6月6日权证交易提示 炒作认购回避认沽

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。 

　　朱华成 黄媛

　　结构调整，品种分化

　　6月5日行情

　　2006年6月5日，继上周五集体暴跌之后，5日权证市场出现结构调整，权证品种出现分化，涨跌互现。总计10家上涨，其余全部下跌。有研究报告指出，G包钢(资讯 行情 论坛)近期成交极为活跃,并出现了强势上升通道,后市有望在并购题材的预期下继续上涨,建议投资者重点关注。在此良好预期和正股走强的推动下，包钢认购尾市达到涨停板。

　　5日上涨品种中主要为认购权证，并且钢铁类认购权证的表现再次令人侧目。包钢认购领涨，涨幅为24.621%。武钢认购、邯钢认购和鞍钢认购也分别上涨了21.969%、10.906%和3.981%。其对应正股除G邯钢(资讯 行情 论坛)外均出现不同程度的上涨。由于目前邯钢认购溢价率为所有钢铁类认购权证品种中最低，加上正股背后的并构题材，因此市场仍看好其后市表现。尽管G宝钢(资讯 行情 论坛)小幅上涨了1.37%，宝钢认购继续进行理性价值回归，跌幅为4.017%。

　　中集认沽、茅台认沽和五粮液(资讯 行情 论坛)认沽跌幅最大，分别为12.906%、12.578%和11.044%。目前茅台认沽为26只权证中溢价率最高的权证。

　　后市展望：炒作认购，回避认沽

　　权证市场经过近期的持续上涨,权证市场一些品种所蕴含的风险已经越来越大。上周五，上交所采取措施提醒投资者注意宝钢认购风险，给市场带来恐慌情绪，造成当日权证市场所有权证品种应声暴跌。投资者应该认识到，宝钢认购由于行权期临近，进行价值回归为合理行为。投资者无需因为宝钢认购的正常下跌而产生巨大的恐慌情绪。在目前大市前景看好，长牛格局形成的情况下,认购权证仍存在很大想象空间，投资者应对权证进行价值分析，选择潜力和爆发力强的权证进行介入。如经过上周五的暴跌，宝钢认购下跌风险对其他认购权证的影响有限，因为投资者有价值的认购权证还是具有极大的投资价值，如万华认购溢价率仅为5.74%，雅戈认购为18.27%，邯钢认购溢价率为25.34%。上周五权证市场的集体回调正好为勇敢者提供绝好的入场机会。我们认为钢铁类认购权证品种绝对价格偏低，又有较好的题材和基本面配合，将继续成为市场资金追捧的热点。

　　建议投资者重点关注包钢认购、武钢认购、邯钢认购以及五粮液认购、万华认购、长电认购，逢低吸纳筹码，短线操作，或者中线持有。

　　后市可以关注国电电力(资讯 行情 论坛)，可能于下周进入股改程序，据传将推送股+认购权证方案。投资者可以参与。

　　下周首份认沽权利将派发流通股股东。根据股改方案,ST吉炭(000928.SZ)的流通股股东将于6月5日无偿获得中国中钢集团公司(简称“中钢集团”)派发的以A股股票为标的证券的百慕大式认沽权利。而这也将是第一只面世的认沽权利。本次派送的认沽权利总数为36014700份,在股改方案实施日后第12个月的最后5个交易日内,每持有1份认沽权利的流通股股东有权以每股4元的行权价格向中钢集团出售1股股份。但该认沽权利不能单独上市交易。

　　重点品种点评

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证 推荐指数：★★★★★

　　G五娘液正股和认购权证继续调整蓄势，中线仍有较大想像空间。投资者可以逢低吸纳筹码，短线操作；或者中线持有。

　　我们仍然认为五粮液认购是最安全最有投资价值的认购权证，适合短线、中线操作，五粮液认购权证二个月目标价为16元。

　　2、万华认购权证 推荐指数：★★★★★

　　万华认购权证适合短线、中线持有，一个月目标价22元。

　　万华认购权证正股基本面良好，认购权证有望跟随正股获得较好收益。万华认购权证由于券商创设需要先购买烟台万华(资讯 行情 论坛)股票，创设成本较高而没有进行创设，其流通盘仅仅5857万份，是投资投机炒作的好品种。

　　G万华(资讯 行情 论坛)公布分配方案，10股送4股派1.5元(扣税后派0.95元)。现定于2006年6月2日进行分红股权登记；2006年6月5日进行分红除权；2006年6月6日红股上市；2006年6月9日派息。G万华和万华认购短期走势将会受到影响，提醒投资者注意短期风险。投资者可以在12.70元附近大胆参与。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证 推荐指数：★★★★★

　　市场上多家研究机构看好钢铁业近期走势，钢材下半年将继续提价, 钢铁板块整体上市以及并购整合题材，将有机会继续带动钢铁板块活跃并刺激认购权证继续走强。在牛市行情中,一旦在二级市场爆发收购大战,认购权证作为财富的放大器,将具有无限的想象空间。Wind资讯统计显示，宝钢系13.8亿横扫9只钢铁股。 同时G邯钢5日公告称,公司于5月31日获悉,宝钢集团有限公司及其下属公司持有其股份已超过5%,达到5.0002%。

　　这些信息均表明宝钢和邯钢收购题材将继续演绎。按2倍市净率估值，邯钢股价估值7.5元左右，而邯钢认购行权价2.8元，随着收购与反收购的白热化，邯钢认购权证(资讯 行情 论坛)价格有望达到7.5-2.8=4.7元，邯钢权证后市想象空间巨大。

　　G包钢(600010)第一大股东包钢集团在认购权证行权后持股数将迅速下降到8.68亿股,持股比例仅为25.6%。而目前公司第二大股东中油财务持股达到1.46亿股,占公司总股本的4.30%,实际持股差距仅在7亿股左右,仅全面收购目前流通的认购权证就有可能超过包钢集团成为新的控股股东。该股近期成交极为活跃,并出现了强势上升通道,后市有望在并购题材的预期下继续上涨,建议投资者重点关注。

　　一个月包钢认购权证(资讯 行情 论坛)目标价调整为2.4-2.6元；邯钢认购权证目标价调整为4.0-5.0元。

　　武钢股价被压抑，很大程度上是受券商创设权证的影响，我们认为应该重拾价值投资，公司的绝对价值被低估，在板块轮动和二季度业绩环比增长的情况下，光大证券认为G武钢(资讯 行情 论坛)将会有所表现，其目标价格为4.0元左右。

　　投资者可以分批建仓武钢认购，中线持有。武钢认购权证目标价格为2.4-2.6元。

　　4、雅戈尔(资讯 行情 论坛)认购权证(资讯 行情 论坛) 推荐指数：★★★★

　　雅戈尔认购权证上周五受“宝钢效应”大跌，但由于其正股基本面良好，此番调整后后市应有较大表现空间，可以看到6元。

　　建议股改中获得权证的投资者可以逢高抛售雅戈认购，而看好雅戈尔的投资者可以在适当时机积极介入雅戈认购，进行短线操作。由于认购权证流通份额不大，券商创设短期对雅戈尔认购权证影响不大。

　　5、长电认购 推荐指数：★★★★★

　　5日长电认购在正股的带动下略有表现，上涨了5.218%。长电权证经过下跌调整后具有投资价值，二级市场投资者可以积极参与，一个月目标价5元。

　　5日权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 ( 亿份 )	成交量变化率 (%)	成交金额 ( 亿元 )	成交金额变化率 (%)	权证市场换手率 (%)
20060605	26	121.2466	1.8423	189.1073	-12.8782	74.9333
20060602	26	119.0533	0	217.0608	0	0

　　5日权证品种价值指标分析

权证品种	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
鞍钢 JTC1	4.205	2.47	1.735	28.5832	3.6	1	188	1.4435
五粮 YGC1	9.46	6.65	2.81	20.6922	6.93	1	672	1.4355
钢钒 PGP1	1.604	0.81	0.794	47.6473	3.16	1.535	337	1.6408
万科(资讯 行情 论坛) HRP1	0.539	0	0.539	46.3697	3.73	1	96	11.039
华菱 JTP1	1.452	0.98	0.472	12.0408	4.9	1	640	2.6997
五粮 YGP1	2.551	0	2.551	60.1694	7.96	1	672	5.3234
深能 JTP1	1.5	0	1.5	23.6413	7.12	1	148	4.9067
中集 ZYP1	2.565	0	2.565	46.7025	10	1	541	5.4386
宝钢 JTB1	1.832	0	1.832	34.9441	4.2	1	91	2.44
武钢 JTB1	1.45	0.24	1.21	38.535	2.9	1	175	2.1655
包钢 JTB1	1.629	0.53	1.099	43.4387	2	1	303	1.5531
邯钢 JTB1	3.049	2.05	0.999	20.5979	2.8	1	308	1.5907
首创 JTB1	3.299	0.9	2.399	44.0183	4.55	1	327	1.652
万华 HXB1	15.077	13.2	1.877	8.455	9	1	330	1.4724
雅戈 QCB1	5.011	2.95	2.061	30.5333	3.8	1	355	1.347
长电 CWB1	4.345	1.48	2.865	41.0458	5.5	1	358	1.6064
茅台 JCP1	3.465	0	3.465	66.7879	30.3	0.25	363	57.1429
海尔 JTP1	1.516	0	1.516	38.9809	4.39	1	350	3.1069
雅戈 QCP1	1.521	0	1.521	59.5704	4.25	1	355	4.4379
万华 HXP1	2.955	0	2.955	54.7523	13	1	330	7.5127
原水 CTP1	1.794	0	1.794	39.2803	5	1	257	2.9431
包钢 JTP1	0.768	0	0.768	33.5178	2.45	1	303	3.2943
沪场 JTP1	1.655	0.28	1.375	10.3228	13.6	1	279	8.0483
招行 CMP1	0.56	0	0.56	30.3694	5.65	1	458	13.0536
机场 JTP1	1.491	0.39	1.101	16.6566	7	1	205	4.4333
武钢 JTP1	0.892	0	0.892	28.7261	3.13	1	175	3.5202

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、复旦大学数学所理学硕士)　

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