湘财证券：06年3月22日权证交易提示

　　湘财证券研究发展中心 金融工程小组 朱华成

　　权证市场涨跌轮换

　　2006年03月21日，昨日飘红的宝钢权证和鞍钢权证价格回落，今日位于跌幅榜榜首。而昨日创下新低的认沽权证品种，如钢钒认沽、武钢认沽、华菱认沽和万科认沽，今日都早 盘冲高回落后收盘前再次冲高。可以发现，新发行的招行认沽和沪场认沽都缺乏上涨动力，今日又分别创下新低0.432元和1.661元。这点与投资者购买老权证的成本较高于购买新权证成本有关。

　　如我们上周所预测，权证市场温和走暖。今日市场总交易额为18.81亿元，比昨日萎缩了30.46%。今日交易最活跃的宝钢认购，换手率为63.58%，比昨日萎缩64.19%。其次是鞍钢认购，换手率为31.24%，比昨日萎缩64.06%。换手率最小的是武钢认购，换手率仅为13.30%，跟昨日差不多。

　　机场认沽的行权价格是7.00元，而今日G穗机场报收于6.29元，因此机场认沽的理论价值为0.71元，比机场认沽的收盘价1.265元低了0.555元。我们认为，近期该权证的行权人数将不太多，对G穗机场的近期走势的影响不大。

　　G万科公布2005年年报,上午停牌一小时。

　　今日，国泰君安证券股份有限公司注销500万份武钢认购、500万份武钢认沽和100万份机场认沽；招商证券股份有限公司注销1000万份招行认沽。

　　目前钢钒认沽估值较低，建议短线投资者买入。万科认沽估值偏高，可以卖出。

　　从估值指标看，

　　宝钢权证历史波幅0.300，引申波幅1.482，比昨日下降0.019，买卖指标0.68，观望；

　　武钢认购历史波幅0.366，引申波幅0.807，比昨日上升0.023，买卖指标0.28，观望；

　　武钢认沽历史波幅0.366，引申波幅0.593，比昨日上升0.014，买卖指标0.79，观望

　　万科认沽历史波幅0.336，引申波幅0.979，比昨日上升0.016，买卖指标1.00，卖出；

　　鞍钢认购历史波幅0.370，引申波幅0.977，比昨日下降0.013，买卖指标0.13，观望；

　　钢钒认沽历史波幅0.331，引申波幅0.607，比昨日上升0.010，买卖指标0.03，买入；

　　白云认沽历史波幅0.281，引申波幅0.457，比昨日上升0.021，买卖指标0.74，观望。

　　附录： 指标说明及应用

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格<=最新执行价，则内在价值为 0；认沽权证内在价值＝最新执行价-标的证券价格，若标的证券价格>=最新执行价，则内在价值为 0。

　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价-认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。　　

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