5月26日权证交易提示 认购证将强势上涨

　　新浪财经注：摘自湘财证券每日权证报告。此为湘财证券与新浪财经独家合作栏目，任何单位和个人未经允许不得转载。 

　　朱华成 黄媛

　　权证品种分化明显，明日认购强势上涨

　　25日行情

　　2006年5月25日，4.07亿份长江电力认股权证和42410万份中集认沽权证上市交易。作为中国证券市场首个股本权证,长电认购的上市格外引人注目，上市第一天就牢牢封住涨停板。而中集认沽则表现相对弱一些，早盘打开涨停板，午市后在大量买盘的推动下回至涨停并持续到交易结束。有研究机构预测G中集的合理价格应在13元以上,所以中集认沽到期行权的机会不大，提醒投资者注意风险，明日若中集认沽在投机资金的推动下继续上升,不妨趁机抛出获利。雅戈认购在市场出现新的炒作热点的情况下，结束了连续涨停的日子，25日随正股出现调整，最后小幅上涨了1.085%。由于雅戈认购前面连续涨停，目前隐含波动率已经超过220%。权证到期日G雅戈尔价格要超过8.868元投资者才有利可图,所以不少投资者选择获利了结。

　　与此同时,首创认购、五粮液认购、武钢认购、雅戈认沽、深能认沽权证等则在盘中出现大幅震荡走势,全日振幅普遍达到了20%左右。而原水认沽、包钢认购的振幅更是达到了32.21%和27.95%。另外G包钢公布季报，业绩不理想，25日G包钢下跌8.00%。受此影响，包钢认购领跌，跌幅为11.223%。而前几天阴跌的原水认沽、深能认沽、首创认购、华菱认沽、招行认沽、机场认沽、沪场认沽、、钢钒认沽、万科认沽和万华蝶式权证反弹，收市时全部翻红。

　　近期火爆的权证市场让券商的创设热情持续高涨,25日多家券商发力创设雅戈认购、原水认沽等6只权证总计4400万份。其中认沽权证成为重点被创设对象,万华认沽、雅戈认沽等4个认沽权证总计被创设3400万份。

　　雅戈认沽和雅戈认购权证在连续大涨之后,也迎来了券商创设热潮。国元证券、华泰证券两券商共计创设400万份雅戈认购权证,雅戈认沽权证则被长江证券和平安证券分别创设500万份和400万份。与此同时,原水认沽被广发证券和国泰君安证券共计创设700万份,万华认沽被广发证券和招商证券总计创设1200万份。海尔认沽被平安证券创设400万份。

　　贵州茅台认沽权证(交易简称为“茅台JCP1”,交易代码为“580990”。行权简称为“ES070529”,行权代码为“582990”)将于2006 年5 月30日在上交所交易。有资格的证券公司可比照有关规定创设同种贵州茅台认沽权证。创设的权证可于2006年6月2日开始交易。

　　后市展望：逢低买入认购持有，坚决回避认沽权证

　　A股近两天的震荡调整明显缩量，大盘继续盘整随时可能蓄势待发,预计大盘真正走入新一轮上升通道还需假以时日，逢低买入认购权证大胆持有(比如2到4个星期)等待大盘强势可以获取较好收益。

　　一些权证品种,累积涨幅非常大,随着正股大幅调整也在所难免。由于资金介入程度比较深,成交一直保持活跃,预计认沽权证将以“下跌-反弹-再下跌”的方式进行价值回归。而从中长期看,认购权证多数预期较佳,充分调整后仍有投资机会, 一些认购权证由于伴随正股积累了较大涨幅，但并不存在较大泡沫，如五粮液认购权证、万华认购权证、包钢认购权证、武钢认购权证、鞍钢认购权证；首创认购权证存在一定的泡沫。另外考虑到钢铁股还有并购整合题材以及下半年钢价上调19%的利好,钢铁股认购权证将继续维持活跃。

　　在未来的三个月中,权证市场将随着万科认沽的到期走上残酷的价值回归道路。以万科认沽共计21亿多的流通盘,0.65元的价格计算,未来三个月内将会有共计13.65亿的市值在该权证到期的过程中蒸发,投资者切勿抱有侥幸心理和持有权证盼望解套的想法。对万科认沽来说,投资者最好的选择就是尽快变现，静观其在三个月内变为废纸。

　　本轮大盘调整也给一些勇敢的投资者入场机会，一些基本面优良股票的认购权证仍会有很好的表现，如五粮液认购权证、万华认购权证，勇敢投资者可以乘机抢筹；另外钢铁板块的认购权证也可重点关注，如估值较低并且有题材的武钢认购权证、包钢认购权证和邯钢认购权证；最后新上市权证也将是市场的热点。

　　重点品种推荐

　　下面就权证市场一些重点品种进行分析点评：

　　1、五粮液认购权证 推荐指数：★★★★★

　　酿酒行业龙头贵州茅台25日复牌表现欠佳，但是同时也蕴育着更强势的反弹机会。贵州茅台的反弹将会进一步刺激相应板块，G五娘液正股和认购权证后市应该有较大机会。

　　我们仍然认为五粮液认购是最安全最有投资价值的认购权证，适合短线、中线操作，五粮液认购权证一个月目标价为16元。

　　2、万华认购权证 推荐指数：★★★★

　　万华认购权证适合短线、中线持有，一个月目标价22元。

　　一、万华认购权证正股基本面良好，认购权证有望跟随正股获得较好收益。

　　二、万华认购权证由于券商创设需要先购买烟台万华股票，创设成本较高而没有进行创设，其流通盘仅仅5857万份，是投资投机炒作的好品种。

　　3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证 推荐指数：★★★★★

　　市场上多家研究机构看好钢铁业近期走势，钢材下半年将继续提价, 钢铁板块整体上市以及并购整合题材，将有机会继续带动钢铁板块活跃并刺激认购权证继续走强。在牛市行情中,一旦在二级市场爆发收购大战,认购权证作为财富的放大器,将具有无限的想象空间。

　　一个月包钢认购权证目标价调整为2.4-2.6元；邯钢认购权证目标价调整为2.5-2.7元。

　　武钢股价被压抑，很大程度上是受券商创设权证的影响，我们认为应该重拾价值投资，公司的绝对价值被低估，在板块轮动和二季度业绩环比增长的情况下，光大证券认为G武钢将会有所表现，其目标价格为4.0元左右。

　　武钢认购权证目标价格为2.0-2.3元。

　　4、雅戈尔认购权证 推荐指数：★★★★

　　雅戈尔认购权证25日价格5.123元，由于涨幅较大，后市表现空间有限，近日雅戈尔认购权证有望上6元。

　　建议股改中获得权证的投资者继续持有雅戈认购，而看好正股雅戈尔的投资者可以在适当时机积极介入雅戈认购。由于认购权证流通份额不大，券商创设短期对雅戈尔认购权证影响不大。

　　5、长电认购 推荐指数：★★★★★

　　与目前一些上市的权证相比,长电认股权证具有三大特点。首先,发行人不同。目前已上市权证均为上市公司非流通股股东发行的备兑权证,而长电认股权证为上市公司发行的股本权证。其次,权证性质不同。长电权证由上市公司发行,如果到期时权证被执行,上市公司的总股本将随之增加,造成股权的稀释和股价的除权。而目前已上市权证到期行权不会增加上市公司总股本。第三,具有附加的利益保护条款。G长电大股东三峡总公司承诺在行权期内以每份1.80 元的价格收购该权证,也就意味着其价值在行权期的底线为1.80元。

　　有券商认为,未来长江电力盈利将保持持续增长趋势。目前长江电力与三峡总公司已经形成良性互动格局。长江电力通过持续收购三峡工程的发电机组实现规模与效益的同步增长,三峡总公司通过出售三峡发电机组为长江上游水电项目的开发筹集资金,逐步实现“建设三峡,开发长江”的历史使命。同时长江电力本次发行权证募集资金67亿元全部用于收购三峡发电机组,为实现规模和效益的同步增长奠定坚实的基础。

　　而且G长电正股具有明显的债券特性,价格低于合理估值。由于近期权证市场火爆,投资人不断看高认购权证。以当前市场对权证的预期估计,长电权证上市后的价格可能推高到3.5元至4.2 元。不过,这一预测价格将受到市场预期的影响,若大盘进入调整,市场预期转冷,长电权证可能会受到较大影响,投资人也应关注风险。

　　25日权证市场交易情况统计

交易日期	权证只数	成交量 (亿份)	成交量变化率 (%)	成交金额 (亿元)	成交金额变化率 (%)	权证市场换手率 (%)
20060525	23	118.0558	-22.2795	189.043	-16.7724	76.3684
20060524	23	151.8978	-	227.1397	-	104.3942

　　25日权证品种价值指标分析

权证品种	收盘价（元）	内在价值（元）	时间价值（元）	溢价率 (%)	行权价格（元）	行权比例	剩余存续期 ( 天 )	杠杆比率
鞍钢 JTC1	3.915	2.4	1.515	25.25	3.6	1	195	1.5326
五粮 YGC1	9.95	6.46	3.49	26.0642	6.93	1	679	1.3457
钢钒 PGP1	1.648	1.26	0.388	41.8834	3.16	1.535	344	1.4192
万科 HRP1	0.552	0	0.552	46.7672	3.73	1	103	10.8152
华菱 JTP1	1.416	1.02	0.396	10.2062	4.9	1	647	2.7401
五粮 YGP1	2.48	0	2.48	59.0739	7.96	1	679	5.3992
深能 JTP1	1.389	0	1.389	19.6213	7.12	1	155	5.1332
中集 ZYP1	-	0	-	-	10	1	548	-
宝钢 JTB1	1.654	0	1.654	38.6036	4.5	1	98	2.6844
武钢 JTB1	1.057	0.09	0.967	32.3411	2.9	1	182	2.8288
包钢 JTB1	1.296	0.3	0.996	43.3043	2	1	310	1.7747
邯钢 JTB1	1.505	0.51	0.995	30.0604	2.8	1	315	2.1993
首创 JTB1	3.189	0.59	2.599	50.5642	4.55	1	334	1.6118
万华 HXB1	14.054	10.81	3.244	16.3756	9	1	337	1.4096
雅戈 QCB1	5.123	2.54	2.583	40.7413	3.8	1	362	1.2376
长电 CWB1	3.221	1.56	1.661	23.5269	5.5	1	365	2.1919
海尔 JTP1	1.409	0	1.409	33.311	4.39	1	357	3.1725
雅戈 QCP1	1.538	0	1.538	57.224	4.25	1	362	4.1222
万华 HXP1	3.18	0	3.18	50.4291	13	1	337	6.2296
原水 CTP1	1.916	0	1.916	39.7656	5	1	264	2.6722
包钢 JTP1	0.772	0.15	0.622	27.0435	2.45	1	310	2.9793
沪场 JTP1	1.585	0.46	1.125	8.5616	13.6	1	286	8.2902
招行 CMP1	0.543	0	0.543	30.3274	5.65	1	465	13.4991
机场 JTP1	1.513	0.57	0.943	14.6656	7	1	212	4.2498
武钢 JTP1	0.848	0.14	0.708	23.6789	3.13	1	182	3.5259

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者分别为湘财证券衍生产品首席分析师、

复旦大学数学所理学硕士)　

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