12日权证交易提示 认沽权证最好日内操作

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。 

　　朱华成 黄媛

　　结构调整，品种分化；精选品种，大胆持有

　　本周行情

　　本周权证市场较上周火爆行情略有震荡缩量，同时券商创设力度也较上周有所减弱。

　　在大盘调整重压之下, 本周权证市场的理性有所增加。越来越多的投资者开始关注权证内在价值以及正股的走势，使得权证与正股联动性增强。因此本周大市行情导致了权证市场上出现结构性调整,认购认沽权证轮番唱主角。

　　周一包钢整体上市概念带动钢铁类认购权证走强，并且将这种好景气维持到周二。周二尽管大盘下跌5.49点，一些认购权证受正股拖累表现颓势，下跌的7只权证中有6只为认购权证，但是大部分钢铁类认购权证依旧表现较好。但是相形之下，当日认沽权证的表现更为突出。除了茅台认沽下跌之外，其余全部收于红盘，并且多只认沽权证涨幅高于5%。到了周三，大盘一泻千里，一口气下跌89.58点，所有权证品种对应正股全部挂绿， G邯钢更是尾盘跌停。受此影响，邯钢认购也是一路走低至跌停板。当日跌幅榜前九位均为认购权证，平均跌幅约为10%。与此同时，上涨的权证品种几乎都为认沽权证，平均涨幅约为5%。 周四，周四大盘宽幅振荡,上午大跌下午大涨,相应地,认购先跌后涨,认沽先涨后跌。周五，大盘又重挫40.11点，上午认沽权证虽一度全面上涨,但终因市场人气大受冲击,收盘时仅有4只权证权证飘红。

　　从上周五开始宝钢认购累计下跌34.01%。尽管宝钢认购在上证所的风险提示下，近几日急速下跌，较5月份的火爆行情有大幅度的调整,但市场估值水平仍然高居不下。取9日G宝钢的收盘价4.24元，目前宝钢认购的溢价率为35.1103%。根据宝钢认购调整后的行权价4.2元，以当前价格购入宝钢认购,若到期时(8月30日)G宝钢的股价没有上涨到5.409元, 以现价买入宝钢认购并持有到期的投资者将会遭受损失。在此,我们强烈建议稳健性投资者回避该权证的投资风险。

　　值得注意的是,根据深沪两市的权证暂行管理办法的规定,权证在到期日前的5个交易日停止交易, ,即宝钢认购的最后一个交易日为2006年8月23日。同时宝钢认购的行权时间仅为2006年8月30日一天,这些都应引起投资者的注意,以免发生不必要的损失。

　　武汉钢铁(集团)公司9日公告称,由于

武钢股份除息,根据《武汉钢铁(集团)公司关于武钢JTB1、武钢JTP1行权价格变更的提示公告》,武钢认购权证行权价由2.90元调整为2.62元,武钢认沽权证行权价由3.13元调整为2.83元,但行权比例仍为1：1不变。投资者需留意到这种调整将导致武钢认购和武钢认沽的理论价值有所下跌。

　　后市展望：精选品种，大胆持有

　　我们认为,权证市场将持续演绎结构调整、品种分化的格局,认购类权证将继续在多头市场中,受到投资者追捧。但投资者还应认真对权证品种进行价值分析，选择潜力和爆发力强的权证进行介入。对于一些值得关注的认购权证,应当多关注其溢价率的合理程度,从中可以捕捉到一些机会。如万华认购溢价率仅为8.252%，五粮液认购为21.5539%。我们认为钢铁类认购权证品种绝对价格偏低，又有较好的题材和基本面配合，将继续成为市场资金追捧的热点。

　　建议投资者重点关注包钢认购、武钢认购、邯钢认购以及五粮液认购、万华认购、长电认购，逢低吸纳筹码，短线操作，或者中线持有。

　　认沽权证最好日内操作以规避风险。

　　后市可以关注国电电力，据传将推送股+认购权证方案。投资者可以参与。

　　重点品种点评

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证 推荐指数：★★★★

　　G五娘液正股和认购权证正调整蓄势，投资者可以逢低吸纳筹码，短线操作；或者中线持有。

　　我们仍然认为五粮液认购是最安全最有投资价值的认购权证，适合短线、中线操作，五粮液认购权证三个月目标价为16元。

　　2、万华认购权证 推荐指数：★★★★

　　万华认购权证适合短线、中线持有，三个月目标价22元。

　　万华认购权证正股基本面良好，认购权证有望跟随正股获得较好收益。万华认购权证由于券商创设需要先购买烟台万华股票，创设成本较高而没有进行创设，其流通盘仅仅5857万份，是投资投机炒作的好品种。

　　目前万华认购的溢价率在所有认购权证中处于最低水平,仅有18.252%。考虑到G万华投资价值突出,在其调整到位后万华认购仍有较大的表现空间。有资料显示,自5月11日以来东方证券一直出现在该权证的持有人名单中,即其持有权证的数量不低于可流通数量的5%。作为G万华的第一大流通股股东,东方证券对万华认购权证的坚定持有表明了其对正股长远表现的信心。

　　G万华公布分配方案，10股送4股派1.5元(扣税后派0.95元)。现定于2006年6月2日进行分红股权登记；2006年6月5日进行分红除权；2006年6月6日红股上市；2006年6月9日派息。G万华和万华认购短期走势将会受到影响，提醒投资者注意短期风险。投资者可以在12.70元附近大胆参与。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证 推荐指数：★★★★★

　　市场上多家研究机构看好钢铁业近期走势，中金发布六月投资策略报告，推荐资产配置从有色金属等资源股转向钢铁等行业，钢铁业绩复苏以及整体上市以及并购整合题材，将继续带动钢铁板块活跃并刺激认购权证继续走强。在牛市行情中,一旦在二级市场爆发收购大战,认购权证作为财富的放大器,将具有无限的想象空间。

　　邯钢与宝钢的大戏不会就此结束，邯钢认购后市将继续有表现机会；

　　G包钢(600010)第一大股东包钢集团在认购权证行权后持股数将迅速下降到8.68亿股,持股比例仅为25.6%。而目前公司第二大股东中油财务持股达到1.46亿股,占公司总股本的4.30%,实际持股差距仅在7亿股左右,仅全面收购目前流通的认购权证就有可能超过包钢集团成为新的控股股东。该股近期成交极为活跃,并出现了强势上升通道,后市有望在并购题材的预期下继续上涨,建议投资者重点关注。

　　三个月包钢认购权证目标价调整为2.6-3.0元；邯钢认购权证目标价调整为4.0-4.5元。

　　武钢股价被低估，在板块轮动和二季度业绩环比增长的情况下，光大证券认为G武钢将会有所表现，其目标价格为4.0元左右。

　　投资者可以分批建仓武钢认购，1.20-1.40元是安全建仓区间，可短线、中线持有。武钢认购权证目标价格为2.4-2.6元。

　　鞍钢已经整体上市，自有铁矿石资源，随着钢铁业的复苏，其受益良多，业绩稳定上升，对照其H股估值，该权证适合买入持有策略。三个月目标价6元。

　　4、雅戈尔认购权证 推荐指数：★★★★

　　由于其正股基本面良好后市应有相当的表现空间，可以看到6元。

　　券商创设短期对雅戈尔认购权证有一定的影响。

　　5、长电认购 推荐指数：★★★★★

　　本周四长电认购领涨，涨幅高达20.059%，同时G长电上涨了3.68%。长电权证经过前期较长时间的调整后已具有投资价值，二级市场投资者可以积极参与，三个月目标价5元。

权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 ( 亿份 )	成交量变化率 (%)	成交金额 ( 亿元 )	成交金额变化率 (%)	权证市场换手率 (%)
20060608	145.6069	-14.6377	-9.1346	209.9847	0.5283	89.3589
20060607	160.2446	3.2339	2.0597	208.8812	-7.2024	98.3421
20060606	157.0107	35.7641	29.497	225.0934	19.0295	96.3574
20060605	121.2466	2.1933	1.8423	189.1073	-12.8782	74.409
20060602	119.0533	0	0	217.0608	0	0

9日权证品种价值指标分析

权证品种	截至时间	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
鞍钢 JTC1	20060608	3.467	1.95	1.517	27.3333	3.6	1	181	1.6008
五粮 YGC1	20060608	7.62	5.04	2.58	21.5539	6.93	1	665	1.5709
钢钒 PGP1	20060608	1.344	0	1.344	37.7555	3.16	1.5349	330	1.779
万科 HRP1	20060608	0.397	0	0.397	38.844	3.73	1	89	13.728
华菱 JTP1	20060608	1.37	1.12	0.25	6.6138	4.9	1	633	2.7591
五粮 YGP1	20060608	1.698	0	1.698	47.6859	7.96	1	665	7.0495
深能 JTP1	20060608	1.115	0	1.115	26.1378	7.12	1	141	7.2915
中集 ZYP1	20060608	1.719	0	1.719	39.2443	10	1	534	7.929
宝钢 JTB1	20060609	1.209	0.04	1.169	27.5708	4.2	1	83	3.507
武钢 JTB1	20060609	1.055	0.1	0.955	35.1103	2.62	1	167	2.5782
包钢 JTB1	20060609	1.415	0.52	0.895	35.5159	2	1	295	1.7809
邯钢 JTB1	20060609	2.197	1.23	0.967	23.995	2.8	1	300	1.8343
首创 JTB1	20060609	2.59	0.27	2.32	49.6788	4.4	1	319	1.8031
万华 HXB1	20060609	11.989	7.37	4.619	8.252	6.38	1.4097	322	0.8136
雅戈 QCB1	20060609	3.835	2.05	1.785	31.2609	3.66	1	347	1.4889
长电 CWB1	20060609	3.703	1.41	2.293	33.9201	5.35	1	350	1.8255
茅台 JCP1	20060609	2.115	0	2.115	48.7324	30.3	0.25	355	80.5674
海尔 JTP1	20060609	1.182	0	1.182	27.4208	4.39	1	342	3.7394
雅戈 QCP1	20060609	1.071	0	1.071	47.1278	4.09	1	347	5.3315
万华 HXP1	20060609	2.343	0	2.343	45.0331	9.22	1.4097	322	4.163
原水 CTP1	20060609	1.379	0	1.379	27.7246	5	1	249	3.6331
包钢 JTP1	20060609	0.752	0	0.752	32.619	2.45	1	295	3.3511
沪场 JTP1	20060609	1.396	0	1.396	15.1911	13.6	1	271	10.308
招行 CMP1	20060609	0.49	0	0.49	23.8938	5.65	1	450	13.8367
机场 JTP1	20060609	1.232	0.27	0.962	14.2942	7	1	197	5.4627
武钢 JTP1	20060609	0.763	0.11	0.653	24.0074	2.83	1	167	3.5649

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、复旦大学数学所理学硕士)　

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