6月7日权证交易提示 精选品种大胆持有

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。 

　　朱华成 黄媛

　　结构调整，品种分化；精选品种，大胆持有

　　6月6日行情

　　2006年6月6日，大盘下跌5.49点，涨家数294跌家数513。大部分钢铁类认购权证在钢铁行业预期向好以及整合题材的推动下依旧表现，如包钢认购、鞍钢认购和邯钢认购上涨了9.119%、3.463%和0.438%。宝钢认购也跟风小幅上涨了1.420%。

　　但是受正股拖累，一些认购权证6日表现颓势，下跌的7只权证中有6只为认购权证。6日G武钢、G雅戈尔、G五粮液、G万华、G首创和G长电分别下跌1.24%、4.96%、1.68%、2.38%、0.19%和0.29%。他们相应的认购权证，武钢认购，雅戈认购、五粮液认购、万华认购、首创认购和长电认购也出现了不同程度的小幅下跌，跌幅分别为5.157%、3.741%、3.639%、3.359%、2.307%、1.422%、0.755%。

　　相形之下，6日认沽权证的表现较为突出。除了茅台认沽下跌之外，其余全部收于红盘。涨幅榜前三位，包钢认沽、招行认沽和深能认沽涨幅高达22.881%、11.135%和10.027%。并且多只认沽权证涨幅高于5%。

　　后市展望：精选品种，大胆持有

　　目前权证市场已基本消化了宝钢认购临近到期带来的负面影响。权证市场出现结构性调整权证品种开始走出分化行情。在目前大市前景看好，长牛格局形成的情况下,认购权证仍存在很大想象空间，投资者应对权证进行价值分析，选择潜力和爆发力强的权证进行介入。对于一些值得关注的认购权证,应当多关注其溢价率的合理程度,从中可以捕捉到一些机会。如万华认购溢价率仅为6.13%，雅戈认购为21.84%，邯钢认购溢价率为21.22%。我们认为钢铁类认购权证品种绝对价格偏低，又有较好的题材和基本面配合，将继续成为市场资金追捧的热点。

　　其次也并不是所有的认沽权证都严重高估，一些认沽权证如包钢认沽权证、武钢认沽权证由于绝对价格低，并且还处在合理的估值范围内，也有一定的炒作价值。

　　建议投资者重点关注包钢认购、武钢认购、邯钢认购以及五粮液认购、万华认购、长电认购，逢低吸纳筹码，短线操作，或者中线持有。

　　包钢认沽权证和武钢认沽权证最好日内操作以规避风险。

　　后市可以关注国电电力，可能于下周进入股改程序，据传将推送股+认购权证方案。投资者可以参与。

　　重点品种点评

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证 推荐指数：★★★★

　　G五娘液正股和认购权证继续调整蓄势，中线仍有较大想像空间。投资者可以逢低吸纳筹码，短线操作；或者中线持有。

　　我们仍然认为五粮液认购是最安全最有投资价值的认购权证，适合短线、中线操作，五粮液认购权证三个月目标价为16元。

　　2、万华认购权证 推荐指数：★★★★

　　万华认购权证适合短线、中线持有，三个月目标价22元。

　　万华认购权证正股基本面良好，认购权证有望跟随正股获得较好收益。万华认购权证由于券商创设需要先购买烟台万华股票，创设成本较高而没有进行创设，其流通盘仅仅5857万份，是投资投机炒作的好品种。

　　G万华公布分配方案，10股送4股派1.5元(扣税后派0.95元)。现定于2006年6月2日进行分红股权登记；2006年6月5日进行分红除权；2006年6月6日红股上市；2006年6月9日派息。G万华和万华认购短期走势将会受到影响，提醒投资者注意短期风险。投资者可以在12.70元附近大胆参与。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证 推荐指数：★★★★★

　　市场上多家研究机构看好钢铁业近期走势，6日中金发布六月投资策略报告，推荐资产配置从有色金属等资源股转向钢铁等行业，钢铁业绩复苏以及整体上市以及并购整合题材，将继续带动钢铁板块活跃并刺激认购权证继续走强。在牛市行情中,一旦在二级市场爆发收购大战,认购权证作为财富的放大器,将具有无限的想象空间。

　　邯钢与宝钢的大戏不会就此结束，邯钢认购后市将继续有表现机会；

　　G包钢(600010)第一大股东包钢集团在认购权证行权后持股数将迅速下降到8.68亿股,持股比例仅为25.6%。而目前公司第二大股东中油财务持股达到1.46亿股,占公司总股本的4.30%,实际持股差距仅在7亿股左右,仅全面收购目前流通的认购权证就有可能超过包钢集团成为新的控股股东。该股近期成交极为活跃,并出现了强势上升通道,后市有望在并购题材的预期下继续上涨,建议投资者重点关注。

　　三个月包钢认购权证目标价调整为2.6-3.0元；邯钢认购权证目标价调整为4.0-4.5元。

　　武钢股价被低估，在板块轮动和二季度业绩环比增长的情况下，光大证券认为G武钢将会有所表现，其目标价格为4.0元左右。

　　投资者可以分批建仓武钢认购，1.20-1.40元是安全建仓区间，可短线、中线持有。武钢认购权证目标价格为2.4-2.6元。

　　鞍钢已经整体上市，自有铁矿石资源，随着钢铁业的复苏，其受益良多，业绩稳定上升，对照其H股估值，该权证适合买入持有策略。三个月目标价6元。

　　4、雅戈尔认购权证 推荐指数：★★★★

　　由于其正股基本面良好后市应有相当的表现空间，可以看到6元。

　　券商创设短期对雅戈尔认购权证有一定的影响。

　　5、长电认购 推荐指数：★★★★★

　　6日长电认购随正股小幅下跌。长电权证经过下跌调整后具有投资价值，二级市场投资者可以积极参与，三个月目标价5元。

　　6、包钢认沽和武钢认沽

　　在认沽权证中上述两个钢铁权证由于绝对价格低，尚处在相对合理估值范围，后市应该有一定表现机会。投资者参与炒作尽量不过夜。

    6日权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 ( 亿份 )	成交量变化率 (%)	成交金额 ( 亿元 )	成交金额变化率 (%)	权证市场换手率 (%)
20060606	26	157.0107	29.497	225.0934	19.0295	96.6302
20060605	26	121.2466	0	189.1073	0	0

    6日权证品种价值指标分析

权证品种	截至时间	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
鞍钢 JTC1	20060605	3.581	2.32	1.261	21.3007	3.6	1	184	1.6532
五粮 YGC1	20060605	8.3	6.13	2.17	16.6156	6.93	1	668	1.5735
钢钒 PGP1	20060605	1.241	0.93	0.311	40.0133	3.16	1.5349	333	2.0579
万科 HRP1	20060605	0.405	0	0.405	40.5188	3.73	1	92	13.8025
华菱 JTP1	20060605	1.258	0.9	0.358	8.95	4.9	1	636	3.1797
五粮 YGP1	20060605	1.78	0	1.78	52.6799	7.96	1	668	7.3371
深能 JTP1	20060605	1.097	0	1.097	26.9053	7.12	1	144	7.5114
中集 ZYP1	20060605	1.768	0	1.768	40.4342	10	1	537	7.8167
宝钢 JTB1	20060606	1.357	0	1.357	25.1577	4.2	1	86	3.2719
武钢 JTB1	20060606	1.269	0.29	0.979	30.6897	2.9	1	170	2.5138
包钢 JTB1	20060606	1.795	0.76	1.035	37.5	2	1	298	1.5376
邯钢 JTB1	20060606	2.752	1.78	0.972	21.2227	2.8	1	303	1.6642
首创 JTB1	20060606	2.635	0.77	1.865	32.2368	4.4	1	322	2.019
万华 HXB1	20060606	13.118	5.78	7.338	6.1267	6.38	1.4097	325	0.7992
雅戈 QCB1	20060606	4.503	2.9	1.603	21.8358	3.66	1	350	1.4879
长电 CWB1	20060606	3.682	1.39	2.292	33.2656	5.5	1	353	1.8713
茅台 JCP1	20060606	2.329	0	2.329	51.2567	30.3	0.25	358	73.9373
海尔 JTP1	20060606	1.209	0	1.209	32.0299	4.39	1	345	3.871
雅戈 QCP1	20060606	1.15	0	1.15	56.1194	4.09	1	350	5.8261
万华 HXP1	20060606	2.383	0	2.383	49.0557	9.22	1.4097	325	4.3997
原水 CTP1	20060606	1.494	0	1.494	35.4328	5	1	252	3.6345
包钢 JTP1	20060606	0.725	0	0.725	37.5	2.45	1	298	3.8069
沪场 JTP1	20060606	1.444	0	1.444	15.2892	13.6	1	274	9.9377
招行 CMP1	20060606	0.509	0	0.509	28.5972	5.65	1	453	14.1454
机场 JTP1	20060606	1.242	0.05	1.192	17.1511	7	1	200	5.5958
武钢 JTP1	20060606	0.741	0	0.741	25.1097	3.13	1	170	4.305

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、复旦大学数学所理学硕士)　

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