4月4日权证交易提示 认购看高认沽看低

　　朱华成

　　大盘强势，认购看高，认沽看低

　　2006年03月31日沪深两市第二只蝶式权证——7.15亿份包钢认购权证与7.15亿份包钢认沽权证将上市交易。包钢认购上市后一直封住涨停板，包钢认沽也不甘示弱，开盘冲高涨幅一度高达53.75%，后受G包钢影响，不断窄幅回落。当日包钢认沽全天成交量为18.24亿元，换手率高达393.54%。看来市场上已消化了招行认沽上市带来的负面影响，大家对权证的热情又重新被点燃。权证市场今日总交易额为35.06亿元，比昨日增加了28.7%，其中包钢认沽贡献了52%。

　　包钢蝶式权证上周五刚刚上市，两市的第三只蝶式权证就紧随而至。今日总额为6亿的G

五粮液的蝶式权证上市。虽然目前机构对五粮液的未来预期出现分化，一方面白酒类公司消费税降低对公司有利，另一方面，五粮液处于行业中游地位的尴尬，但由于市场向好预期强烈，根据权证价值和类似权证表现分析，五粮液认购权证短期仍会有较好表现，认沽权证短期有抛售压力。建议投资者可以卖出认沽持有认购。

　　目前市场上的权证达到14只，份额接近120亿份。而且权证市场在短期内仍将大幅扩容，预计整体估值水平仍将继续下降，估值越来越合理。但权证市场的泡沫是不可能完全消除的，如果大盘调整，认沽品种会有所表现。

　　在新权证上市以及多数正股飘红的综合影响下，其他权证品种明显受到冷落，除了沪场认沽微涨了1.072%，其他权证都不断走低。万科认沽今日跌得最深，达到7.981%。其次是武钢认沽和武钢认购，分别下跌了5.702%和4.579%。另外两只出现负溢价率的华菱认沽和沪场认沽的溢价率分别-1.26%和-3.94%。厌恶风险的投资者可以考虑持有这两种权证进行避险。

　　国泰君安证券股份有限公司注销300万份武钢认购和100万份机场认沽，东方证券股份有限公司注销500万份招行认沽。东海证券有限责任公司注销200万份的武钢认沽。

　　包钢创设权证可于4月5日开始交易，建议投资者参照武钢认购和武钢认沽的情况，4月3日和4日抛出获利了结。

　　目前，宝钢认购和万科认沽被严重高估，我们提醒投资者注意风险；另外白云认沽、招行认沽和华菱认沽估值偏低。

　　从估值指标看，武钢认购、鞍钢认购、白云认沽和华菱认沽估值偏低，投资者可以考虑买入。

　　邯郸钢铁集团有限责任公司派送的以“邯郸钢铁”为标的证券的925705299份认购权证将于2006年4月7日起在上交所上市交易。认购权证交易简称：邯钢JTB1，交易代码：580003。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.445，比昨日下降0.033，买卖指标0.24，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.699，比昨日下降0.034，买卖指标0.00，买入；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.528，比昨日下降0.045，买卖指标0.43，观望

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅1.162，比昨日增加0.059，买卖指标0.84，观望；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.645，比昨日下降0.077，买卖指标0.00，买入；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.529，比昨日下降0.041，买卖指标0.08，观望；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.355，比昨日下降0.019，买卖指标0.00，买入；

　　招行认沽历史波幅0.301，引申波幅0.338，比昨日上升0.015，买卖指标0.55，观望；

　　华菱认沽历史波幅0.419，引申波幅0.205，比昨日下降0.045，买卖指标0.00，买入。

　　附录：指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　

    (作者系湘财证券衍生产品首席分析师)　

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