21日权证交易提示 多只认购证已探底成功

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。

　　朱华成 黄媛

　　权证市场触底反弹，宝钢演绎投机行情

　　20日行情

　　2006年6月20日，上证指和深成指分别以1583点和4102点低开,然后震荡走高,股指最高探至1591点和4141点,回抽10日均线,量能同比正常。午后热点数量增多,股指震荡反弹收阳。权证市场持续昨日的旺盛人气，除两平一跌外，其余权证全部飘红。

　　宝钢认购权证超跌反弹，虽然仅剩46个交易日，以17.229%涨幅的绝对优势成为20日亮点，出人意料，同时换手率高达205.91%。

　　认购权证如五粮液(资讯 行情 论坛)认购、万华认购、包钢认购、邯钢认购、武钢认购等已经探底成功，后市将有较好表现机会。

　　后市展望：理性区分有价值品种和投机品种

　　建议投资者对权证品种进行价值分析，分清有价值的权证品种和无价值的权证品种。经过前几周调整，有些权证已经跌出一定价值，如五粮液认购目前的内在价值达到6.71元，溢价率为13.25%；万华认购内在价值为8.41元，溢价率仅为2.4%；邯钢认购内在价值0.99元，溢价率为21.87%等；而有些无价值的权证即使下跌也应坚决回避，如茅台认沽、万科(资讯 行情 论坛)认沽等。

　　G穗机场(资讯 行情 论坛)的大股东广东机场集团公告，拟通过二级市场增持白云机场(资讯 行情 论坛)流通股股份，增持规模不超过1亿股，增持比例不超过白云机场总股本的10%。从公司大股东连续大幅度增持公司流通股的决心以及包括QFII在内的众多投资基金都大量增持迹象都表明对公司价值的高度认同,而从公司未来快速发展的前景及目前二级市场价值低估的程度分析,天同证券给予G穗机场"增持"评级。我们再次也提醒投资者机场认沽不适合中长线操作。

　　华泰证券报告中看好G招行(资讯 行情 论坛)，预测其业绩有望快速增长。在二级市场上,G招行股改后走势弱于大盘,除在央行提高贷款基准利率后股价出现涨停外并无像样表现,而中国银行的发行上市对于金融股有所冲击,近期该股受此消息影响股价也有所调整。从估值方面来看,该股在同类银行股中定价偏低,与国际市场上同类银行股相比也并未高估。公司计划在港发行H股,我们认为H股的发行有望增厚公司净资产,对其业务拓展也有积极意义。近期股价下探至6.69元附近受到强劲支持,后市仍有继续走高潜力,投资者可逢低中线关注。同样建议投资者只可短线操作招行认沽，不宜长期持有。

　　对于一些值得关注的认购权证,应当多关注其溢价率的合理程度，同时注意短线机会。因为从短线来看,权证市场可能会随着股票市场的止跌回稳而反弹,本周权证市场大部分品种的持续下跌,不仅在演绎结构调整、品种分化的格局,但也面临一些超跌反弹的交易性机会。建议投资者重点关注钢铁类权证，如包钢认购、武钢认购、邯钢认购。同时可关注五粮液认购、万华认购、长电认购，可以逢低吸纳筹码，短线操作，或者中线持有。

　　认沽权证最好日内操作以规避风险。

　　重点品种点评

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证

　　五粮液认购目前的内在价值达到6.71元，溢价率为13.25%。该权证探底成功，当前价位可短线介入，或中线持有。

　　2、万华认购权证 推荐指数：★★★★

　　万华认购内在价值为8.41元，溢价率仅为2.4%。

　　近期万华认购权证在盘中几度跌破内在价值,成为证券市场上第一个跌破内在价值的认购权证。建议G万华(资讯 行情 论坛)持有者用万华认购权证代替G万华。这样做,一方面持仓流动性将大幅提升,另一方面,如果替换出来的现金年收益率高于权证的溢价水平,则投资者还能获得超额收益。另外,如果未来权证市场再度火爆,投资者也有望以更高的价格将其卖出,赚取差价。

　　万华认购权证的价格在目前权证市场中是最高的,不利于投机资金的炒作，投资者宜中长线持有。

　　考虑到G万华投资价值突出,在其调整到位后万华认购仍有较大的表现空间。有资料显示,自5月11日以来东方证券一直出现在该权证的持有人名单中,即其持有权证的数量不低于可流通数量的5%。与此同时,G万华今年一季度报告显示,东方证券也是公司第一大流通股股东。作为G万华的第一大流通股股东,东方证券对万华认购权证的坚定持有表明了其对正股长远表现的信心。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证 推荐指数：★★★★★

　　根据海关统计快报，06年5月份钢材净出口量大幅增长，导致净出口量迅速增加的主要原因是国际国内钢价存在的巨大差异。预计这一价差将对国内钢价形成一定的支撑。

　　多数公司中报将呈现不错的业绩；相对于与市场多数行业，钢铁公司的估值仍处于较低水平，市场对出口退税过度反应将提供更好的买入机会。昨天光大证券调高钢铁行业评级至“向好”，东方证券也G鞍钢(资讯 行情 论坛)、G宝钢(资讯 行情 论坛)、G武钢(资讯 行情 论坛)投资机会。建议投资者多多关注这三只钢铁股，配合它们的走势来投资相应的权证品种。

　　邯钢认购在1.85元以下可介入。

　　包钢认购在1.25元以下可介入。

　　鞍钢认购在3.20元以下可介入。

　　4、长电认购 推荐指数：★★★★★

　　长电认购经过本轮调整后具有一定投资价值，投资者在3.30元左右可以介入。

　　权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 ( 亿份 )	成交量变化率 (%)	成交金额 ( 亿元 )	成交金额变化率 (%)	权证市场换手率 (%)
20060620	26	109.9994	0.0444	126.4781	-3.2779	67.4363
20060619	26	109.9506	0	130.7644	0	0

　　20日权证品种价值指标分析

权证品种	截至时间	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
鞍钢 JTC1	20060620	3.09	2.06	1.03	18.1979	3.6	1	169	1.8317
五粮 YGC1	20060620	8.51	6.71	1.8	13.2548	6.87	1	653	1.5958
钢钒 PGP1	20060620	1.18	0	1.18	29.67	3.16	1.5349	318	1.8772
万科 HRP1	20060620	0.28	0	0.28	37.5	3.73	1	77	19.7143
华菱 JTP1	20060620	1.35	1.18	0.17	4.5699	4.9	1	621	2.7556
五粮 YGP1	20060620	1.385	0	1.385	52.0987	7.89	1	653	9.8051
深能 JTP1	20060620	0.812	0	0.812	19.4381	7.12	1	129	9.6429
中集 ZYP1	20060620	1.265	0	1.265	40.8999	10	1	522	11.6838
宝钢 JTB1	20060620	0.973	0	0.973	23.1667	4.2	1	72	4.3165
武钢 JTB1	20060620	0.886	0.01	0.876	33.308	2.62	1	156	2.9684
包钢 JTB1	20060620	1.214	0.39	0.824	34.477	2	1	284	1.9687
邯钢 JTB1	20060620	1.819	0.99	0.829	21.8734	2.8	1	289	2.0836
首创 JTB1	20060620	2.101	0.54	1.561	31.5992	4.4	1	308	2.3513
万华 HXB1	20060620	12.357	8.41	3.947	2.405	6.38	1.4097	311	0.849
雅戈 QCB1	20060620	3.431	2.17	1.261	21.6295	3.66	1	336	1.6992
长电 CWB1	20060620	3.361	1.31	2.051	30.7958	5.35	1	339	1.9816
茅台 JCP1	20060620	1.584	0	1.584	50.4364	30.3	0.25	344	122.096
海尔 JTP1	20060620	0.858	0	0.858	20.8072	4.39	1	331	5.1981
雅戈 QCP1	20060620	0.798	0	0.798	43.5334	4.09	1	336	7.3058
万华 HXP1	20060620	1.7	0	1.7	45.8143	9.22	1.4097	311	6.1715
原水 CTP1	20060620	1.04	0	1.04	20.8	5	1	238	4.8077
包钢 JTP1	20060620	0.609	0.06	0.549	22.9707	2.45	1	284	3.9245
沪场 JTP1	20060620	1.13	0	1.13	10.6734	13.6	1	260	12.354
招行 CMP1	20060620	0.421	0	0.421	28.0084	5.59	1	439	17.0546
机场 JTP1	20060620	0.956	0.12	0.836	12.1512	7	1	186	7.1967
武钢 JTP1	20060620	0.683	0.2	0.483	18.365	2.83	1	156	3.8507

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、复旦大学数学所理学硕士)　

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