湘财证券：06年3月27日权证交易提示

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　认沽权证继续价值回归

　　2006年03月24日，随着G沪场大幅下挫，沪场认沽出现负溢价率，有数据表明，创设人持有的沪场权证数量不断增加，并呈现持续净买入趋势。受到此买盘的推动，今日沪场认购 领涨，涨幅达到2.525%。尽管如此，沪场认沽的溢价率仍为-1.40%。宝钢认购和鞍钢认购由于不同程度上受到其正股走势的影响，再度飘红，涨幅为1.874%和1.109%。上午G华菱公布2005年年报,华菱认沽因此停牌一小时。受G华菱年报影响，G华菱开盘后放量下挫，下跌幅度达到2.7%后低位窄幅波动。尽管华菱认沽冲高又大幅回落，后市仍微涨了0.691%，收于1.312元。并且成为第二只出现负溢价率的权证品种，溢价率为-0.5%。

　　今日市场总交易额为19.98亿元，比昨日情况稍好一些。交易最活跃的宝钢认购，换手率为79.02%。其次是鞍钢认购，换手率为58.23%。换手率最小的是武钢认购，换手率仅为13.73%。

　　今日国泰君安证券股份有限公司注销600万份武钢认购、400万份武钢认沽和300万份机场认沽。

　　目前武钢认沽和钢钒认沽估值偏低，投资者下周一可以考虑买入。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.527，比昨日上升0.015，买卖指标0.81，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.786，比昨日下降0.003，买卖指标0.14，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.531，比昨日下降0.017，买卖指标0.00，买入

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅0.965，比昨日下降0.022，买卖指标0.76，观望；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅1.009，比昨日下降0.066，买卖指标0.44，观望；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.564，比昨日下降0.015，买卖指标0.00，买入；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.420，比昨日下降0.001，买卖指标0.24，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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