黄湘源：权证炒作太疯狂 当心血本无归

　　黄湘源 特约撰稿

　　茅台权证一上市就连续两天涨停，涨幅近20倍。目前，在权证市场无理性可言的情况下，初次上市交易的权证封一两个涨停，并不需要任何理由，只要有资金追捧就行。

　　权证市场的巨大风险随时可能爆发，投资者如不能及时退出，不仅有可能把所赚之 钱全部还给市场，弄得不好还会血本无归。

　　权证走势极不正常

　　一般情况下，认股权证和其所挂钩的正股走势趋同，而认沽权证则相反。但是，近日上市的长电权证连拉两个涨停板的情况下，正股走势却一头向下；而茅台的正股能够和认沽权证一起大涨。

　　长电和茅台都属于绩优股，正股本身无瑕可击。就长电而言，不久前其大股东还明示了7元以下增持2.5亿股的计划，然而长电股价仍然出现严重背离的反常走势。既然不是正股不正常，那么，当然就只有权证不正常了。

　　权证走势的不正常，根本原因是利益机制的特殊性决定的。这个特殊性不是别的，就是因为目前市场的权证，基本上都是股改的产物。长电权证虽然有所区别，但也成为资金炒作的对象，其上市头几个交易日的换手率之低，无不包含着参加股改的流通股投资者对“堤内损失堤外补”的期待。

　　疯狂背后藏着巨大风险

　　不过，真正影响权证交易脱离理性轨道的最关键因素，还是T+0交易制度。T+0不仅放大了权证本身所具有的迅速提升价值的杠杆作用，而且也大大提高了资金的使用效率，这对于投机性资金具有极大的吸引力。短期资金的大进大出和快进快出，造成权证交易的异常火爆，从根本上说，完全是冲着T+0而来的。

　　其实，权证交易的赚钱效应不仅掩盖了巨大风险，而且也掩盖了权证作为权宜之计的本质。权证的赚钱效应是市场支付了巨大交易成本的结果，并不是来自权证发行人的恩赐。在某种意义上，许多权证本身内在价值几乎可以说是一文不值。但令人遗憾的是，T+0的有色眼镜却蒙蔽了人们的眼睛。权证交易的疯狂不仅冲淡了人们对于权证过度投机的风险所应有的警惕，更重要的是，它也转移了人们对于正股价值的理性关注。

　　注意及时退出交易

　　权证作为一种金融衍生产品，并不适合一般投资者特别是散户参与。最近，当听说有一些退休老人也在玩权证时，香港特区政府有关官员极为担心，特地公开提出了非常诚恳的劝告。沪深权证市场在给未能在股改对价上获得充分补偿的流通股投资者带来一定的补偿的同时，却一不小心把他们卷入风险的漩涡中心。作为

资本市场最为先天不足的弱势群体，他们如果不能及时退出交易，不仅有可能把所赚之钱全部还给市场，弄得不好还会血本无归。作为股改权宜之计的权证和市场意义上的权证并不是一回事。但是，在目前尚未完成权宜之计的历史使命之前，权证的投机炒作只会越来越疯狂，离市场本色的理性意义也越来越远。看不到这一点，将是非常危险的。