2日权证交易提示 国电电力可能具权证概念

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。 

　　朱华成 黄媛

　　权证市场持续震荡

　　1日行情

　　2006年6月1日，权证市场涨跌互现，仅7家上涨，其余全部下跌。茅台认沽以14.093%的涨幅再次雄居榜首，与上市首日开盘参考价相比,这三日内累计涨幅已接近22倍。同时茅台认沽其他两项指标，40.47%的盘中振幅和296.97%的换手率也名列第一。尽管G邯钢一度到达涨停板，全天涨幅为7.78%，由于邯钢认购在前期连续大涨的情况下过度透支了上涨空间，1日仅小涨了2.178%。

　　1日大盘发力，上涨权证品种中除茅台认沽之外其余全部为认购权证，再次印证了牛市炒认购之说。31日跌幅较大的权证品种，万华认购、

五粮液认购、雅戈认购、首创认购和鞍钢认购在正股的带动下，分别上涨了9.420%、6.508%、1.974%、1.508%和0.574%。

　　宝钢认购距到期日仅有3个月,但目前二级市场价格仍然高企。上交所采取措施提醒投资者注意风险，并有一定影响。宝钢认购1日下跌6.626%，进行理性价值回归。

　　根据条款,宝钢认购的行权日只有8月30日一天,如果权证投资者由于疏忽没有及时在当天行权，将会遭受损失。 宝钢认购的行权价(调整后)为4.20元,但目前宝钢认购的价格却高达2元左右。也就是说,如果G宝钢的股价在8月30日不能达到6.2元左右,以现价买入宝钢认购并持有到期的投资者将亏损。投资者可以参考本报告后面刊登的数据指标了解权证风险，如溢价率和隐含波动率越高,代表该权证的风险越大。

　　后市展望：逢低买入认购持有，坚决回避认沽权证

　　大盘1日展开强势上攻，下涨42.89点，涨家数为804家，跌家数为19家。五月初以来,市场上5只钢铁类认购权证有三只累积涨幅超过了100%,其中邯钢和包钢认购权证的涨幅更是双双超过了200%,上涨幅度较小的宝钢和鞍钢认购权证涨幅也都超过了50%。从成交量上也体现了权证市场的火爆程度。

　　经过近期的持续暴涨,权证市场所蕴含的风险已经越来越大,调整随时都可能发生。在目前大市前景看好，长牛格局形成的情况下,认购权证可能仍存在一定想象空间, 如基本面良好的认购权证和钢铁类认购品种。但是由于认沽权证的跟风上涨主要是出于资金炒作,与相关正股的表现联系不大,未来很可能面临大幅暴跌。

　　后市可以关注国电电力，可能于下周进入股改程序，据传将推送股+认购权证方案。投资者可以参与。

　　重点品种推荐

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证 推荐指数：★★★★★

　　G五娘液正股和认购权证开始发力上攻，后市仍有较大想像空间。投资者可以逢低吸纳筹码，短线操作；或者中线持有。

　　我们仍然认为五粮液认购是最安全最有投资价值的认购权证，适合短线、中线操作，五粮液认购权证一个月目标价为16元。

　　2、万华认购权证 推荐指数：★★★★★

　　万华认购权证适合短线、中线持有，一个月目标价22元。

　　一、万华认购权证正股基本面良好，认购权证有望跟随正股获得较好收益。

　　二、万华认购权证由于券商创设需要先购买烟台万华

股票，创设成本较高而没有进行创设，其流通盘仅仅5857万份，是投资投机炒作的好品种。

　　G万华公布分配方案，10股送4股派1.5元(扣税后派0.95元)。现定于2006年6月2日进行分红股权登记；2006年6月5日进行分红除权；2006年6月6日红股上市；2006年6月9日派息。G万华和万华认购短期走势将会受到影响，提醒投资者注意短期风险。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证 推荐指数：★★★★★

　　市场上多家研究机构看好钢铁业近期走势，钢材下半年将继续提价, 钢铁板块整体上市以及并购整合题材，将有机会继续带动钢铁板块活跃并刺激认购权证继续走强。在牛市行情中,一旦在二级市场爆发收购大战,认购权证作为财富的放大器,将具有无限的想象空间。Wind资讯统计显示，宝钢系13.8亿横扫9只钢铁股。 同时G邯钢1日公告称,公司于5月31日获悉,宝钢集团有限公司及其下属公司持有其股份已超过5%,达到5.0002%。

　　这些信息均表明宝钢和邯钢收购题材将继续演绎。按2倍市净率估值，邯钢股价估值7.5元左右，而邯钢认购行权价2.8元，随着收购与反收购的白热化，邯钢认购权证价格有望达到7.5-2.8=4.7元，邯钢权证后市想象空间巨大。

　　包钢整体上市概念将在6月底左右推出，包钢认购将是下一个权证龙头，建议大家关注。

　　一个月包钢认购权证目标价调整为2.4-2.6元；邯钢认购权证目标价调整为4.0-5.0元。

　　武钢股价被压抑，很大程度上是受券商创设权证的影响，我们认为应该重拾价值投资，公司的绝对价值被低估，在板块轮动和二季度业绩环比增长的情况下，光大证券认为G武钢将会有所表现，其目标价格为4.0元左右。

　　投资者可以分批建仓武钢认购，中线持有。武钢认购权证目标价格为2.4-2.6元。

　　4、雅戈尔认购权证 推荐指数：★★★★

　　雅戈尔认购权证长期被压制之后，1日随正股略有上涨。后市仍有表现空间，可以看到6元。

　　建议股改中获得权证的投资者可以逢高抛售雅戈认购，而看好雅戈尔的投资者可以在适当时机积极介入雅戈认购，进行短线操作。由于认购权证流通份额不大，券商创设短期对雅戈尔认购权证影响不大。

　　5、长电认购 推荐指数：★★★★

　　长电权证上市连续3个涨停，权证价格较高，后市空间受到压制。建议股改中获得权证的投资者可以逢高抛售。除非长江电力基本面有新的题材出现,否则二级市场投资者以短线操作为主，不宜长线持有。

1日权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 ( 亿份 )	成交量变化率 (%)	成交金额 ( 亿元 )	成交金额变化率 (%)	权证市场换手率 (%)
20060601	26	127.4658	-12.8506	266.804	-0.5839	79.1683
20060531	26	146.2613	0	268.3709	0	0

1日权证品种价值指标分析

权证品种	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
鞍钢 JTC1	4.205	2.47	1.735	28.5832	3.6	1	188	1.4435
五粮 YGC1	9.46	6.65	2.81	20.6922	6.93	1	672	1.4355
钢钒 PGP1	1.604	0.81	0.794	47.6473	3.16	1.535	337	1.6408
万科 HRP1	0.539	0	0.539	46.3697	3.73	1	96	11.039
华菱 JTP1	1.452	0.98	0.472	12.0408	4.9	1	640	2.6997
五粮 YGP1	2.551	0	2.551	60.1694	7.96	1	672	5.3234
深能 JTP1	1.5	0	1.5	23.6413	7.12	1	148	4.9067
中集 ZYP1	2.565	0	2.565	46.7025	10	1	541	5.4386
宝钢 JTB1	1.832	0	1.832	34.9441	4.2	1	91	2.44
武钢 JTB1	1.45	0.24	1.21	38.535	2.9	1	175	2.1655
包钢 JTB1	1.629	0.53	1.099	43.4387	2	1	303	1.5531
邯钢 JTB1	3.049	2.05	0.999	20.5979	2.8	1	308	1.5907
首创 JTB1	3.299	0.9	2.399	44.0183	4.55	1	327	1.652
万华 HXB1	15.077	13.2	1.877	8.455	9	1	330	1.4724
雅戈 QCB1	5.011	2.95	2.061	30.5333	3.8	1	355	1.347
长电 CWB1	4.345	1.48	2.865	41.0458	5.5	1	358	1.6064
茅台 JCP1	3.465	0	3.465	66.7879	30.3	0.25	363	57.1429
海尔 JTP1	1.516	0	1.516	38.9809	4.39	1	350	3.1069
雅戈 QCP1	1.521	0	1.521	59.5704	4.25	1	355	4.4379
万华 HXP1	2.955	0	2.955	54.7523	13	1	330	7.5127
原水 CTP1	1.794	0	1.794	39.2803	5	1	257	2.9431
包钢 JTP1	0.768	0	0.768	33.5178	2.45	1	303	3.2943
沪场 JTP1	1.655	0.28	1.375	10.3228	13.6	1	279	8.0483
招行 CMP1	0.56	0	0.56	30.3694	5.65	1	458	13.0536
机场 JTP1	1.491	0.39	1.101	16.6566	7	1	205	4.4333
武钢 JTP1	0.892	0	0.892	28.7261	3.13	1	175	3.5202

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、复旦大学数学所理学硕士)　

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