万华两权证发行数量与行权格差距大为高贵所在

http://finance.sina.com.cn 2006年05月12日 14:32 证券日报

　　□ 贺俊

　　截至2006年5月11日，沪深两市共有20只权证在交易，万华HXB1(资讯行情论坛)当日上涨7.57%，最高价14.063元，收盘于12.600元，虽然比保荐人给出的上市首日参考价格8.163仅仅高出54.35%，但已经是沪深两市中价格最昂贵的权证了，究竟为何烟台万华(资讯行情论坛)如此“高贵”？

　　认沽、认购权证发行数量差距大

　　同时发行认沽认购权证的共有4家公司，分别是武钢、包钢、五粮液(资讯行情论坛)和烟台万华。

　　武钢的权证方案是每10股送2.5份认购权证、2.5份认沽权证，行权价分别是2.90元、3.13元。

　　包钢权证方案是4.5份认购权证、4.5份认沽权证，行权价分别是2元、2.45元。

　　五粮液每10股送3.9份认购权证、4.1份认沽权证，行权价分别是6.93元、7.96元，而烟台万华的权证方案是每10股送2份认购权证、3份认沽权证，行权价分别是9元、13元，所有这些权证的行权比例都有1份对一股，认沽权证是看跌期权，保护的是一旦股价下跌，持有者可依此价格卖给权证发放人，而同时发放两份权证，最后行权时，其中一份权证肯定是没有行权的必要。

　　从认沽认购两权证发放数量来说，每10股送的权证中，烟台万华的认沽权证比认购权证多了1份，认沽权证比认购权证多发行了50%，是所有发行权证公司中两者差距最大的公司。

　　认沽、认购权证行权价格差距大

　　同样是对比这4家同时发行了蝶式权证的公司，只按照每张认沽、认购权证行权时价格的差异看，武钢认沽权证比认购权证行权价格高出了7.9%，包钢、五粮液分别是高出了23%、14.86%，而烟台万华的此数值达44.44%，是这四家公司中的最高值。

　　而如果用另一种方法算，在股改前每持有10股股票，所得的权证认沽、认购间的价格差异值，武钢、包钢、五粮液、烟台万华四家公司之间的数值分别是7.9%、23%、20.75%和116.67%，认沽权证是对未来股价下跌的一种保护，从认购、认沽行权价格间的差距及如果全部行权间的差异值看，烟台万华给出的方案，是这4家中保护性最强的。

　　烟台万华认购权证如此“高贵”，不仅与看涨未来公司股价有关，关键更在于现在二级市场股价与行权价格间的差异。

　　股改复牌时不考虑权证价值，只以送股计算市场自动除权价格，武钢是2.76元，而其认购行权价格是2元，五粮液自然除权价、认购价是7.15元、6.93元，包钢是2.44元、2元，只有烟台万华的万华HXB1(580005)是15.09元、9元，两者价格差距达6.09元，随着股改复牌之后G万华正股上涨了19.02%，更是刺激了认购权证的火爆，按照常规分析，当正股价格上扬时，认沽权证的价值下降，其市场价格也应该同向降低，万华HXP1(资讯行情论坛)580993，认沽权证　的价格在5月9日也猛涨61.59%，万华的

两只蝴蝶在当日市场最为抢眼。

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