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据悉，目前上证所正在制订权证发行信息披露文件，为权证市场的扩容做准备。而下一步的创新重点，就在于推出由券商而非股改公司发行的备兑权证，标的亦由股票拓宽至ETF，由于ETF以追踪指数表现为主，因此这其实意味着在股指期货期权出台之前，市场亦可通过ETF权证的形式对股票指数进行部分对冲，规避风险。
对于内地市场的金融创新，无疑要抱着一种欢迎的态度。此次备兑权证的相关细则尚
未披露，其对于投资市场的影响还难以估计。但考虑到权证从去年8月出现至今一年都不到，而其间亦有不少问题存在。暂时，我们根据以前权证产品出现的问题以及海外权证市场的发展趋势，对于将要推出的备兑权证提出几个疑问。
第一问
备兑权证是否有统一条款？
目前市场流通的权证主要是因股改而诞生由上市公司大股东发行的股本权证，以及由创新券商根据股本权证条款发行的创设权证。由于股改需求相对简单，因此目前一个股票对应的权证最多只有两个，认购和认沽各一个。但是在较成熟的权证市场，由于权证是由券商发行，他们可以自己决定权证的条款；而由于权证说到底是一个对于正股未来走势打赌的工具，不同发行商对于正股的未来走势有不同判断，因此同一正股流通的权证条款也千差万别。无论对于发行商还是权证投资者，这都意味着更多的自由和选择权。而且同一正股不同权证之间的竞争，也有利于投资者获得更佳条款的权证。那么此次内地市场推出的备兑权证，其具体条款是否由发行商自己决定呢？如果是的话，投资者将有更多选择，选择多了，自然也对投资者挑选权证的能力提出了更高的要求。
第二问
发行担保金比例有否改变？
根据现有的权证创设规则，创新券商如果要创设认购权证，必须将对应足额的正股存放在保证户口中；而创设认沽权证，则是足额的现金存放在保证户口。而在海外市场，发行商可以按照权证的对冲比例，部分购入正股或者准备资金，其资金负担较小。目前15家创新试点券商的净资本不过270亿元，能够用于备兑权证创设的资金恐怕也有限，这对于权证市场的长远发展来看是一个重大限制。改变担保金规则，由足额对冲改为动态部分对冲，是目前不少创设商的诉求。而《上海证券交易所权证管理暂行办法》中亦提及担保系数这个部分对冲的概念，此次借备兑权证出台，管理层是否会改变担保金规则呢？也是市场关注的焦点。
第三问股票结算有否改变？
目前内地市场的权证，无论认购权证还是认沽权证，都是一手交钱一手拿货的股票结算方式。这种结算方式最大的问题就在于临近行权日，不少持有认沽权证的交易者可能要从市场中买入正股以行权，而这段时间的交易量可能会对市场造成较大的冲击。因此在成熟的权证市场，一般采用现金结算的模式，不涉及到真实的股票交割问题。内地因为股改，所以一开始采用股票结算的模式，但是《上海证券交易所权证管理暂行办法》中对于现金结算已经有所规定，此次备兑权证出现后，是否会顺势推出现金结算呢？
虽然关于备兑权证的细则尚未出台，但是从昨日15个权证13涨2跌的局面来看，投资者对此消息持正面态度。考虑到目前内地权证市场的估值，备兑权证出台后的大扩容，恐怕只会使大多数价格有些离谱的权证价格回归理论价值。如果真是如此，此消息对于现有权证后市的走势，则未必会如昨日市场反应的那么乐观。
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