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广州证券研究所 卢振宁
近三个交易日权证市场出现短线企稳反弹的走势，周三在五粮液(资讯 行情 论坛)两权证的带领下投机气氛再度活跃，明显价升量增，14家权证全线飘红，其中五粮YGC1(资讯 行情 论坛)和五粮YGP1(资讯 行情 论坛)分别上升24.79%和16.45%，换手率也分别高达178%和300%。由于五粮液两权证不受创设影响、上市初期的溢价不高、存续期长达两年、正股走
势比较活跃，顺理成章的成为了权证市场新的领涨品种。特别是五粮YGC1，在正股上升的配合下两个交易日累计上升超过45%，在其巨大的赚钱效应带动下其他权证也跟风上升。
但五粮YGC1周四收盘价已高达2.28元，假如G五粮液不能继续上升，五粮YGC1将有短期回落的风险，其他跟风品种也将难以为继。激进型投资者参与权证交易时也需控制好节奏，并注意选择成交较活跃的品种。
邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)9.257亿份认购权证邯钢JTB1(资讯 行情 论坛)(580003)于4月7日上市。可通过B-S模型测算及市场比较定价估算邯郸钢铁权证的上市定位。根据历史交易数据，取历史波动率26%；无风险收益率取2.25%；当正股价格取3.15元，邯钢JTB1对应的理论价格为0.55元，内在价值为0.35元。当正股价格介于3.1-3.4元，邯钢JTB1对应的理论价格约为0.52-0.75元，内在价值为0.3-0.6元。
近期权证市场重新升温，而基于对正股上升的预期，认购权证的表现尤为出色，预计邯钢JTB1上市初期定位也很可能显著高于理论价值。在已经上市的认购权证中，武钢JTB1(资讯 行情 论坛)及包钢JTB1(资讯 行情 论坛)与邯钢JTB1较具有可比性。目前武钢JTB1和包钢JTB1的隐含波动率分别约为80%和55%，大概是历史波动率的2.1倍。假如邯钢JTB1上市后的估值水平与武钢JTB1及包钢JTB1相近，则隐含波动率可取55%，当正股价格介于3.1-3.4元，邯钢JTB1将定位于0.83-1.05元。
邯郸钢铁总股本为27.63亿，其中限售流通股为13.66亿，假如9.257亿份认购权证全部行权，限售流通股将下降至4.4亿股，显然理论上资金可以通过购买权证到期行权的办法收购邯郸钢铁。由于权证行权价为2.8元，低于目前3.79元的每股净资产近1元，到期行权的机会非常大。所以如果把权证看作并购工具，其合理价格起码为1元。当然，从实际情况考虑，邯钢只需对邯钢集团定向增发实现整体上市就可化解被收购的威胁。
综合来看，邯钢JTB1上市初期将定位于0.8-1.2元，上市首日有机会涨停。由于邯钢JTB1可被创设，创设的权证4月12日上市，预计邯钢JTB1的高点将在此前出现。通过股改获送权证的投资者可把握上市头两天的高位获利了结。
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