湘财证券：06年4月3日权证交易提示

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　新品独秀

　　2006年03月31日沪深两市第二只蝶式权证——7.15亿份包钢认购权证与7.15亿份包钢认沽权证将上市交易。包钢认购上市后一直封住涨停板，包钢认沽也不甘示弱，开盘冲高涨幅一度高达53.75%，后受G包钢影响，不断窄幅回落。当日包钢认沽全天成交量为18.24亿元，换手率高达393.54%。看来市场上已消化了招行认沽上市带来的负面影响，大家对权证的热情又重新被点燃。权证市场今日总交易额为35.06亿元，比昨日增加了28.7%，其中包钢认沽贡献了52%。

　　在新权证上市以及多数正股飘红的综合影响下，其他权证品种明显受到冷落，除了沪场认沽微涨了1.072%，其他权证都不断走低。万科认沽今日跌得最深，达到7.981%。其次是武钢认沽和武钢认购，分别下跌了5.702%和4.579%。另外两只出现负溢价率的华菱认沽和沪场认沽的溢价率分别-1.26%和-3.94%。厌恶风险的投资者可以考虑持有这两种权证进行避险。

　　国泰君安证券股份有限公司注销300万份武钢认购和100万份机场认沽，东方证券股份有限公司注销500万份招行认沽。

　　包钢创设权证可于4月5日开始交易，建议投资者参照武钢认购和武钢认沽的情况，4月3日和4日抛出获利了结。目前，宝钢认购和万科认沽被严重高估，我们提醒投资者注意风险；另外白云认沽、招行认沽和华菱认沽估值偏低。

　　从估值指标看，鞍钢认购、白云认沽和华菱认沽估值偏低，投资者可以考虑买入。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.478，比昨日下降0.041，买卖指标0.24，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.733，比昨日下降0.034，买卖指标0.00，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.563，比昨日下降0.044，买卖指标0.43，观望

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅1.103，比昨日下降0.033，买卖指标0.84，观望；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.722，比昨日下降0.091，买卖指标0.00，买入；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.570，比昨日下降0.014，买卖指标0.08，观望；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.374，比昨日下降0.025，买卖指标0.00，买入；

　　招行认沽历史波幅0.301，引申波幅0.323，比昨日上升0.013，买卖指标0.55，观望；

　　华菱认沽历史波幅0.419，引申波幅0.359，比昨日下降0.003，买卖指标0.00，买入。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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