20日权证交易提示 区分有价值品种和投机品种

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。 

　　朱华成 黄媛

　　权证市场触底反弹

　　19日行情

　　2006年6月19日， A股市场的大幅反弹激发权证交易的人气，大量资金再次涌入权证市场。19日酿酒板块走强， G五粮液(资讯 行情 论坛)表现不俗，涨幅高达8.35%。受此影响，五粮液认购领涨，涨幅为15.227%，盘中振幅达到26.74%。但是注意到五粮液认沽也上涨了11.238%，这种认购认沽齐飞现象表明了19日权证市场投机为主的特性。

　　由于上周所有权证平均下跌22.2%，特别是认沽权证，除宝钢认购外，跌幅前15名的权证全部为认沽权证。同时认沽权证最小跌幅为华菱认沽的15.13%，而最大跌幅为中集认沽的36.17%。因此总体来看，19日认沽权证比认购权证受到了更多的关注。多只认沽权证无视于正股走势，逐波上行，尾市接近涨停，如雅戈认沽、招行认沽权证等。不被业界看好的万科(资讯 行情 论坛)认沽、茅台认沽也分别跟风上涨了5.450%和0.199%。同时下跌的权证品种均为认购权证。由于19日钢铁板块表现平平，G包钢(资讯 行情 论坛)、G武钢(资讯 行情 论坛)均小幅下跌导拖累对应权证。但是近期多家研究机构调高对钢铁行业的预期，我们认为钢铁类权证后市还有表现机会。

　　后市展望：理性区分有价值品种和投机品种

　　建议投资者对权证品种进行价值分析，分清有价值的权证品种和无价值的权证品种。经过前几周调整，有些权证已经跌出一定价值，如五粮液认购目前的内在价值达到6.62元，溢价率为13.53%；万华认购内在价值为8.36元，溢价率仅为0.25%；邯钢认购内在价值1.03元，溢价率为20.13%等；而有些无价值的权证即使下跌也应坚决回避，如茅台认沽、万科认沽等。

　　G穗机场(资讯 行情 论坛)的大股东广东机场集团公告，拟通过二级市场增持白云机场(资讯 行情 论坛)流通股股份，增持规模不超过1亿股，增持比例不超过白云机场总股本的10%。大股东增持的意图可能有二:一是有利于稳定二级市场价格,避免认沽权证行权可能;二是通过增持可防止再融资后持股比例下降至50%以下。 从二级市场投资者角度看,大股东市价增持的意义在于:其认可目前股价为偏低或合理；抬高了大股东持股成本；显示其对股份公司前景看好；未来减持可能性极小。因此提醒投资者机场认沽不适合中长线操作。

　　对于一些值得关注的认购权证,应当多关注其溢价率的合理程度，同时注意短线机会。因为从短线来看,权证市场可能会随着股票市场的止跌回稳而反弹,本周权证市场大部分品种的持续下跌,不仅在演绎结构调整、品种分化的格局,但也面临一些超跌反弹的交易性机会。如虽然5月初以来钢铁板块有过一波较为强劲的反弹行情,但自6月7日市场下跌以来钢铁股表现偏弱,Wind钢铁指数跑输大盘约2个百分点。由于钢铁股有较强的补涨要求， 建议投资者重点关注钢铁类权证，如包钢认购、武钢认购、邯钢认购。同时可关注五粮液认购、万华认购、长电认购，可以逢低吸纳筹码，短线操作，或者中线持有。

　　认沽权证最好日内操作以规避风险。

　　重点品种点评

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证 推荐指数：★★★★

　　五粮液认购目前的内在价值达到6.62元，溢价率为13.53%，建议投资者看准时机，分批建仓。

　　我们仍然认为五粮液认购是最安全最有投资价值的认购权证，适合短线、中线操作。

　　2、万华认购权证 推荐指数：★★★★

　　万华认购内在价值为8.36元，溢价率仅为0.25%。

　　万华认购权证适合短线、中线持有。

　　其流通盘仅仅6000多万份，是投资投机炒作的好品种。

　　考虑到G万华(资讯 行情 论坛)投资价值突出,在其调整到位后万华认购仍有较大的表现空间。有资料显示,自5月11日以来东方证券一直出现在该权证的持有人名单中,即其持有权证的数量不低于可流通数量的5%。作为G万华的第一大流通股股东,东方证券对万华认购权证的坚定持有表明了其对正股长远表现的信心。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证 推荐指数：★★★★★

　　根据海关统计快报，06年5月份钢材净出口量大幅增长，导致净出口量迅速增加的主要原因是国际国内钢价存在的巨大差异。预计这一价差将对国内钢价形成一定的支撑。

　　多数公司中报将呈现不错的业绩；相对于与市场多数行业，钢铁公司的估值仍处于较低水平，市场对出口退税过度反应将提供更好的买入机会。昨天光大证券调高钢铁行业评级至“向好”，东方证券也G鞍钢(资讯 行情 论坛)、G宝钢(资讯 行情 论坛)、G武钢投资机会。建议投资者多多关注这三只钢铁股，配合它们的走势来投资相应的权证品种。

　　国内外钢铁企业并购忙,6月1日传出宝钢并购邯钢的爆炸性新闻,就在宝钢集团刚刚举牌的第二天,G邯钢(资讯 行情 论坛)发布公告称,公司大股东邯钢集团将在6月2日之后的12个月内,增持不超过7亿股公司股份,动用资金不低于15亿元人民币,此举标志着邯钢集团保卫G邯钢控股权的反收购战役正式打响。按照G邯钢(600001)目前3元多股价计算,将近30%的流通股份都将收入邯钢集团囊中,未来回购预期十分强烈,成长空间十分广阔。并且 G邯钢连日缩量回调,周四3.72元的收盘价仍低于3.77元的每股净资产,盘中时常出没的大单,进一步印证了主力的运做迹象, 建议重点关注G邯钢和邯钢认购。

　　G包钢(600010)第一大股东包钢集团在认购权证行权后持股数将迅速下降到8.68亿股,持股比例仅为25.6%。而目前公司第二大股东中油财务持股达到1.46亿股,占公司总股本的4.30%,实际持股差距仅在7亿股左右,仅全面收购目前流通的认购权证就有可能超过包钢集团成为新的控股股东。该股后市有望在并购题材的预期下继续上涨,建议投资者重点关注。

　　投资者可以分批建仓武钢认购，目前价位是安全建仓区间，可短线、中线持有。

　　鞍钢已经整体上市，自有铁矿石资源，随着钢铁业的复苏，其受益良多，业绩稳定上升，对照其H股估值，该权证适合买入持有策略。

　　4、长电认购 推荐指数：★★★★★

　　长电认购经过本轮调整后具有一定投资价值，投资者在3.30元左右可以介入。

　　权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 ( 亿份 )	成交量变化率 (%)	成交金额 ( 亿元 )	成交金额变化率 (%)	权证市场换手率 (%)
20060619	26	109.9506	-7.131	130.7644	-1.6356	67.3816
20060616	26	118.3932	0	132.9387	0	0

　　19日权证品种价值指标分析

权证品种	截至时间	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
鞍钢 JTC1	20060619	3.09	2.06	1.03	18.1979	3.6	1	170	1.8317
五粮 YGC1	20060619	8.445	6.62	1.825	13.5285	6.87	1	654	1.5974
钢钒 PGP1	20060619	1.115	0	1.115	29.4618	3.16	1.5349	319	2.0159
万科 HRP1	20060619	0.273	0	0.273	38.0466	3.73	1	78	20.4396
华菱 JTP1	20060619	1.357	1.25	0.107	2.9315	4.9	1	622	2.6898
五粮 YGP1	20060619	1.366	0	1.366	51.6383	7.89	1	654	9.8755
深能 JTP1	20060619	0.794	0	0.794	17.6302	7.12	1	130	9.6725
中集 ZYP1	20060619	1.215	0	1.215	40.8019	10	1	523	12.214
宝钢 JTB1	20060619	0.83	0	0.83	21.4976	4.2	1	73	4.988
武钢 JTB1	20060619	0.836	0	0.836	32.4138	2.62	1	157	3.122
包钢 JTB1	20060619	1.201	0.41	0.791	32.8216	2	1	285	2.0067
邯钢 JTB1	20060619	1.801	1.03	0.771	20.1305	2.8	1	290	2.1266
首创 JTB1	20060619	2.063	0.44	1.623	33.5331	4.4	1	309	2.3461
万华 HXB1	20060619	11.837	8.36	3.477	0.2498	6.38	1.4097	312	0.8833
雅戈 QCB1	20060619	3.403	2.14	1.263	21.7759	3.66	1	337	1.7044
长电 CWB1	20060619	3.311	1.3	2.011	30.2406	5.35	1	340	2.0085
茅台 JCP1	20060619	1.513	0	1.513	50.035	30.3	0.25	345	128.3014
海尔 JTP1	20060619	0.848	0	0.848	19.6825	4.39	1	332	5.2005
雅戈 QCP1	20060619	0.786	0	0.786	43.0345	4.09	1	337	7.3791
万华 HXP1	20060619	1.652	0	1.652	45.3995	9.22	1.4097	312	6.3294
原水 CTP1	20060619	1.013	0	1.013	21.2055	5	1	239	4.9951
包钢 JTP1	20060619	0.596	0.04	0.556	23.0705	2.45	1	285	4.0436
沪场 JTP1	20060619	1.078	0	1.078	11.4427	13.6	1	261	13.1169
招行 CMP1	20060619	0.421	0	0.421	28.0084	5.59	1	440	17.0546
机场 JTP1	20060619	0.93	0.15	0.78	11.3869	7	1	187	7.3656
武钢 JTP1	20060619	0.665	0.22	0.445	17.0498	2.83	1	157	3.9248

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、复旦大学数学所理学硕士)　

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