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广州证券研究所 卢振宁
五一长假回来的第一个交易日权证扭转了前一周的弱势，20家权证全面上升。由于A股市场创出了今年的新高，认购权证的表现更为出色，五粮YGC1(资讯 行情 论坛)和首创JTB1均以涨停报收，鞍钢JTC1涨幅也超过25%。
认购权证的上升主要是A股上升所推动，今年以来A股市场的强势特征非常明显，后市反复上升的机会较大，认购权证有长期走强的价值基础。其中五粮YGC1和其正股G五粮液(资讯 行情 论坛)周一双双封住涨停，五粮YGC1收盘价5.864元已经比上市首日开盘价上升超过300%，如此惊人的涨幅完全是权证内在价值上升所推动的，自权证上市以来，其正股G五粮液每股上升了4.53元，五粮YGC1的内在价值也达到了4.71元。由于正股价格的不断上升使内在价值也随之上升，五粮YGC1价格虽然涨了3倍多，但反映其估值水平的指标隐含波动率也仅为55%，是8家认购权证中最低的一家。笔者认为，五粮YGC1后市走势将主要受正股表现的影响，根据行业研究员的分析，G五粮液股改后业绩将出现高速增长的拐点，随着公司经营战略的明晰和治理结构的改善，公司业绩在2006-2008年将进入高速增长阶段，股价也有望进一步上升，其认购权证五粮YGC1值得中长期重点关注。短线看也有继续上冲的动能，但进一步冲高后由于正股短期累计涨幅太大将有调整的要求，投资者需把握好节奏。其余7家认购权证的隐含波动率基本在70%以上，宝钢JTB1的隐含波动率更高达142%，估值明显偏高，虽然受A股上升的带动也有继续走强的可能，但风险也不可忽视。其中鞍钢JTC1和万华HXB1由于正股预期较佳也可适当关注。
认沽权证周一的上升更主要是超跌反弹和跟风上升，如涨幅最大的五粮YGP1(资讯 行情 论坛)，在正股涨停的影响下其理论价值已下降至0.4元，但在五粮YGC1上升的带动下涨幅超过25%，收1.508元，完全是跟风炒作。虽然目前认沽权证的整体估值水平要低于认购权证，但由于A股走强的趋势已难以改变，认沽权证整体机会一般，只有在超跌或A股出现短线调整时才有阶段性机会。其中华菱JTP1价格低于内在价值超过10%，而且正股未来预期一般，较值得关注。而万华HXP1目前处于深度价外，内在价值为0，正股未来预期也比较乐观，周一收盘价却接近2.5元，高估非常严重，其价格能维持目前水平主要是认购权证的比价效应所致，非理性成分很大，投资者需要有清醒的认识。
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