湘财证券：06年3月24日权证交易提示

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　认沽权证继续价值回归

　　2006年03月23日，机场认沽开始可以行权。但是以今日1.189元的机场认沽和6.27元的G穗机场价格，仍比7元的行权价高出0.459元。权证行权的可能性导致所有认沽权证有进一 步价值回归压力。目前认沽权证中内在价值排在最低两位的万科认沽和招行认沽，今日又创下新低0.387元和0.418元，跌幅分别为4.187%和2.989%。而华菱认沽受到其正股走势影响下跌幅度也较大，达到3.338%，收于新低1.293元。同时创下新低的还有机场认沽和武钢认沽，分别收于1.180元和0.661元。

　　两只认购权证宝钢和鞍钢权证到是收了红盘，但是这两只权证原因各异：宝钢权证冲高后回落，而其正股探底后震荡小幅上涨，表明宝钢权证的上涨大部分仍来自于市场的炒作行为。与此相比，鞍钢认购与其正股联动性较强，均是冲高回落，后受大盘刺激尾盘放量拉升上涨，显得较为理性。宝钢权证是目前严重高估的品种，同时今日的估值指标较高，我们提醒投资者注意风险。鞍钢认购一方面受其正股刺激存在上涨的可能，另一方面由于价值偏高仍有下跌空间，为此我们建议投资者持观望态度。

　　今日市场总交易额为19.03亿元，比昨日情况稍好一些。交易最活跃的宝钢认购，换手率为91.89%。其次是鞍钢认购，换手率为42..20%。换手率最小的是武钢认购，换手率仅为12.87%。

　　我们认为权证市场近期还将继续其震荡缓慢下行趋势，但是随着权证品种越来越接近其价值，如果市场有新的炒作题材或者消息，不排除权证市场出现大幅反弹行情。

　　武钢认沽和钢钒认沽估值较低，建议短线投资者明天买入。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.512，比昨日上升0.060，买卖指标0.91，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.789，比昨日下降0.015，买卖指标0.17，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.548，比昨日下降0.019，买卖指标0.00，买入

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅0.987，比昨日下降0.015，买卖指标0.90，观望；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅1.075，比昨日上升0.074，买卖指标0.65，观望；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.579，比昨日下降0.024，买卖指标0.00，买入；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.419，比昨日下降0.026，买卖指标0.23，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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