4月12日权证交易提示 钢钒认沽风险较大

　　朱华成

　　权证市场超跌反弹

　　2006年4月11日，权证市场出现超跌反弹，除五粮液(资讯 行情 论坛)认购和沪场认沽以下跌报收外，其余权证全部飘红。尽管G包钢一直低位震荡，包钢认沽尾市放量上涨，赶超宝钢认购成为今日的领头羊，涨幅高达16.562%。与此同时，包钢认沽也是大幅上涨，收盘时上涨了5.374%，让我们感受了市场对新权证的疯狂追捧。另外三只新权证中邯钢认购微涨了2.148%。受G五粮液走势影响，五粮液认沽也小涨了3.704%。同时五粮液认购由于前几个交易日受到热炒价值被高估，正逐入价值回归通道中，今日下跌了0.780%。五粮液武钢认沽、钢钒认沽、华菱认沽和沪场认沽再次创下新低0.586元、1.218元、1.146元、和1.491元。其中沪场认沽和华菱认沽的溢价率分别达到-1.14%和-3.76%。

　　今日市场总成交额为49亿，比昨日扩大了10.79%。

　　从交易数据看，机场认沽权证屡现误行权。我们提醒投资者，除非是直接参与股改，其余在二级市场购入权证和正股的均没有行权套利机会，因为在二级市场卖出权证和G穗机场(资讯 行情 论坛)股票的收益更高。

　　从今日估值指标来看，万科(资讯 行情 论坛)认沽和钢钒认沽短线风险较大。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证(资讯 行情 论坛)历史波幅0.300，引申波幅1.476，比昨日上升0.094，买卖指标0.53，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.694，比昨日上升0.011，买卖指标0.09，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.552，比昨日上升0.037，买卖指标0.41，观望；

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅1.213，比昨日上升0.039，买卖指标1.00，卖出；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.705，比昨日下降0.037，买卖指标0.14，观望；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0. 607，比昨日上升0.009，买卖指标1.00，卖出；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.404，比昨日上升0.034，买卖指标0.56，观望；

　　招行认沽历史波幅0.301，引申波幅0.345，比昨日上升0.002，买卖指标0.74，观望；

　　华菱认沽历史波幅0.419，引申波幅0.309，比昨日上升0.003，买卖指标0.07，观望。

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

　　(作者系湘财证券衍生产品首席分析师)　

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