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广发证券 郭勇
昨日除了三只新上市的权证以及五粮认购权证，其他权证均无论是认购还是认沽品种均出现集体跳水，基本跌幅都在10%以上，呈破位形态，且成交量较前一交易日大幅下降。相比之下，新上市的三只权证表现出色，其中，万华认沽权证表现最出色，最终封住涨停价位，涨幅达178%，万华认购权证绝对价位创权证价格新高，最终收盘涨停，达0.251元，上
涨26%，而深能百慕大式认沽权证尽管有所冲高回落，但全天涨幅仍有45%。在五一长假来临之前，市场交投意愿减弱，权证市场的投机氛围下降、风险加大。
在此，我们想提醒投资者的是，正股分红对权证内在价值将发生改变。据规定，标的证券除权、除息，行权价的调整公式为：新行权价格=原行权价格×（标的证券除权日参考价/除权前一日标的证券收盘价)；如果除权，还要调整行权比例，新行权比例=原行权比例×（除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权日参考价)。
以新钢钒(资讯 行情 论坛)为例，4月21日股权登记日，股价收于4.39元，除权除息参考价2.86元，新的行权价由4.85元调低为3.16元，理论上每份权证的内在价值也调低了1.69元，相应的，每份权证的行权比例由1:1调整为1:1.535作为补偿，因此，理论上除权前后权证持有人并没有实际的损失。
不过，对于只派息的公司而言，投资者参与除息，理论上往往会出现额外的损失或收益。从公式可知，对于标的证券的除息调整，由于不存在行权比例调整的补偿，如果原行权价格高于除息前一日标的证券收盘价(两者之比>1)，则新行权价格调低的绝对金额会大于除息的金额。即对于认购权证而言，如果除息登记日属于价外，则新行权价调低的绝对金额大于派息金额，权证持有人理论上将额外增加一部分权证价值；对于认沽权证而言，如果除息登记日属于价内，则新行权价调低的绝对金额大于派息金额，权证持有人理论上将损失一部分权证价值；反之则正好相反。
以鞍钢认购权证为例，属于深度价内认购证，假如在4月26日登记实施派息0.36元，行使价只调低0.218元，由于除息后权证持有人损失了约0.14元(0.36-0.218)的内在价值，相当于损失了权证价格的4.68%；另以武钢认沽证为例，属价内的认沽证，假如在24日登记日实施派息0.30元，行使价将调低0.349元，除息后权证持有人损失了0.049元(0.349-0.3)的价值，相当于权证价格的6.9%。可见，派息会对权证价值有一定影响，投资者不可不察。
<广发证券><郭勇>
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