证市场中是最高的,不利于投机资金的炒作，投资者宜中长线持有。在12元以下可以大胆介入。

　　考虑到G万华(资讯 行情 论坛)投资价值突出,在其调整到位后万华认购仍有较大的表现空间。有资料显示,自5月11日以来东方证券一直出现在该权证的持有人名单中,即其持有权证的数量不低于可流通数量的5%。与此同时,G万华今年一季度报告显示,东方证券也是公司第一大流通股股东。作为G万华的第一大流通股股东,东方证券对万华认购权证的坚定持有表明了其对正股长远表现的信心。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证 推荐指数：★★★★★

　　根据海关统计快报，06年5月份钢材净出口量大幅增长，导致净出口量迅速增加的主要原因是国际国内钢价存在的巨大差异。预计这一价差将对国内钢价形成一定的支撑。

　　多数公司中报将呈现不错的业绩；相对于与市场多数行业，钢铁公司的估值仍处于较低水平，市场对出口退税过度反应将提供更好的买入机会。昨天光大证券调高钢铁行业评级至“向好”，东方证券也G鞍钢(资讯 行情 论坛)、G宝钢(资讯 行情 论坛)、G武钢(资讯 行情 论坛)投资机会。建议投资者多多关注这三只钢铁股，配合它们的走势来投资相应的权证品种。

　　邯钢认购在1.85-1.90元之间可大胆介入。短线获利5%-10%可离场，亦可中线持有。

　　包钢认购在1.20-1.25元之间可大胆介入。短线获利5%-10%可离场，亦可中线持有。

　　鞍钢认购在3.20-3.30元之间可大胆介入。短线获利5%-10%可离场，亦可中线持有。

　　4、长电认购 推荐指数：★★★★★

　　长电认购经过本轮调整后具有一定投资价值，投资者在3.30元左右可以介入。

    权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 ( 亿份 )	成交量变化率 (%)	成交金额 ( 亿元 )	成交金额变化率 (%)	权证市场换手率 (%)
20060621	26	93.2865	-15.1936	115.4546	-8.7157	57.1867
20060620	26	109.9994	0	126.4781	0	0

    21日权证品种价值指标分析

权证品种	截至时间	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
鞍钢 JTC1	20060621	3.163	2.02	1.143	20.3381	3.6	1	168	1.7768
五粮 YGC1	20060621	8.301	6.6	1.701	12.6281	6.87	1	652	1.6227
钢钒 PGP1	20060621	1.132	0	1.132	27.902	3.16	1.5349	317	1.9338
万科 HRP1	20060621	0.249	0	0.249	35.537	3.73	1	76	21.6867
华菱 JTP1	20060621	1.316	1.18	0.136	3.6559	4.9	1	620	2.8267
五粮 YGP1	20060621	1.34	0	1.34	51.3734	7.89	1	652	10.0522
深能 JTP1	20060621	0.78	0	0.78	17.8756	7.12	1	128	9.8974
中集 ZYP1	20060621	1.222	0	1.222	39.8355	10	1	521	11.9394
宝钢 JTB1	20060621	0.884	0	0.884	22.8019	4.2	1	71	4.6833
武钢 JTB1	20060621	0.881	0	0.881	33.626	2.62	1	155	2.9739
包钢 JTB1	20060621	1.221	0.36	0.861	36.4831	2	1	283	1.9328
邯钢 JTB1	20060621	1.913	1.09	0.823	21.1568	2.8	1	288	2.0335
首创 JTB1	20060621	2.101	0.54	1.561	31.5992	4.4	1	307	2.3513
万华 HXB1	20060621	11.88	7.83	4.05	4.2036	6.38	1.4097	310	0.8485
雅戈 QCB1	20060621	3.394	2.15	1.244	21.4114	3.66	1	335	1.7118
长电 CWB1	20060621	3.377	1.28	2.097	31.629	5.35	1	338	1.9633
茅台 JCP1	20060621	1.624	0	1.624	49.7063	30.3	0.25	343	116.5764
海尔 JTP1	20060621	0.831	0	0.831	19.4796	4.39	1	330	5.3189
雅戈 QCP1	20060621	0.755	0	0.755	42.599	4.09	1	335	7.6954
万华 HXP1	20060621	1.784	0	1.784	44.0219	9.22	1.4097	310	5.6503
原水 CTP1	20060621	1.019	0.01	1.009	20.2204	5	1	237	4.897
包钢 JTP1	20060621	0.598	0.09	0.508	21.5254	2.45	1	283	3.9465
沪场 JTP1	20060621	1.097	0	1.097	9.7908	13.6	1	259	12.6345
招行 CMP1	20060621	0.409	0	0.409	27.7406	5.59	1	438	17.5306
机场 JTP1	20060621	0.91	0	0.91	13.1241	7	1	185	7.7033
武钢 JTP1	20060621	0.669	0.21	0.459	17.5191	2.83	1	155	3.9163

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、复旦大学数学所理学硕士)　

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