1日权证交易提示 大胆入场接单部分品种

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。 

　　朱华成 黄媛

　　权证市场持续震荡

　　31日行情

　　2006年5月31日，受近期主力钢铁板块回调影响，权证市场持续震荡整理，但是茅台认沽和邯钢认购的表现依然吸引众人眼球。受G茅台开盘后放量冲高直至涨停板影响，早市茅台认沽涨停板打开。然而此景不长，随着G茅台大幅跳水，市场重新燃起希望，10点半后一举将茅台认沽推上涨停板至收盘，全天涨幅达到99.278%，换手率为143.09%。有研究报告显示，茅台认沽合理价格区间为0.057元~0.291元。同时提醒投资者，茅台认沽的行权比例为4：1,即四份权证才对应一份股票,所以现在的相对价位并不低。另外,茅台认沽从6月2日起可被创设,增大了投资的不确定性。因此投资者一定要注意风险，1日如果没有G茅台继续走低的题材配合，茅台认沽继续涨停的概率将会大大降低。

　　31日G邯钢尾市涨停，为邯钢认购的继续上涨提供巨大动能。作为正股走势的放大器，邯钢认购也不负众望，强势上攻直达涨停板，单日涨幅达到20.761%，近五个交易日涨幅高达84.20%。

　　31日多只权证盘中振幅较大，如果没有在茅台认沽和邯钢认购身上分一杯羹的投资者，也可以通过波段操作获利。据统计，有16只权证盘中振幅超过10%，例如武钢认购、包钢认购、宝钢认购、原水认沽振幅分别为21.44%、17.57%、16.13%、15.89%。

　　后市展望：逢低买入认购持有，坚决回避认沽权证

　　大盘31日震荡整理，下跌15.99点，涨家数为292家，跌家数为502家。五月初以来,市场上5只钢铁类认购权证有三只累积涨幅超过了100%,其中邯钢和包钢认购权证的涨幅更是双双超过了200%,上涨幅度较小的宝钢和鞍钢认购权证涨幅也都超过了50%。从成交量上业体现了权证市场的火爆程度。

　　应该说近期认购权证的火爆表现有一定的基本面支撑,股票市场的前景看好是认购权证受追捧的主要原因。而权证本身所具有的杠杆效应、参与资金的性质都在很大程度上把投资者对于股票市场未来的较好预期放大后,进而又进一步反映到了权证市场上。但必须提醒投资者,有些权证品种已经在很大程度上透支了未来股市的上涨空间。 以认购权证中的宝钢权证为例,近日该权证价格为2元左右,同时G宝钢的价格为4.5元左右,行权价为4.5元,行权日为今年的8月30日,距今只有3个月时间。根据目前宝钢权证的价格,G宝钢在未来3个月内要涨到6.5元左右,即3个月的涨幅要达到43%才有行权价值。根据G宝钢的历史表现,即便是季度涨幅最高的2003年第四季度,涨幅也仅为34%。虽然现在不能排除G宝钢在未来3个月内涨到6.5元的可能性,但其机率毕竟太小。预计宝钢认购的到期将会给市场某些非理性炒作资金带来示范作用。

　　受正股疲软走势之影响，31日五粮液认购跌幅最深，单日下跌10.2823%。紧接着是万华认购、雅戈认购、首创认购、长电认购，跌幅分别为10.283%、9.043%、6.861%、5.137%、5.102%。嗅觉敏锐的投资者可以考虑从这些认购权证上身上寻找机会，大胆入场接单。一旦炒新概念结束，资金寻求新的炒作热点时，这些认购权证有望配合正股走势，展开强势上攻。

　　同时其他的认购权证如钢铁类认购品种，在这些天蓄势调整后后市应有表现机会，一旦大盘以及整个钢铁板块走势如走强，钢铁认购权证又将续演财富神话。

　　重点品种推荐

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证 推荐指数：★★★★★

　　31日贵州茅台回调，G五娘液正股和认购权证继续调整蓄势，后市仍有较大想像空间。投资者可以逢低吸纳筹码，短线操作；或者中线持有。

　　我们仍然认为五粮液认购是最安全最有投资价值的认购权证，适合短线、中线操作，五粮液认购权证一个月目标价为16元。

　　2、万华认购权证 推荐指数：★★★★★

　　万华认购权证适合短线、中线持有，一个月目标价22元。

　　一、万华认购权证正股基本面良好，认购权证有望跟随正股获得较好收益。

　　二、万华认购权证由于券商创设需要先购买烟台万华股票，创设成本较高而没有进行创设，其流通盘仅仅5857万份，是投资投机炒作的好品种。

　　31日G万华公布分配方案，10股送4股派1.5元(扣税后派0.95元)。现定于2006年6月2日进行分红股权登记；2006年6月5日进行分红除权；2006年6月6日红股上市；2006年6月9日派息。G万华和万华认购短期走势将会受到影响，提醒投资者注意短期风险。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证 推荐指数：★★★★★

　　市场上多家研究机构看好钢铁业近期走势，钢材下半年将继续提价, 钢铁板块整体上市以及并购整合题材，将有机会继续带动钢铁板块活跃并刺激认购权证继续走强。在牛市行情中,一旦在二级市场爆发收购大战,认购权证作为财富的放大器,将具有无限的想象空间。宝钢和邯钢收购题材将继续演绎，按2倍市净率估值，邯钢股价估值7.5元左右，而邯钢认购行权价2.8元，随着收购与反收购的白热化，邯钢认购权证价格有望达到7.5-2.8=4.7元，邯钢权证后市想象空间巨大。

　　一个月包钢认购权证目标价调整为2.4-2.6元；邯钢认购权证目标价调整为4.0-5.0元。

　　武钢股价被压抑，很大程度上是受券商创设权证的影响，我们认为应该重拾价值投资，公司的绝对价值被低估，在板块轮动和二季度业绩环比增长的情况下，光大证券认为G武钢将会有所表现，其目标价格为4.0元左右。

　　武钢认购权证目标价格为2.4-2.6元。

　　4、雅戈尔认购权证 推荐指数：★★★★

　　雅戈尔认购权证31日随正股回调，后市表现空间有限，可以看到6元。

　　建议股改中获得权证的投资者可以逢高抛售雅戈认购，而看好雅戈尔的投资者可以在适当时机积极介入雅戈认购，进行短线操作。由于认购权证流通份额不大，券商创设短期对雅戈尔认购权证影响不大。

　　5、长电认购 推荐指数：★★★★

　　长电权证上市连续3个涨停，权证价格较高，后市空间受到压制。建议股改中获得权证的投资者可以逢高抛售。除非长江电力基本面有新的题材出现,否则二级市场投资者以短线操作为主，不宜长线持有。

    31日权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 ( 亿份 )	成交量变化率 (%)	成交金额 ( 亿元 )	成交金额变化率 (%)	权证市场换手率 (%)
20060531	26	146.2613	-10.0942	268.3709	-6.9258	91.0117
20060530	26	162.6828	0	288.3408	0	0

    31日权证品种价值指标分析

权证品种	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
鞍钢 JTC1	4.181	2.42	1.761	29.2525	3.6	1	189	1.4398
五粮 YGC1	8.882	6.04	2.842	21.9121	6.93	1	673	1.4603
钢钒 PGP1	1.662	0.84	0.822	48.1979	3.16	1.535	338	1.5718
万科 HRP1	0.553	0	0.553	46.7839	3.73	1	97	10.7957
华菱 JTP1	1.488	1.03	0.458	11.8346	4.9	1	641	2.6008
五粮 YGP1	2.58	0	2.58	58.5197	7.96	1	673	5.0271
深能 JTP1	1.57	0.08	1.49	21.1648	7.12	1	149	4.4841
中集 ZYP1	2.597	0	2.597	45.9635	10	1	542	5.2753
宝钢 JTB1	1.962	0	1.962	38.7838	4.2	1	92	2.263
武钢 JTB1	1.501	0.23	1.271	40.607	2.9	1	176	2.0853
包钢 JTB1	1.645	0.47	1.175	47.5709	2	1	304	1.5015
邯钢 JTB1	2.984	1.7	1.284	28.5333	2.8	1	309	1.508
首创 JTB1	3.25	0.72	2.53	48.0076	4.55	1	328	1.6215
万华 HXB1	13.779	11.99	1.789	8.5231	9	1	331	1.5233
雅戈 QCB1	4.914	2.72	2.194	33.6503	3.8	1	356	1.3268
长电 CWB1	4.352	1.41	2.942	42.576	5.5	1	359	1.5878
茅台 JCP1	3.037	0	3.037	38.4824	30.3	4	364	3.9529
海尔 JTP1	1.567	0	1.567	38.8961	4.39	1	351	2.9483
雅戈 QCP1	1.636	0	1.636	59.908	4.25	1	356	3.9853
万华 HXP1	2.992	0	2.992	52.3202	13	1	331	7.0154
原水 CTP1	1.917	0	1.917	40.2519	5	1	258	2.6917
包钢 JTP1	0.812	0	0.812	33.6842	2.45	1	304	3.0419
沪场 JTP1	1.689	0.48	1.209	9.2149	13.6	1	280	7.7679
招行 CMP1	0.577	0	0.577	29.834	5.65	1	459	12.5303
机场 JTP1	1.547	0.55	0.997	15.4574	7	1	206	4.1694
武钢 JTP1	0.949	0	0.949	30.3195	3.13	1	176	3.2982

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、

复旦大学数学所理学硕士)　

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