权证交易提示 邯钢认购目标价调为4元-5元

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。 

　　朱华成 黄媛

　　30日行情

　　2006年5月30日，茅台认沽上市。根据市场逢新必炒定则，茅台认沽上市第一天依然牢牢封住涨停板，同时换手率仅为2.7%。看来持有人仍看好茅台认沽的31日表现，并不屑于仅仅一个922.818%的涨停板。

　　在并构题材的刺激下，邯钢认购权证(资讯 行情 论坛)继成为昨日权证市场的领头羊之后，30日再次上涨7.622%。而其他钢铁类认购权证均随正股在昨日急涨之后进行回调，其中以宝钢认购跌幅最深，单日下跌11.940%。宝钢权证(资讯 行情 论坛)的下跌一方面归功于G宝钢(资讯 行情 论坛)下跌2.39%，另一方面源于宝钢认购权证将于3个月后到期, 除非G宝钢在未来3个月内涨到6.6元左右,即G宝钢3个月的涨幅要达到40%才有行权价值，否则就是废纸一张。

　　30日权证市场15家涨9家跌，机场认沽和万科(资讯 行情 论坛)认沽停牌一天。权证市场除茅台认沽涨幅高达922.818%外，其余涨幅均不超过10%，比起昨日的火爆行情逊色不少。同时跌幅榜前几位的都是昨日急速上涨的钢铁类认购权证(除了邯钢认购)，而昨日表现平平的大多认沽权证继续小幅上涨。

　　后市展望：逢低买入认购持有，坚决回避认沽权证

　　大盘30日继续放量上攻了8.75点，涨家数为511家，跌家数为240家。五月初以来,市场上5只钢铁类认购权证有三只累积涨幅超过了100%,其中邯钢和包钢认购权证(资讯 行情 论坛)的涨幅更是双双超过了200%,上涨幅度较小的宝钢和鞍钢认购权证涨幅也都超过了50%。从成交量上业体现了权证市场的火爆程度。上周两市权证合计成交额达到了1047亿元,日均成交超过200亿,超过了同期深市所有股票的成交额。而武钢认购权证更是在上周四创下44.95亿元的成交天量,刷新了宝钢权证去年11月16日创下的单日成交额41.7亿元的纪录。

　　应该说近期认购权证的火爆表现有一定的基本面支撑,股票市场的前景看好是认购权证受追捧的主要原因。而权证本身所具有的杠杆效应、参与资金的性质都在很大程度上把投资者对于股票市场未来的较好预期放大后,进而又进一步反映到了权证市场上。但必须提醒投资者,有些权证品种已经在很大程度上透支了未来股市的上涨空间。 以认购权证中的宝钢权证为例,该权证30日收盘价为1.984元,同时G宝钢的价格为4.5元,行权价为4.5元,行权日为今年的8月30日,距今只有3个月时间。根据目前宝钢权证的价格,G宝钢在未来3个月内要涨到6.5元左右,即3个月的涨幅要达到44%才有行权价值。根据G宝钢的历史表现,即便是季度涨幅最高的2003年第四季度,涨幅也仅为34%。虽然现在不能排除G宝钢在未来3个月内涨到6.5元的可能性,但其机率毕竟太小。预计宝钢认购的到期将会给市场某些非理性炒作资金带来示范作用。

　　但是其他的钢铁认购权证在30日蓄势调整后后市应有表现机会，31日大盘以及整个钢铁板块走势如走强，钢铁认购权证又将续演财富神话。

　　重点品种推荐

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液(资讯 行情 论坛)认购权证 推荐指数：★★★★★

　　30日贵州茅台(资讯 行情 论坛)尾市涨停，G五娘液正股和认购权证继续调整蓄势，后市仍有较大想像空间。投资者可以逢低吸纳筹码，短线操作；或者中线持有。

　　我们仍然认为五粮液认购是最安全最有投资价值的认购权证，适合短线、中线操作，五粮液认购权证一个月目标价为16元。

　　2、万华认购权证 推荐指数：★★★★★

　　万华认购权证适合短线、中线持有，一个月目标价22元。

　　一、万华认购权证正股基本面良好，认购权证有望跟随正股获得较好收益。

　　二、万华认购权证由于券商创设需要先购买烟台万华(资讯 行情 论坛)股票，创设成本较高而没有进行创设，其流通盘仅仅5857万份，是投资投机炒作的好品种。

　　30日万华认购随正股开始反弹，后市应有更大机会。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证 推荐指数：★★★★★

　　市场上多家研究机构看好钢铁业近期走势，钢材下半年将继续提价, 钢铁板块整体上市以及并购整合题材，将有机会继续带动钢铁板块活跃并刺激认购权证继续走强。在牛市行情中,一旦在二级市场爆发收购大战,认购权证作为财富的放大器,将具有无限的想象空间。宝钢和邯钢收购题材将继续演绎，按2倍市净率估值，邯钢股价估值7.5元左右，而邯钢认购行权价2.8元，随着收购与反收购的白热化，邯钢认购权证价格有望达到7.5-2.8=4.7元，邯钢权证后市想象空间巨大。

　　一个月包钢认购权证目标价调整为2.4-2.6元；邯钢认购权证目标价调整为4.0-5.0元。

　　武钢股价被压抑，很大程度上是受券商创设权证的影响，我们认为应该重拾价值投资，公司的绝对价值被低估，在板块轮动和二季度业绩环比增长的情况下，光大证券认为G武钢(资讯 行情 论坛)将会有所表现，其目标价格为4.0元左右。

　　武钢认购权证目标价格为2.4-2.6元。

　　4、雅戈尔(资讯 行情 论坛)认购权证(资讯 行情 论坛) 推荐指数：★★★★

　　雅戈尔认购权证30日随正股回调，后市表现空间有限，可以看到6元。

　　建议股改中获得权证的投资者可以逢高抛售雅戈认购，而看好雅戈尔的投资者可以在适当时机积极介入雅戈认购，进行短线操作。由于认购权证流通份额不大，券商创设短期对雅戈尔认购权证影响不大。

　　5、长电认购 推荐指数：★★★★

　　长电权证上市连续3个涨停，权证价格较高，后市空间受到压制。建议股改中获得权证的投资者可以逢高抛售。除非长江电力(资讯 行情 论坛)基本面有新的题材出现,否则二级市场投资者以短线操作为主，不宜长线持有。

30日权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 (亿份)	成交量变化率 (%)	成交金额 (亿元)	成交金额变化率 (%)	权证市场换手率 (%)
20060530	26	162.6828	14.2118	288.3408	15.6424	101.413
20060529	25	142.4396	0	249.3382	0	0

30日权证品种价值指标分析

权证品种	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
鞍钢 JTC1	4.69	2.67	2.02	32.2169	3.6	1	190	1.3369
五粮 YGC1	10.44	6.83	3.61	26.2355	6.93	1	674	1.318
钢钒 PGP1	1.725	0.9	0.825	48.4501	3.16	1.535	339	1.4918
万科 HRP1	0.562	0	0.562	46.6667	3.73	1	98	10.5694
华菱 JTP1	1.495	0.91	0.585	14.6617	4.9	1	642	2.6689
五粮 YGP1	2.533	0	2.533	60.5596	7.96	1	674	5.4323
深能 JTP1	1.443	0	1.443	21.5884	7.12	1	150	5.0173
中集 ZYP1	2.63	0	2.63	48.7483	10	1	543	5.4677
宝钢 JTB1	1.984	0	1.984	37.4222	4.2	1	93	2.2681
武钢 JTB1	1.404	0.23	1.174	37.508	2.9	1	177	2.2293
包钢 JTB1	1.628	0.51	1.118	44.5418	2	1	305	1.5418
邯钢 JTB1	2.471	1.29	1.181	28.8753	2.8	1	310	1.6552
首创 JTB1	3.426	0.88	2.546	46.8877	4.55	1	329	1.5849
万华 HXB1	15.149	12.88	2.269	10.3702	9	1	332	1.4443
雅戈 QCB1	5.276	2.8	2.476	37.5152	3.8	1	357	1.2509
长电 CWB1	4.586	1.53	3.056	43.4708	5.5	1	360	1.5329
茅台 JCP1	1.524	0	1.524	38.1711	30.3	4	365	7.938
海尔 JTP1	1.598	0	1.598	40.5957	4.39	1	352	2.9412
雅戈 QCP1	1.629	0	1.629	60.2879	4.25	1	357	4.0516
万华 HXP1	3.121	0	3.121	54.8492	13	1	332	7.0106
原水 CTP1	1.812	0	1.812	39.1603	5	1	259	2.8918
包钢 JTP1	0.83	0	0.83	35.4582	2.45	1	305	3.0241
沪场 JTP1	1.642	0.15	1.492	11.0929	13.6	1	281	8.1912
招行 CMP1	0.604	0	0.604	30.9713	5.65	1	460	12.1026
机场 JTP1	1.485	0.37	1.115	16.8175	7	1	207	4.4646
武钢 JTP1	0.946	0	0.946	30.2236	3.13	1	177	3.3087

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、复旦大学数学所理学硕士)　

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