湘财证券：06年3月30日权证交易提示

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　钢铁板块走强

　　2006年03月28日，收大盘走势影响，认购权证成为今日走强主力。G鞍钢单边上扬拉动鞍钢认购领涨，涨幅为3.911%，收于2.471元。其次是宝钢认购，开盘后随G宝钢一直处于整 理态势，盘中振幅2.89%，最后微涨了0.329%。而万科认沽由于价值严重高估，以及今日地产股走强，被大量抛售一路走低，跌幅达到5.134%。类似地，招行认沽今日也下跌了3.67%。

　　今日市场总成交额为27.7亿元。交易最活跃的

鞍钢认购，换手率为127.63%。其次是宝钢认购，换手率为70.17%。换手率最小的是华菱认沽，换手率仅为12.82%。

　　邯钢(600001)送股加认购权证方案获认可。国信证券有限责任公司和国元证券有限责任公司分别注销10000.00万份武钢认沽和招行认沽。

　　基金2005年报显示，基金所获对价权证大都已卖，向我们展现了证券市场的一号主角正远离权证的景象，这透露出现在的权证市场已是游资的天下。目前权证市场和沪深大盘的股指走势有较强的跷跷板效应，假如A股进入调整，权证短线不排除有重新活跃的可能，可适当关注。

　　万科认沽估值仍然较高，有进一步价值回归的趋势。另外鞍钢认沽和钢钒认沽估值偏低，仍有上涨空间。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.541，比昨日下降0.018，买卖指标0.85，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.788，比昨日下降0.006，买卖指标0.05，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.600，比昨日上升0.005，买卖指标0.93，观望

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅1.126，比昨日上升0.018，买卖指标1.00，卖出；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.866，比昨日下降0.128，买卖指标0.00，买入；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.593，比昨日上升0.028，买卖指标0.03，买入；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.425，比昨日下降0.015，买卖指标0.36，观望；

　　招行认沽历史波幅0.301，引申波幅0.332，比昨日下降0.001，买卖指标0.89，观望；

　　华菱认沽历史波幅0.419，引申波幅0.390，比昨日上升0.009，买卖指标0.14，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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