湘财证券：06年3月23日权证交易提示

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场持续疲软

　　2006年03月22日，在市场缺乏刺激之下，权证市场仍显得疲软无力，大多数权证震荡探底。但是同时可以看到，某些认沽权证，如今日沪场认沽和华菱认沽，还是有较好的波段 操作机会。

　　由于沪场认沽连续创下新低，昨日已具备行权价值，被大多数投资者看好，成为今日换手率最高的权证品种。沪场认沽开盘不久便放量上涨，后因为G沪场反弹权证价值下跌，最后回落整理。今日地产股走强加上昨日G万科公布持续增长业绩的影响，G万科今日涨势喜人，导致万科认沽跌得最深。同时另外几只跌得较深的权证也与其正股走势联动性较强，让我们看到投资者越来越趋于理性。

　　今日市场总交易额为18.27亿元，几乎与昨日情况持平。交易最活跃的沪场认沽，换手率为61.67%。其次是宝钢认购，换手率为49.01%。换手率最小的是武钢认购，换手率仅为9.2%。

　　机场认沽今日收盘价为1.228元，下跌了2.925%。同时换手率和交易额比昨日还有略微降低，看来大家对明日的机场认沽行权兴趣很小。因为机场认沽加正股价仍高出行权价，目前没有行权的价值。

　　今日上海证券有限责任公司注销了800万份招行认沽。

　　目前宝钢权证、武钢认沽和钢钒认沽估值较低，建议短线投资者买入。万科认沽估值偏高，可以卖出。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.452，比昨日下降0.030，买卖指标0.00，买入；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.804，比昨日下降0.003，买卖指标0.25，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.567，比昨日下降0.026，买卖指标0.00，买入

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅1.002，比昨日上升0.023，买卖指标1.00，卖出；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅1.001，比昨日上升0.024，买卖指标0.12，观望；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.603，比昨日下降0.004，买卖指标0.01，买入；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.445，比昨日下降0.012，买卖指标0.21，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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